近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)入震蕩，然而越是市場(chǎng)波動(dòng)之際，好企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值才愈發(fā)突顯。借助能力出眾的基金管理人的專業(yè)力量，不僅是穿越周期的上乘之選，也是布局優(yōu)秀企業(yè)的有效方式之一。而對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，越是糾結(jié)的行情，越要守候內(nèi)心的核心邏輯。招商基金的權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，付斌是比較淡定的一位。不管市場(chǎng)漲跌，付斌的應(yīng)對(duì)不變：不判斷指數(shù)、不做行業(yè)輪動(dòng)和風(fēng)格輪動(dòng)，把注意力集中在研究上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上，“公司業(yè)績(jī)才是驅(qū)動(dòng)股價(jià)的主導(dǎo)因素”。他管理的基金產(chǎn)品長(zhǎng)期超額收益顯著。以付斌管理的招商先鋒混合基金為例，自2015年1月14日開始管理以來(lái)，截至2020年末的任期收益為171.55%，相比同期滬深300指數(shù)的超額收益為123.25%。

“時(shí)間維度越短，影響股價(jià)的因素就越多。時(shí)間越長(zhǎng)，影響股價(jià)的因素就越少。”付斌解釋說(shuō)，從長(zhǎng)時(shí)間維度看股價(jià)推動(dòng)因素，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)是市值增長(zhǎng)的充分必要條件，這個(gè)理念構(gòu)成了他投資的基礎(chǔ)。

聚焦基本面 尋找較大潛力的公司

實(shí)際上早些年，付斌亦曾糾結(jié)于波動(dòng)，投資的十八般武器輪番上陣：每天聽各種行業(yè)路演、看大量的報(bào)告，盯著下季度經(jīng)濟(jì)增速和貨幣政策、各種飯局各路消息、高拋低吸技術(shù)面等等。

長(zhǎng)期的投研實(shí)踐讓付斌意識(shí)到市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)，絕大多數(shù)武器復(fù)雜而且不確定。在投資中可以研究的只有企業(yè)和自己，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是市值增長(zhǎng)的核心因素，要做好投資，只有做時(shí)間的朋友，與好公司一起成長(zhǎng)。

“企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是市值增長(zhǎng)的充分必要條件，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)價(jià)值，價(jià)值帶動(dòng)股價(jià)。公司能從小長(zhǎng)大，從大長(zhǎng)成更大，股價(jià)就會(huì)增長(zhǎng)。”

付斌把股票分成三類，即強(qiáng)周期型、概念故事型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型。強(qiáng)周期型股票股價(jià)上漲和下跌都很快，概念故事型股票沒有持續(xù)穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐，最終會(huì)在喧囂中回歸“地平線”。

最終落實(shí)到付斌的投資中，可以歸納為兩點(diǎn)。其一，聚焦基本面，尋找具有較大成長(zhǎng)潛力、估值合理的公司;其二，用PE的思路做投資，持股久期長(zhǎng)，即深思熟慮后出手，少換手，相信復(fù)利的力量。

具體到投資的過(guò)程，付斌采用的是自下而上的選股策略，全方位考量?jī)?yōu)選核心上市公司投資，發(fā)掘與市場(chǎng)認(rèn)知的預(yù)期差。

化繁為簡(jiǎn) 不斷拓展能力圈

從業(yè)以來(lái)的12年研究投資生涯(其中6年的投資實(shí)戰(zhàn))，不但形成和完善了他的投資方法和框架，同時(shí)也塑造了付斌相對(duì)較廣的能力圈。

數(shù)據(jù)顯示，付斌一方面精研傳統(tǒng)消費(fèi)，深諳食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的投資之道;另一方面也逐步擴(kuò)展能力圈至醫(yī)藥生物、電子、建筑材料等新興成長(zhǎng)行業(yè)。

具體來(lái)看，2018年開始投資醫(yī)藥生物，此后的2019年和2020年，醫(yī)藥生物是招商先鋒重點(diǎn)投資的行業(yè)之一，最高時(shí)持倉(cāng)比例近20%。這個(gè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)還說(shuō)明，付斌重視持股行業(yè)的分散，通常單一行業(yè)不超過(guò)20%的配置比例。

而站在目前的時(shí)點(diǎn)，付斌認(rèn)為將重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥消費(fèi)和科技等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。“中期角度，當(dāng)前主要寬基指數(shù)的估值都已經(jīng)修復(fù)至歷史分位數(shù)上沿，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比有所下降，更需精選板塊及個(gè)股。結(jié)構(gòu)上更加關(guān)注醫(yī)藥消費(fèi)科技等行業(yè)。”付斌在最新披露的年報(bào)中說(shuō)。

這些行業(yè)也將是付斌新基金---招商企業(yè)優(yōu)選混合(A類：011450;C類：011451)配置的方向，該基金致力于自下而上發(fā)掘具有一定核心且成長(zhǎng)性良好的企業(yè)進(jìn)行積極投資，優(yōu)選受益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變過(guò)程中涌現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 招商基金