在A股經(jīng)歷震蕩的3月份里，債券市場再次上演蹺蹺板效應(yīng)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，剔除凈值異動債券型基金后，在有可比業(yè)績的3664只債券型基金中(各份額分開計算，下同)，3月份凈值上漲的債基數(shù)量達到了3091只，占比84%，38只持平，535只下跌，凈值下跌的債基占比僅有15%，這與3月份超過八成的主動權(quán)益基金凈值下跌形成鮮明對比。

從跌幅靠前的債券型基金來看，大多重倉持有股票和轉(zhuǎn)債，比如財通收益增強債券C(003204)、財通收益增強債券A(720003)在3月份凈值分別下跌了6.02%、5.98%。去年四季報顯示，其股票資產(chǎn)占比14.77%，73.83%為債券，而可轉(zhuǎn)債又占到了基金資產(chǎn)凈值的38.06%?；鸾?jīng)理表示：“在本報告期中債券組合采取較中短久期策略，主要持有中短久期信用債以爭取較為穩(wěn)定的票息回報。在權(quán)益方面，本基金較上一季度適度提升了權(quán)益類資產(chǎn)投資的倉位，總體保持中性偏高的權(quán)益類倉位。在股票行業(yè)配置上，組合降低了消費電子及通信類的占比，增加了有色、新能源、醫(yī)藥的持倉占比。同時，在轉(zhuǎn)債配置上，組合增加了順周期品種的配置，以新能源、有色、機械、軍工為主。”但新能源、有色、軍工等行業(yè)個股在經(jīng)過年初的上漲后，從3月份就開始震蕩下跌，而在其重倉的債券中，盛屯轉(zhuǎn)債更是在3月份下跌了20.91%，正股盛屯礦業(yè)股價下跌了20.3%。

財通收益增強債券成立于2017年4月14日，截止到今年4月1日收盤，其累計收益率為37.60%，累計凈值1.3611元。

金信民旺債券C(004402)、金信民旺債券A(004222)的股票資產(chǎn)更是達到了37.23%，債券資產(chǎn)為59.28%，其中近半為可轉(zhuǎn)債。從其重倉股看，風格集中于醫(yī)藥、科技、證券等，盡管此前的重倉個股跌幅不大，但3月份A股市場普跌讓其凈值也受到不小的連累，兩份額分別下跌了4.94%、4.91%。

基金經(jīng)理在去年四季報里稱：“2021年1季度，我們預計經(jīng)濟將繼續(xù)回暖，股票市場基本預期將仍然向好。但考慮到股市將出現(xiàn)一定波動的可能性，金信民旺將保持對可轉(zhuǎn)債和股票進行靈活配置。”然而在新一年里，該基金凈值截止到4月1日收盤已經(jīng)下跌超過7%。而從累計收益率看，從2017年12月4日成立以來，金信民旺債券C、A僅上漲了0.80%和2.59%。

而從漲幅榜看，有9只基金漲幅超3%，融通可轉(zhuǎn)債A、C(161624、161625)以4.94%、4.90%領(lǐng)漲，從去年四季報看，79.78%的資產(chǎn)都為債券，盡管也以可轉(zhuǎn)債為主，但從前五大債券看，重倉方向主要是銀行、公路等上市公司可轉(zhuǎn)債。招路轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債在3月份凈值分別上漲了3.78%、6.87%。

基金經(jīng)理許富強2011年7月加入融通基金，歷任固定收益部研究員、專戶投資經(jīng)理。其認為：“經(jīng)濟仍在復蘇通道，貨幣政策也將繼續(xù)回歸正?；久嫔?，債券市場仍面臨調(diào)整的壓力。從本輪調(diào)整的幅度來看，未來債券收益率上行的幅度或較為有限，10年國債收益率目前處在歷史均值附近，考慮到本輪經(jīng)濟復蘇的特點，我們認為債市收益率上行的高點或低于2018年，收益率調(diào)整的空間較為有限。權(quán)益方面，我們認為信用擴張放緩對權(quán)益市場全年預期收益率有所影響，板塊分化可能延續(xù)，但部分高估值的板塊在央行逐步收緊流動性的環(huán)境下存在殺估值的可能性。”后續(xù)組合將通過精選個券，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)來博取超額收益。

另外，作為頭部基金公司，易方達雙債增強債券A(110035)、易方達雙債增強債券C(110036)的3月凈值漲幅也達到了3.15%、3.14%。從去年四季報看，股票占基金總資產(chǎn)比例僅有3.8%，債券占到了88.50%。其中，可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值的82.68%，政策性金融債占11.20%。該基金自2011年12月1日成立至今，累計收益率高達99.33%，目前的基金經(jīng)理王曉晨是位管理經(jīng)驗超過9年的老將，其歷任易方達基金管理有限公司集中交易室債券交易員、債券交易主管、固定收益總部總經(jīng)理助理、固定收益基金投資部副總經(jīng)理。兼易方達資產(chǎn)管理(香港)有限公司基金經(jīng)理、就證券提供意見負責人員(RO)、提供資產(chǎn)管理負責人員(RO)、易方達資產(chǎn)管理(香港)有限公司基金經(jīng)理固定收益投資決策委員會委員。

在2020年年報中，王曉晨表示：“對于轉(zhuǎn)債市場，我們更關(guān)注的低價轉(zhuǎn)債，估值處在歷史低位。無論是偏債型轉(zhuǎn)債到期收益率(YTM)和AAA中票利差，還是全市場YTM最高20%分位數(shù)轉(zhuǎn)債的余額加權(quán)平均YTM，都在歷史最低位徘徊。”對于未來的操作，王曉晨認為，將繼續(xù)維持高倉位在低價轉(zhuǎn)債策略上，同時優(yōu)選其中短期可能被錯殺的標的進行重點配置，債券部分將繼續(xù)維持偏低的久期和組合杠桿，保持組合流動性。權(quán)益部分維持現(xiàn)有倉位，重點關(guān)注定增以及可轉(zhuǎn)債和可交換債中優(yōu)質(zhì)個股的轉(zhuǎn)股配置機會。

根據(jù)記者了解，對未來的債券市場行情，基金行業(yè)判斷較為一致。諾德基金趙滔滔認為，國內(nèi)社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，經(jīng)濟基本面修復情況較好，支持央行貨幣政策回歸正常，對于市場而言則是邊際收緊。短期來看，受到國內(nèi)經(jīng)濟改善，流動性邊際收緊的壓制，債券市場收益率下行的空間有限;而另一方面，經(jīng)過去年下半年以來收益率的連續(xù)上行，目前絕對收益率水平有一定的吸引力，繼續(xù)快速大幅上行的概率也不大，因此預計未來一段時間內(nèi)，債券市場將維持目前的寬幅震蕩態(tài)勢，以待尋求新的方向。

諾安基金也表示，預計二季度經(jīng)濟有望重拾向上動能，同時通脹上行斜率趨陡、利率債供給量加大、穩(wěn)杠桿壓力也或?qū)е抡呶⒄{(diào)等，債市短期預計仍以震蕩為主。

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