近期，新能源車板塊被市場關(guān)注，一些相關(guān)的題材個(gè)股也受到追捧。新能源車板塊會(huì)有什么發(fā)展趨勢?目前估值水平是不是過高?未來還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)嗎?博時(shí)指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩帶你解讀新能源車板塊。

問：傳統(tǒng)燃油車和新能源車的區(qū)別在哪?

答：新能源車主要還是三電系統(tǒng)，電池、電機(jī)、電控。我們來分析這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈之前還是要分析一下新能源跟傳統(tǒng)車有什么樣的不同?首先動(dòng)力系統(tǒng)方面，傳統(tǒng)車要通過燃油機(jī)的活塞運(yùn)動(dòng)提供動(dòng)力，新能源車是電能轉(zhuǎn)換成動(dòng)能。傳動(dòng)方式方面，每個(gè)輪子都有一個(gè)電機(jī)，傳統(tǒng)車需要差速器，例如往右轉(zhuǎn)彎時(shí)，左邊的輪子走的路程就長，需要把速度速度調(diào)快一點(diǎn)。新能源車通過電機(jī)輸出電能能力的不同實(shí)現(xiàn)差速的效果，這就是它最直觀的例子。另外還有一些輔助系統(tǒng)，因?yàn)樾履茉窜囉玫氖请姵?，需要有一套熱管理系統(tǒng)，以及保護(hù)電池的各方面系統(tǒng)的支持。

問：整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈目前到底是什么狀態(tài)?比較重點(diǎn)的板塊都有哪些?

答：產(chǎn)業(yè)鏈就是圍繞著電池、電機(jī)、電控，首先是電池的生產(chǎn)，我們現(xiàn)在都是鋰電池，上游就是鋰，還有一些三元電池。電解液、正極、負(fù)極、隔膜來生產(chǎn)電池，這是中游的制造業(yè)。再往下就是電池的組裝以及其他的一些輔助的系統(tǒng)，最后到下游就是整車環(huán)節(jié)。對(duì)于電機(jī)來說它的上游就是一些電機(jī)的零部件，比如磁材之類的，往下就是整車。還有電控系統(tǒng)其實(shí)是一個(gè)非常重要的系統(tǒng)，它對(duì)芯片這種需求也是非常多，這就是整體新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的情況。

問：現(xiàn)在很多人選新能源車第一個(gè)考慮的問題就是電池。一個(gè)是因?yàn)槌潆姇r(shí)間目前確實(shí)是有點(diǎn)長，充電樁也不是特別能跟上，現(xiàn)在有沒有什么辦法解決?它的發(fā)展進(jìn)程是什么樣的?

答：這要說到電池的技術(shù)路線了，最早的電池是磷酸鐵鋰電池，現(xiàn)在發(fā)展出來三元電池，它包含鎳、鈷、錳等這些稀有元素，電池的能量密度就會(huì)相對(duì)比較高一點(diǎn)，能提供的電能更多，這是從材料方面的演變。另外電池組是用很多小的電新組裝在一起，變成一個(gè)大的電池，它并不是一整塊。這個(gè)電新包在一起的組裝的過程，里面會(huì)有一些東西，比如熱管理系統(tǒng)，會(huì)占空間，同樣面積內(nèi)的電池它的能量密度就會(huì)小。這個(gè)時(shí)候如果我們改進(jìn)組裝的方式，例如刀片電池，然后把它做大，里面輔助的器件做少一點(diǎn)，這樣電池的密度就上去了，這是另外一種模式。另外大家對(duì)于電池的充電還有一個(gè)方式，就是商業(yè)模式上，有一種換電模式，我電池開沒電了，我開到一個(gè)專門可以換電池的地點(diǎn)，類似加油站這種。

問：是不是現(xiàn)在鋰電池是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中最重要的一個(gè)部分呢?

答：對(duì)，當(dāng)前來說是最重要的部分。當(dāng)前它的銷量各方面上去的比較快，未來新能源車就跟一個(gè)行動(dòng)的ipad一樣，它的軟件跟硬件是分開的，在硬件基礎(chǔ)之上會(huì)發(fā)出智能電子的一些東西，它的科技感、使用效率不斷地提高，未來可能電池就不是一個(gè)非常主要的部分，但是在當(dāng)前它是一個(gè)非常重要的板塊。

問：除了鋰電池第二個(gè)比較重要的板塊是什么?

答：往長遠(yuǎn)一點(diǎn)看比較重要的板塊還有車載系統(tǒng)。因?yàn)閭鹘y(tǒng)燃油車的零部件比較多，每一個(gè)零部件后面都有一個(gè)芯片來進(jìn)行控制。大概傳統(tǒng)的燃油車有70多個(gè)后面的軟件，每個(gè)都有操作系統(tǒng)。而電動(dòng)車都是電動(dòng)的，它要集成，把所有東西集成到一個(gè)系統(tǒng)里面，本來7、80個(gè)現(xiàn)在要集成到一個(gè)里面。

問：未來可能掌握很多數(shù)據(jù)還有技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)加入到車企的競爭當(dāng)中，這個(gè)問題您怎么看?

答：未來大家買了新能源車不僅是為了開出去，還有更多軟件方面的需求。很多互聯(lián)網(wǎng)公司要切入到新能源汽車的智能化領(lǐng)域，其實(shí)未來是一個(gè)非常重要的市場。我們可以舉一個(gè)簡單的例子，比如電動(dòng)車企如果發(fā)現(xiàn)自己的剎車距離比較長。傳統(tǒng)車企要解決這個(gè)問題，要不選擇召回，要不到4S店升級(jí)。現(xiàn)在它只需要設(shè)置一下系統(tǒng)就可以去做這件事情。所以未來智能化是新能源汽車領(lǐng)域非常重要的藍(lán)圖板塊。

問：半導(dǎo)體板塊也比較火，新能源車跟半導(dǎo)體有什么關(guān)系?目前有沒有一些結(jié)合?

答：未來自動(dòng)駕駛可能是在新能源車?yán)锩娣浅Ｖ匾念I(lǐng)域，自動(dòng)駕駛就是相當(dāng)于把人解放出來，通過各方面不同的零部件，比如攝像頭、毫米波、雷達(dá)來代替人的眼睛，來做測距。還有決策層方面，對(duì)芯片、算力的需求很大，而芯片就是半導(dǎo)體里面最高端的部件。你怎么去執(zhí)行，比如加速、剎車，都需要通過各種零部件去控制。從這可以看到未來對(duì)于半導(dǎo)體的需求確實(shí)會(huì)不斷地增加。

問：電目前是我們最優(yōu)質(zhì)的一個(gè)新能源的選擇，那會(huì)不會(huì)有其他能源的新能源車出現(xiàn)?

A：有這種可能，因?yàn)槲磥碛腥剂想姵?，就是用氫去燃燒，就跟我們的火箭發(fā)射用的燃料是一樣的。但是他有個(gè)問題，我們開車的安全性是非常重要的，不管是傳統(tǒng)的鋰電池，剛剛說的磷酸鐵鋰電池、三元電池、高鎳電池，為什么不能再往上發(fā)展呢?因?yàn)橐ＷC安全性跟穩(wěn)定性，未來是有燃料電車的這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，但是當(dāng)前電動(dòng)車還是相對(duì)技術(shù)比較成熟。

問：當(dāng)前新能源車這個(gè)市場還有之前的市場都發(fā)生了什么?目前整體的新能源車市場如何?

答：今年新能源車出現(xiàn)爆發(fā)主要有三個(gè)邏輯，一是以歐洲為代表的海外景氣周期的開啟，二是國內(nèi)經(jīng)歷了2019年的補(bǔ)貼大幅下滑，再加上今年疫情之后，現(xiàn)在也開始復(fù)蘇了。三是在鋰電領(lǐng)域，中國的全球競爭力是非常高的，中國的鋰電完全可以實(shí)現(xiàn)全球化的配套，所以中國鋰電的上游公司都是漲的非常好的。

歐洲首先是2019年的時(shí)候提高了它的碳減排標(biāo)準(zhǔn)，要求到2030年新車平均排放量比2021年要減少37.5%，貨車要減少31%，可以看到這個(gè)目標(biāo)是非常遠(yuǎn)大的。而且現(xiàn)在他們也出現(xiàn)了燃油車禁售，比如2030年或2040年禁售，我們可以看到歐洲對(duì)于整個(gè)新能源汽車的大力支持。

第二，中國在9月份的時(shí)候，我們新能源車銷量大概在14萬輛左右，相對(duì)于去年同比增長68%，增速也是非常快的。我們知道從1月到6月基本上每個(gè)月銷量都是下滑的，而且是50%左右的下滑，這說明三季度有一個(gè)比較好的復(fù)蘇和恢復(fù)。另外大家看到，造車新勢力的銷量也是非常好的，同時(shí)它的to C端需求也是恢復(fù)上來了，這是中國復(fù)蘇的情況。

第三點(diǎn)，其實(shí)在前幾年手機(jī)大幅發(fā)展的過程中，國內(nèi)電池方面的積累也很多，因?yàn)樾履茉窜囯姵鼐褪怯擅總€(gè)小的電新組成的。另外過往十年也是有一段時(shí)間大水漫灌式的支持新能源車，在這樣一種情況下其實(shí)我們在新能源車領(lǐng)域的電池也是有很多的積累。中日韓全球鋰電份額占比大概95%，我們從2015年開始已經(jīng)超越了日韓，成為全球最大的鋰電供應(yīng)商。而且中國是制造業(yè)大國，未來全球新能源車爆發(fā)的背景下，我們是可以源源不斷地提供到這些材料的。所以從我們剛剛說的這三個(gè)方面來看，今年是處于一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)，無論是股票的漲幅還是新車車型的出臺(tái)也是比較多。

問：能不能分析一下整車板塊?中國是不是有優(yōu)勢?

答：其實(shí)整車中國潛力非常大，首先中國有非常大的消費(fèi)市場。跟我們手機(jī)也是一樣，大家可以看到我們國產(chǎn)手機(jī)現(xiàn)在基本上也是趕上了國際頭部公司，甚至超過他們。在這樣大的消費(fèi)市場上整車的發(fā)展，更新?lián)Q代各方面都會(huì)非常快，所以我們覺得在市場這塊，我們整車是占據(jù)非常大的優(yōu)勢的。另外就是我們現(xiàn)在的一些龍頭廠商也是不斷地在創(chuàng)新，無論是換電模式還是智能駕駛這方面都是一個(gè)非常好的創(chuàng)新的氛圍。

問：新能源車板塊目前估值是什么水平?您覺得合不合理?

答：大家對(duì)于新能源車估值上面詬病比較多。其實(shí)這是因?yàn)榇蠹疫€是沒有擺脫傳統(tǒng)的思維，特別是過去中國新能源車有一個(gè)受補(bǔ)貼的周期影響。如果是把它當(dāng)傳統(tǒng)的制造業(yè)來看，你用PE估值來看肯定非常高的，但我們新能源車現(xiàn)在屬于發(fā)展的拐點(diǎn)，對(duì)于新能源車各個(gè)國家都有很多支持的政策，比如說國內(nèi)新出的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，到2025年新能源汽車銷量要占到總汽車銷量20%，現(xiàn)在我們的水平只有5%，如果真正達(dá)到這樣的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我們需要每年銷量35%以上。所以說從中短期來看，其實(shí)它的成長性非常好，現(xiàn)在可以當(dāng)成一個(gè)成長板塊來看待。長期來說就是智能化方向，未來可能會(huì)更偏科技板塊，科技板塊估值跟傳統(tǒng)制造業(yè)估值是有很大不同的。比如大家經(jīng)常用的PS估值，就是用價(jià)格除以銷售量來計(jì)算。從這樣估值的角度來說目前水平還是相對(duì)來說比較合理的。另外其實(shí)我們也可以看到美國的一些互聯(lián)網(wǎng)的巨頭，他們有一個(gè)特點(diǎn)，沒盈利的時(shí)候股價(jià)蹭蹭往上漲，一旦盈利了就下降了。所以我們要看它的成長性，這是對(duì)于估值的看法。

問：如果說現(xiàn)在想?yún)⑴c到新能源車板塊的話，有什么推薦?

答：短中期還是看好中上游的材料，長期來說可能大家需要參與下游，特別是智能汽車電子相關(guān)的投資。我們投資新能源車不能一成不變地只投某一個(gè)方向，對(duì)于普通投資者來說你沒有時(shí)間跟蹤這個(gè)板塊，你最好是可以投一些基金，比如說我們發(fā)行的跟蹤新能源汽車龍頭指數(shù)的博時(shí)中證新能源汽車ETF，它就是一個(gè)非常好的投資工具，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)新能源車板塊動(dòng)態(tài)的配置。

問：配置新能源車指數(shù)基金和主動(dòng)管理型基金有什么不同?

答：對(duì)于新能源車這種越來越科技化的產(chǎn)業(yè)，無論是普通投資者還是基金經(jīng)理他可能都會(huì)很難去完全跟上技術(shù)發(fā)展的節(jié)奏，但是指數(shù)基金他是可以動(dòng)態(tài)調(diào)整的，而且他調(diào)整的邏輯非常簡單，就是把市值大的往里邊調(diào)整。投指數(shù)基金大概率是能夠抓到龍頭股票的，另外指數(shù)它是一攬子股票，相對(duì)比較分散。

問：投資新能源車板塊可能會(huì)面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)?

答：首先是政策推動(dòng)方面，政策出來是出來了，但是落地需要一個(gè)過程，如果它的落地不及預(yù)期的話，可能就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。另外目前還有一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是歐美的疫情，如果再次惡化的話，可能銷量會(huì)有比較明顯的下滑。大家覺得你的成長性下來了，可能會(huì)出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

問：電動(dòng)車出現(xiàn)了，傳統(tǒng)的燃油車是不是會(huì)被淘汰?

答：雖然我看好新能源車，但是燃油車也不會(huì)就沒有了。電動(dòng)車有一個(gè)特點(diǎn)是加速快，但是它有一個(gè)問題，最大功率不行，沒有辦法實(shí)現(xiàn)一個(gè)非?？斓乃俣?。在國外一些不限速的公路，或者有一些為了駕駛樂趣追求刺激感的車主，還是需要燃油車。

問：十四五新能源哪些細(xì)分板塊戲碼大一些?

答：新能源車比較詬病的就是它的充電不方便，未來充電樁的建設(shè)可能首先是一個(gè)大戲，現(xiàn)在我們可以看到一些跡象，我們產(chǎn)業(yè)規(guī)劃里面也是支持了充電樁建設(shè)，另外國家電網(wǎng)是切入到充電樁的建設(shè)里邊，這個(gè)我覺得是一個(gè)有非常重要意義的事情。

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