千億量化私募明汯投資最近的日子一半是海水，一半是火焰。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，明汯獲得一季度50億規(guī)模以上CTA策略私募機(jī)構(gòu)冠軍。不過，其旗下CTA策略基金只有3只，其他基金今年來幾乎都在虧損中，遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，進(jìn)而有強(qiáng)贖、爆倉的傳言，兩個月來始終處于風(fēng)口浪尖上。

明汯投資的創(chuàng)始人、董事長裘慧明一路就讀頂尖名校，擁有海外頂級量化機(jī)構(gòu)從業(yè)背景，回國創(chuàng)業(yè)后在量化私募屆創(chuàng)造出一個個奇跡，助推明汯成為現(xiàn)象級量化機(jī)構(gòu)，一路順風(fēng)順?biāo)?/p>

然而，在只消半年從百億沖過千億規(guī)模后，明汯似乎也被規(guī)模“裹挾”，成為裘慧明開掛人生難得的“bug”。在公開資料中很難找到裘的年齡，但如果以按部就班的上學(xué)時間來計(jì)算，他1995年大學(xué)畢業(yè)，今年也許是他48歲本命年的“坎”。

兩個月連上風(fēng)口浪尖

當(dāng)市場瘋傳明汯投資遭遇600億巨額強(qiáng)贖和爆倉后，明汯4月中旬通過官方公眾號緊急辟謠。

隨后，裘慧明還為此接受媒體采訪進(jìn)一步說明，截至2020年底，公司管理規(guī)模處于歷史高點(diǎn)附近，總贖回量小，且非常分散。他表示，投資是一件長期的事情，量化投資也不例外，都會有業(yè)績不好的時期。明汯投資在策略調(diào)整后，目前所有產(chǎn)品運(yùn)行平穩(wěn)，明汯有信心為客戶創(chuàng)造長期收益。

這些傳言能廣為流傳，和明汯投資旗下產(chǎn)品今年來大幅回撤有關(guān)。私募排排網(wǎng)顯示，截至4月28日，明汯投資旗下超過一半產(chǎn)品今年來處于虧損狀態(tài)，而且部分產(chǎn)品的最大回撤超18%。

在此之前一個月，明汯投資剛剛因?yàn)槠煜庐a(chǎn)品凈值大幅回撤發(fā)致歉信。信中，明汯將回撤原因歸之為今年1月初公司升級了模型，購買了大量“抱團(tuán)股”，春節(jié)后市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變，“抱團(tuán)股”集體下跌，明汯投資凈值大幅回撤。盡管基金投資看重長期邏輯，講究耐心耐心再耐心，市場仍然對短期波動更敏感，也是明汯三番兩次處于風(fēng)口浪尖的原因。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊分析稱，近兩年百億級量化私募的不斷涌現(xiàn)，跟策略的適應(yīng)性有較大關(guān)系，股票多頭主動策略在結(jié)構(gòu)性或者全面牛市中有突出的表現(xiàn)，而量化策略在高波動和無效市場中更易獲取高收益。

但事實(shí)是，明汯投資在今年震蕩的市場行情中顯然沒有發(fā)揮出量化排頭兵的作用。

最快出爐的千億私募

今年的“滑鐵盧”是裘慧明沒想到的。他在去年底展望今年市場時，粗略估計(jì)量化投資管理規(guī)模會增加3000億到4000億。那時，距離明汯投資成為第一家管理規(guī)模突破千億的量化私募，才過去一個多月，可見他對去年明汯的發(fā)展很滿意，對接下來的一年更是野心勃勃。

2020年的裘慧明當(dāng)然有自豪的資本?？v觀他的履歷，本科就讀于復(fù)旦大學(xué)物理學(xué)專業(yè)，之后在美國賓夕法尼亞大學(xué)深造，獲得賓大物理學(xué)碩士、博士學(xué)位。求學(xué)路上是天之驕子，工作后也繼續(xù)著精英的路線。他在全球優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)服務(wù)，長期從事量化投資策略工作十幾年后，2014年回國創(chuàng)立明汯投資。

裘慧明在創(chuàng)業(yè)路上也是一路高歌猛進(jìn)。明汯投資2015年發(fā)行第一只產(chǎn)品時，規(guī)模僅有2000多萬。但從2000萬到100億，實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模翻500倍，明汯只用了4年。彼時，百億證券私募幾乎是主動投資私募的天下。春風(fēng)得意馬蹄疾，在裘慧明心中，100億的規(guī)模，顯然只是他萬里長征的第一步。之后只用了一年的時間，到2020年11月，他就站在量化風(fēng)口上突破了千億管理規(guī)模，成為市場上僅有的一家千億量化私募。

抱團(tuán)股崩盤之后，第一家被波及的明星私募就是搞量化的明汯。短短兩個月內(nèi)道歉、辟謠，成為裘慧明亮麗履歷上的一抹暗色。

或許這也是開掛的裘慧明所在意的。4月28日，《華夏時報》記者致電裘慧明，剛提到近期明汯的回撤，他直接打斷并表示不接受采訪，隨即掛斷電話。

規(guī)模超過承載力了嗎?

基金界有種說法是“規(guī)模是業(yè)績的魔咒”，這也是外界對明汯近期遭遇業(yè)績“滑鐵盧”的看法，規(guī)模增長超出團(tuán)隊(duì)和投資策略的承載能力。

在投資領(lǐng)域，想實(shí)現(xiàn)規(guī)模與收益的齊升齊漲很難。規(guī)模更大，意味著管理難度更大，小資金能做成功的事，大基金未必可以。

鳴石投資分析稱，管理規(guī)模對量化的影響很大，量化策略的容量很稀缺，當(dāng)超過策略容量的時候業(yè)績很大概率難以維持之前水平。“根據(jù)以往的研究和交易經(jīng)驗(yàn)，對于量化產(chǎn)品來說，每當(dāng)管理的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大2到3倍的時候，模型、策略、執(zhí)行就需要升級優(yōu)化。因此，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模大于公司原有的策略容量時，如果模型、策略、執(zhí)行沒有及時更新迭代，那么策略本身會存在失效的可能性，進(jìn)一步影響到產(chǎn)品業(yè)績。”

明汯投資在今年1月初升級了模型，以適應(yīng)新的市場行情，但結(jié)果顯示，回撤反而提高了。

《華夏時報》記者以短信的形式詢問裘慧明當(dāng)下明汯最理想的管理規(guī)模，但沒有收到回復(fù)。

不過，他在去年底展望量化2021年的發(fā)展時表示，量化管理規(guī)?？梢苑浅４?，如果年化超額收益目標(biāo)在10%-15%，量化行業(yè)做到萬億甚至十萬億級別都是可以的。

據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，明汯去年備案了高達(dá)140只產(chǎn)品。然而，狂發(fā)新品的同時，這些新成立基金的業(yè)績卻讓投資者捏了一把汗，六成以上處于虧損中，盈利基金中很多漲幅不足2%。今年一輪震蕩行情過去后，不知道裘慧明的想法有沒有改變。

3月，明汯向投資者道歉時，資管大佬余海豐“奔私”后半年規(guī)模破百億也在市場上流傳，余回應(yīng)稱，沒有什么大佬，都是流星，我只是想續(xù)一秒再續(xù)一秒而已。

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