開年滬指站上3600點，新基金爆款密集現(xiàn)身市場。

進入2021年以來，百億體量的爆款基金紛至沓來，“一日售罄”、“百億認購”的產(chǎn)品層出不窮，配售比例不斷創(chuàng)下新低。在2020年全年，百億基金數(shù)量就多達40只，已經(jīng)創(chuàng)下歷年最高記錄，而2020年不足一個月就出現(xiàn)12只，更是歷史罕見。

尤其是明星基金經(jīng)理產(chǎn)品受到各路資金的追捧，1月18日，由馮波管理的易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)全天認購總規(guī)模達到2398.58億元，刷新了新基金發(fā)行的新紀錄，資金認購的熱情達到最高潮。

在近兩年權(quán)益類基金發(fā)展的高光時刻，不少“新基民”在財富管理的大潮中涌入，面對前兩年權(quán)益類基金的較高收益，面對千億資金的瘋狂買入，面對市場史無前例的投資熱情，更應(yīng)該在這個沒有股市喧囂、沒有凈值跳動的周末，沉下心捫心自問：新基金到底該不該買?“明星”要不要追?作為“新基民”，怎樣找到適合自己的產(chǎn)品，而不被人忽悠買基金?

為此，基金君向行業(yè)發(fā)出5大“靈魂拷問”：

1、為什么權(quán)益類基金受到資金的瘋狂追捧?

2、明星基金經(jīng)理都值得大家追嗎?

3、為何作為投資專家的公募FOF，這類產(chǎn)品指引明確要求，不可投資1年以內(nèi)新基金?

4、同一基金經(jīng)理管理，該買新基金還是老基金?

5、理財小白做基金投資，該如何不被人忽悠買基金?

工銀瑞信基金FOF投資部，博時基金權(quán)益投委會主任委員張龍，盈米基金研究院院長楊媛春，中融基金，上海證券基金評價研究中心基金分析師楊晗，博時基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理麥靜等多位基金行業(yè)機構(gòu)和人士，接受基金君采訪，對上述市場熱點問題進行了答復(fù)。

他們認為，股市行情回暖，權(quán)益類基金賺錢，基金已經(jīng)成為國民級的理財選擇。但從數(shù)據(jù)研究看，“追星策略”不一定有效，投資者不要盲目追逐明星基金經(jīng)理和明星產(chǎn)品。由于新基金運作期限較短等原因，作為“選基”專家的公募FOF就不買新基金。

不過，新老基金適合不同的市場，行業(yè)多數(shù)推薦“牛市買老，熊市買新”的理性做法。他們也推薦新入市場的基民，要多學(xué)習(xí)基金投資知識，找到匹配自己風險偏好的產(chǎn)品，并養(yǎng)成理性投資、長期投資的好習(xí)慣。

長期賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)

基金成為國民級的理財選擇

中國基金報記者：今年以來，資本市場熱度高漲，爆款基金頻發(fā)，市場追捧權(quán)益類新基金的原因有哪些？

工銀瑞信基金FOF投資部：

新發(fā)基金受到投資者追捧，主要有以下幾點原因：

一是過去兩年股市行情回暖，偏股基金大幅跑贏各大寬基指數(shù)，基金賺錢效應(yīng)提升。

二是結(jié)構(gòu)性行情下，由于機構(gòu)重倉的普遍是基本面較優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司，在過去兩年超額收益顯著，而基金中位數(shù)收益明顯高于股票中位數(shù)收益，炒股的散戶收益遠遜于買基的散戶，導(dǎo)致部分股民開始通過買基金的方式參與股票市場。

博時基金張龍：

其中有兩個原因，第一是中國居民家庭資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的拐點已經(jīng)到來，2019年，中國人均GDP超過1萬美元。按照購買力平價調(diào)整，這一人均GDP水平相當于日本1970年代中期，往后房地產(chǎn)再在日本家庭資產(chǎn)中的配置比例逐年降低，權(quán)益資產(chǎn)相對房地產(chǎn)對居民資產(chǎn)配置的吸引力正在逆轉(zhuǎn)。

第二，2015年股災(zāi)以后，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最多下跌了45%和70%，絕大多數(shù)普通個人投資者、私募機構(gòu)的投資收益水平大幅下降，損失慘重，傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，打破剛兌，無法做到保本保收益，而優(yōu)秀公募基金主動權(quán)益產(chǎn)品整體凈值回撤不大，近兩年又有持續(xù)大幅超越指數(shù)、超越私募和個人投資者收益水平的賺錢效應(yīng)，尤其進入2020年，爆款基金頻發(fā)。公募基金發(fā)展和增長的形勢是喜人的，也是廣大投資者對公募基金專業(yè)投研水平的認可。

但是，如果基金規(guī)模若干倍增長，基金管理水平?jīng)]有跟上，后面隨著市場的波動，基金持有人收益受損，這個規(guī)模增長也并不穩(wěn)固。歷史上看，每次大漲行情中后段的天量發(fā)行基金，也帶給廣大投資者和公募基金行業(yè)帶來了傷害。

中融基金：

最直接的原因是權(quán)益類基金的賺錢效應(yīng)，2019年-2020年兩年，權(quán)益類基金的漲幅相比歷史數(shù)據(jù)來看比較突出，漲幅年化收益率超過30%甚至50%的品種很多，很多基金從這幾年的基金投資中賺到了較多的投資收益，那么會引發(fā)持續(xù)的買基效應(yīng)，這個過程中由于優(yōu)秀的基金經(jīng)理歷史收益相對更高，那么自然會引發(fā)更多的資金爭相申購或者認購。權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)的背后原因應(yīng)該還是股市持續(xù)性回暖。

而對于炒股不如買基金的理念變化，目前看仍是一個表現(xiàn)形式，不屬于原因。關(guān)于渠道忽悠的說法是不合理的，如果產(chǎn)品本身缺乏亮點，僅憑所謂“渠道忽悠”意義也不大。

盈米基金楊媛春：

從我的角度來看，和以往一樣的是，一是2019年初以來的權(quán)益牛市帶來的賺錢效應(yīng)，不光權(quán)益基金銷售屢創(chuàng)新高，股市成交量也持續(xù)在高位;二是持續(xù)的貨幣寬松，為抗擊疫情，全球央行持續(xù)放水，造成全球貨幣寬松。中國央行相對克制，但目前國內(nèi)仍處在整體寬松的態(tài)勢。

和以往不一樣的是，公募基金已經(jīng)成為國民級的理財選擇，這么多年的投資者教育、公募基金的專業(yè)性、規(guī)范性、便利性等優(yōu)勢，使其成為越來越多中國人理財?shù)氖走x。另一方面，銷售渠道和投資者出現(xiàn)了稀缺性下的反向思維，監(jiān)管機構(gòu)從保護投資者角度，在市場火爆期間往往會限制單只基金的銷售上限，基金公司也會在發(fā)行期間明確銷售金額上限。

投資者和銷售渠道一般會根據(jù)近期配售比例大致預(yù)估，按照計劃購買金額和預(yù)估配售比例倒推實際購買金額。比如一個投資者計劃買入某新基金20萬，通過各種途徑了解到近期的配售比例大約在10%，那投資者為了能真正配售到20萬，可能會出現(xiàn)湊齊200萬來認購的行為。

上海證券基金評價研究中心楊晗：

權(quán)益類新基金受到資金熱捧，主要可歸功于以下幾點，首先基金發(fā)行熱度與市場環(huán)境息息相關(guān)，目前權(quán)益市場持續(xù)震蕩上行;其次2019年、2020年權(quán)益類基金產(chǎn)品業(yè)績整體出色，證實了自己的投資管理能力。

在此背景下，基金公司紛紛加快新產(chǎn)品布局速度，并借助公募基金可公開宣傳的優(yōu)勢，共同助力新產(chǎn)品募集。

“追星策略”不一定有效

盲目追逐“明星”不合理

中國基金報記者：明星基金經(jīng)理是不是都值得大家去追捧？

博時基金麥靜：

現(xiàn)在市場上的基金超過7000只，基金經(jīng)理超過2000位，有的投資者可能會說我們買明星基金。

那讓我們用數(shù)據(jù)來說話，看一下追星是不是一個有效的策略?假設(shè)我們每年年初都買上一年業(yè)績排名在前十的基金，我們堅持做十年，十年下來我們得到的回報是多少呢?年化平均回報是9.18%。9.18%的回報我相信對于不少投資者來說也是一個不錯的回報水平，但是在這個過程中我們需要忍受的最大下跌幅度是多少呢?是下跌47.23%，這是一個近乎腰斬的下跌，我相信絕大部分的投資人都是難以承受的?？偟膩砜醋沸遣呗圆⒉皇且粋€非常有效的策略。

面對這樣的一個痛點，我們提供的解決方案是讓FOF基金經(jīng)理和團隊來選基金。FOF基金經(jīng)理和他的團隊會通過專業(yè)的基金篩選，選出優(yōu)質(zhì)的基金，我們還需要結(jié)合對市場風格的判斷，配置適合當前市場風格的基金，最后構(gòu)建合適的基金組合。

工銀瑞信基金FOF投資部：

明星基金經(jīng)理并不都值得大家追捧?；裼捎谌狈Ρ匾x基知識和甄別能力，跟風買基、追逐明星成為必然，而這帶來一連串問題。

一方面追逐明星策略性價比低，超額收益持續(xù)性差，而極致的業(yè)績往往隱含極致的偏離風險;另一方面，跟風買基往往造成產(chǎn)品與自身風險容忍度不匹配、與現(xiàn)金流需求不匹配等一連串問題，造成短期頻繁申贖基金，投資收益被申贖成本大量損耗。

盈米基金楊媛春：

從我個人偏好而言，我喜歡熱鬧，但不喜歡去人特別多的地方：人特別多的地方除了熱鬧，可能還有踩踏。

明星基金經(jīng)理現(xiàn)象要辯證來看待：首先，業(yè)績好是成為明星基金經(jīng)理的必要但不充分條件，市場團隊的推廣能力、市場風格的契合都是績優(yōu)基金經(jīng)理成為“明星”的其他條件。

其次，每一個基金經(jīng)理都有能力邊界、每一個策略都有其容量邊界。從歷史來看，當績優(yōu)基金經(jīng)理受到市場明星般極度追捧的時候，往往也是資產(chǎn)價格高點的時候：即使這個基金經(jīng)理長期能持續(xù)創(chuàng)造超額收益，然而，能有多少追捧式買入的投資者能持有到最后呢?

中融基金：

實際上，明星基金經(jīng)理主要是因為歷史業(yè)績優(yōu)秀才成為的明星，那么我們在考察時要分析明星基金經(jīng)理的風格特點，適合的市場類型，進而判斷未來是否其業(yè)績?nèi)跃哂谐掷m(xù)性。

從概率上看，會有一部分明星基金經(jīng)理未來業(yè)績?nèi)匀痪哂谐掷m(xù)性的，但是不排除有些產(chǎn)品未必適合未來的市場環(huán)境，風險也有可能超出預(yù)期，選擇明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品沒有錯，但是盲目追捧明星基金經(jīng)理是不合理的。

上海證券基金評價研究中心楊晗：

明星基金經(jīng)理只所以出名，一般用優(yōu)異的歷史業(yè)績證明了自己的投資能力。但歷史業(yè)績并不一定能代表未來能取得超額收益，通過對這些爆款產(chǎn)品的業(yè)績跟蹤，也證實并非所有的爆款產(chǎn)品均能表現(xiàn)優(yōu)異。

運作期限較短

“選基”專家公募FOF不買新基金

中國基金報記者：作為市場投資基金的專家，公募FOF是專家投資基金的產(chǎn)品。公募FOF指引中規(guī)定，公募FOF產(chǎn)品投資其他基金時， 被投資基金的運作期限應(yīng)當不少于1年，最近定期報告披露的基金凈資產(chǎn)應(yīng)當不低于1億元。明確將新基金排除在外，從您的角度理解，這個規(guī)定是出于怎樣的考慮？

中融基金：

這個考慮是從控制風險的角度考慮的，新基金如果基金經(jīng)理是新人，觀察一定時間是比較合理的，如果新基金是老基金經(jīng)理在管理的話，其應(yīng)該有老基金在管理，配置老基金更容易把握住產(chǎn)品的風格特點。

工銀瑞信基金FOF投資部：

對于運作期限的考慮，可以避免考核期限較短，對基金經(jīng)理能力判斷不準確的問題。較長的運作期限，可以使投資人更全面地評估基金在不同市場環(huán)境中的能力，理解基金超額收益來源。目前，基金數(shù)量眾多，可供選擇范圍廣，所以選擇成立時間短、規(guī)模小的基金必要性也較低。

而對于凈資產(chǎn)規(guī)模的考慮，可以避免FOF申贖帶來的流動性問題。由于FOF規(guī)模較大，若投資迷你基金，可能占對方基金比例較高，而發(fā)生大額申購和贖回時，存在一定的流動性問題，對子基金經(jīng)理的操作要求較高，可能會引起凈值的不正常波動。

盈米基金楊媛春：

一是新基金有封閉期和建倉期，在產(chǎn)品成立初期，因為各種因素干擾，可能會存在產(chǎn)品規(guī)模和客戶結(jié)構(gòu)的變動;基金經(jīng)理建倉需要時間，在這個期間，產(chǎn)品整體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會和合同約定以及基金經(jīng)理歷史風格都出現(xiàn)差異;

二是規(guī)模低于1億元的產(chǎn)品會存在一定流動性隱患，如果持續(xù)60個工作日低于5000萬，產(chǎn)品還面臨清盤的風險。

公募FOF是專家投資基金的產(chǎn)品，其投資行為是機構(gòu)投資者行為，對于風控的要求、對于投資研究分析細化的顆粒度，都遠遠高于個人投資者。

上海證券基金評價研究中心楊晗：

FOF基金指引規(guī)定，要求母基金投資的子基金運作期限不少于1年，最近定期報告披露的規(guī)模高于2億元，要求的設(shè)定主要是為了防止母基金作為新基金或迷你基金的幫忙基金，導(dǎo)致市場混亂，誤導(dǎo)投資者作出投資判斷，并且子基金運作期限超過1年的，也便于母基金對子基金的投資、風控、估值等各項能力進行綜合判斷，以作出有利于份額持有人利益的投資決策。

“牛市買老，熊市買新”

新老基金適合不同市場環(huán)境

中國基金報記者：部分專家不推薦投資者買新基金，推薦買同一基金經(jīng)理的老基金。在同一基金經(jīng)理管理下，您認為什么市場適合買新基金？什么市場適合買老基金？

工銀瑞信基金FOF投資部：

從長期來看，同一基金經(jīng)理管理的相同定位產(chǎn)品，業(yè)績是趨同的，但短期存在一定差異：新基金存在建倉期，資金使用效率低于老基金。

當基民自己沒有明確主觀觀點，而市場處于結(jié)構(gòu)性行情、區(qū)間震蕩時，買新基金是個較合適的選擇，可以讓基金經(jīng)理替基民來把握節(jié)奏。

老基金處于穩(wěn)定運作期，在市場上行時能更好地分享上漲行情，此時相對新基金更有優(yōu)勢。

盈米基金楊媛春：

常規(guī)來看，如果確實認可投資者全面認可某一基金經(jīng)理的投資能力，確實愿意重倉買入單個基金經(jīng)理。單就這一場景來看，適合買新基金的場景：

一是新基金設(shè)計對投資者更有利，比如增加了投資范圍，老基金修改合同短期存在現(xiàn)實困難等。二是市場在中長期牛市中的震蕩期，新基金給予了基金經(jīng)理更好的優(yōu)化產(chǎn)品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的直接機會。三是單一老產(chǎn)品規(guī)模偏大，嚴格限購，但該基金經(jīng)理整體管理能力仍可以橫向擴張。

常規(guī)情況下，老基金規(guī)模更為穩(wěn)定、投資效率更高且有歷史數(shù)據(jù)便于深度分析，更適合投資者投資。

中融基金：

如果市場震蕩加劇，老基金由于倉位較高，波動可能會加大，這個時候投資新基金反而較好;如果市場處于很明顯的趨勢行情中，新基金由于建倉需要時間，倉位不一定高，這個時候配置老基金或許更好。但是客觀來說，并沒有那么絕對，很難說新基金一定比老基金好，或者老基金一定比新基金好。

上海證券基金評價研究中心楊晗：

細微差別在于新基金會有建倉期，如果剛好遇到熊市，較低的股票倉位可以規(guī)避風險。從長期的角度看，基金產(chǎn)品的靈魂是基金管理人，所以不論是新基金還是老基金，在保證產(chǎn)品類型和投資策略一致的情況下，長期業(yè)績會趨于一致。而判斷未來市場環(huán)境對于普通投資者而言本難度很高，更重要的是了解基金的產(chǎn)品特征和風險收益特征是否適合自己。

學(xué)習(xí)基金理財知識

養(yǎng)成理性投資、長期投資的習(xí)慣

中國基金報記者：作為業(yè)內(nèi)人士，針對普通投資者做基金理財和投資，您有哪些建議？

盈米基金楊媛春：

一是努力掌握基本的財富管理常識和基金基本知識，學(xué)習(xí)天然是反人性的，目前基金投教業(yè)務(wù)也在如火如荼的發(fā)展中，投資者可以找到適合自己的學(xué)習(xí)路徑，掌握基金投資中必要的知識，對自己的資產(chǎn)負責。二是清楚自己的理財目標和可投資基金的期限。

以上兩點是想用基金做好自己資產(chǎn)理財?shù)钠胀ㄍ顿Y者必備的功課，或者說，為了對自己的資產(chǎn)負責，必須要花費的時間成本。

絕大部分普通投資者在掌握好以上兩點后，更建議以FOF、基金組合、或者簽約基金投顧的方式深度、長期的參與到基金投資理財中：專業(yè)人做專業(yè)事，大家將時間投入在自己最擅長的領(lǐng)域，是社會效率最大化的一種體現(xiàn)。少部分熱愛投資、愿意花費更多時間去研究和琢磨基金的投資者，也可以考慮自己持續(xù)成長，更全面的享受投資帶來的收益和樂趣。

博時基金麥靜：

過去幾年，從個人炒股到買基金，已經(jīng)是被大眾接受的更有利于從資本市場賺錢的方式，相信在未來幾年，從個人買基金到買FOF是會被逐步證明，有利于財富持續(xù)保值增值的一種新的方式，實際上無論是從買股票到買基金，從買基金到買FOF，都是金融投資服務(wù)的升級，是通過在不同層面的專業(yè)為投資者創(chuàng)造更多的價值。

工銀瑞信基金FOF投資部：

對于普通投資者，我們認為投資需要注意以下幾點：

一是了解自己的風險承受能力，理性選擇適合自己風險偏好的產(chǎn)品，避免被市場情緒擾動，盡量不做“高申低贖”的操作。

二是降低換手，堅定長期持有。選擇定投優(yōu)秀主動基金或者指數(shù)基金，也是長期能較好分享股市收益的一種方式。

三是不過度看重基金短期排名，盲目追逐明星基金經(jīng)理。

四是分散配置，選擇不同風格的優(yōu)秀基金經(jīng)理，優(yōu)化組合配置，分散風險?？梢躁P(guān)注FOF，讓專業(yè)人士幫忙進行資產(chǎn)配置和基金選擇。

中融基金：

首先有條件和興趣的，要自己學(xué)習(xí)一些基金的基礎(chǔ)知識，了解自身的風險偏好。基金基礎(chǔ)知識是比較容易從網(wǎng)絡(luò)以及書籍獲取的，在實際的基金理財和投資中，還要做好心態(tài)的調(diào)整，因為從過去歷史來看，并不是基金能夠賺錢，基民就能夠賺到錢，克服內(nèi)心的恐懼和貪婪，把資金交給有能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理管理，做長期投資是較好的基金理財方式。

上海證券基金評價研究中心楊晗：

首先，投資者應(yīng)當理性選擇基金，不能盲目“追星”。其次，投資者不能跟風追隨市場走勢，尤其避免在市場高點非理性購買基金產(chǎn)品。最后，投資者應(yīng)當養(yǎng)成長期跟蹤和持有的良好習(xí)慣。

關(guān)鍵詞： 新基金