指數(shù)基金教父、領(lǐng)航投資創(chuàng)始人約翰·博格說過，絕大多數(shù)人都很重視回報(bào)，但是只有少數(shù)人會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)。

如何管理風(fēng)險(xiǎn)呢?不把雞蛋放在同一個(gè)籃子。去年下半年以來(lái)，股票資產(chǎn)波動(dòng)加大，越來(lái)越多投資者接受了這一理念，希望通過搭配不同風(fēng)險(xiǎn)收益屬性的資產(chǎn)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得更穩(wěn)健的收益。“長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益都是來(lái)自于成功的資產(chǎn)配置。”全球資產(chǎn)配置之父加里·布林森曾如是說。

有的投資者進(jìn)一步將資產(chǎn)配置簡(jiǎn)化，通過配置不同類型的公募基金來(lái)實(shí)現(xiàn)，例如，將股票型、偏股型基金作為進(jìn)攻性資產(chǎn)，以債券基金增加組合的防守性。其好處就是不用再遴選底層的股票、債券等資產(chǎn)，只需要選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金即可。

但無(wú)論哪種方式，都無(wú)法解決的問題是：如何動(dòng)態(tài)調(diào)整不同資產(chǎn)的比例，使組合的進(jìn)攻性和防守性能適應(yīng)市場(chǎng)的變化?當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，能否獲得更好的收益;當(dāng)市場(chǎng)前景不明朗時(shí)，如何更好地防范風(fēng)險(xiǎn)?這個(gè)問題涉及到對(duì)各類資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值和配置時(shí)機(jī)的判斷，也與宏觀經(jīng)濟(jì)面、政策面等多種因素息息相關(guān)，對(duì)投資者的考驗(yàn)比較大。

在此背景下，均衡配置、動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)比例的平衡型基金，進(jìn)入投資者的視野。廣發(fā)基金王明旭，正是一位具有深厚宏觀策略研究功底、偏好自上而下資產(chǎn)配置、注重均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理。擬由他管理的股債平衡型基金——廣發(fā)睿銘兩年持有期混合型基金(A類：011194，C類：011195)將于4月7日起光大銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。

宏觀研究培養(yǎng)資產(chǎn)配置大視野

資料顯示，王明旭是一位從業(yè)16年的投資老將，在2018年管理公募基金之前，先后做過券商宏觀及策略研究、保險(xiǎn)資管和基金專戶投資等工作。而宏觀和策略研究，是他入行以來(lái)做的第一份工作，也是持續(xù)了十幾年的工作。

宏觀策略研究，不僅要研究經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)周期，也要緊密跟蹤宏觀指標(biāo)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化。在經(jīng)年累月的宏觀及策略研究積累中，王明旭培養(yǎng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)景氣變化的敏感性，善于從宏觀趨勢(shì)維度思考不同行業(yè)的發(fā)展前景和投資價(jià)值，形成了自上而下優(yōu)選資產(chǎn)的能力。

根據(jù)廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)的季報(bào)數(shù)據(jù)，在王明旭任職期間，該基金股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定在80%左右，債券倉(cāng)位在10-15%之間。通過較高權(quán)益?zhèn)}位和一定的債券倉(cāng)位，在進(jìn)攻和防守間進(jìn)行平衡。在債券配置方面，王明旭所配置的全部為可轉(zhuǎn)債，以此控制回撤或增加組合彈性。

在2019年至2020年的結(jié)構(gòu)牛行情中，王明旭在組合中保持股票高倉(cāng)位，自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置的思想主要體現(xiàn)在行業(yè)配置上。當(dāng)他判斷某個(gè)行業(yè)進(jìn)入景氣周期時(shí)，能比較果斷地抓住機(jī)會(huì)。同時(shí)，他也會(huì)結(jié)合行業(yè)景氣變化、公司盈利能力和估值水平，對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和平衡。

例如，2019年一季度，王明旭預(yù)判未來(lái)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的景氣度將走高，果斷將組合中該板塊的配置比例提升到了15%以上。隨后半年，生豬養(yǎng)殖板塊走出大漲行情。

同年三季度，王明旭預(yù)判受益于供給收縮和需求大幅增長(zhǎng)，新能源汽車和3C電池上游的鈷、鋰有望走出一輪持續(xù)向上的景氣周期，因此也及時(shí)加大了配置，收獲了較大漲幅。

2020年底，王明旭在組合中增持了銀行，將金融行業(yè)占比由三季度末的9%提升至17%以上，在今年以來(lái)的調(diào)整中，金融板塊表現(xiàn)穩(wěn)定，對(duì)組合起到了較好的對(duì)沖效果。

絕對(duì)收益思維下的多資產(chǎn)配置

除了良好的宏觀視角，王明旭另外一個(gè)突出的特點(diǎn)是注重安全邊際。2018年接手公募基金前，他曾做過2年多的保險(xiǎn)資管和近8年基金專戶投資工作。這兩類資金的投資目標(biāo)是牛市盡量跟上市場(chǎng)，熊市最好不要出現(xiàn)虧損。為此，長(zhǎng)達(dá)十年的絕對(duì)收益從業(yè)經(jīng)歷，王明旭養(yǎng)成了偏謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格，在構(gòu)建組合、選擇個(gè)股時(shí)，會(huì)更注重安全邊際。

“我買任何一只股票，首先考慮的是這只股票的下跌空間有多大，其次才是未來(lái)會(huì)上漲多少。”王明旭說，如果一個(gè)股票未來(lái)極限下跌10%，上漲有50%空間;另一只股票有可能跌50%，但能漲2-3倍，那么他一定會(huì)選擇前者，因?yàn)榍罢甙踩呺H更高，回報(bào)的確定性更高，這也顯示出王明旭骨子里穩(wěn)健謹(jǐn)慎的性格。

因此，王明旭買入一只股票時(shí)，不僅看重基本面質(zhì)地，也會(huì)較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜疾旃乐?。他認(rèn)為，以好價(jià)格買入，當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或公司治理沒有明顯變化時(shí)，大概率能賺取估值波動(dòng)的錢，如果能幸運(yùn)買在估值低點(diǎn)、業(yè)績(jī)又開始超預(yù)期增長(zhǎng)，就會(huì)實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊;而如果在高估時(shí)買入，即便企業(yè)能夠以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化估值，最終長(zhǎng)期回報(bào)未必會(huì)盡如人意。

此外，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品，往往不會(huì)保持過高的股票倉(cāng)位，因此王明旭也積累了豐富的多資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，除了股票外，他在定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、股指期貨等策略的管理上也頗有心得。這些從業(yè)經(jīng)歷，有利于他管理多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品。

據(jù)招商證券研究，截至2021年3月10日，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)在王明旭任期內(nèi)，為投資者獲取了158.7%的收益，在同類可比基金中排名前10%。在2019年和2020年，廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)的收益率分別以66.0%和76.0%的收益率大幅跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及各類市場(chǎng)寬基指數(shù)，分別排名同類可比基金的前6%和前13%。

根據(jù)基金招募說明書，4月7日起發(fā)行的廣發(fā)睿銘兩年持有期混合型基金(A類代碼：011194，C類代碼：011195)是廣發(fā)基金新布局的一只平衡混合型基金，擬任基金經(jīng)理正是王明旭。該產(chǎn)品的股票投資范圍30%-75%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。

招商證券分析，與王明旭目前在管的其他產(chǎn)品相比，廣發(fā)睿銘兩年持有期混合型基金有兩大特點(diǎn)：第一，產(chǎn)品采用定期開放運(yùn)作模式，封閉期為2年。通過設(shè)置封閉期，使投資者能堅(jiān)持較長(zhǎng)時(shí)間的投資，最終有望獲取一定的超額收益。第二，廣發(fā)睿銘的股票投資比例為30-75%，與廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)(股票倉(cāng)位30-80%)最為相似，較為靈活，便于基金經(jīng)理在封閉期內(nèi)維持相對(duì)穩(wěn)定的倉(cāng)位進(jìn)行操作。

關(guān)鍵詞： 私募基金