對于5月份的A股市場，我們依舊持謹慎樂觀的看法。當前各國紛紛進入疫苗注射階段，同時部分國家也出現(xiàn)疫情的爆發(fā)，屬于疫苗和疫情賽跑的后疫情時代。全球經濟正在從疫情中恢復，企業(yè)盈利改善從數(shù)據(jù)中逐漸得到確認。另一方面，通脹預期出現(xiàn)，全球無風險利率持續(xù)上行，給股票的估值帶來較大壓力。估值壓力需要業(yè)績的成長性來彌補，因此今年對公司業(yè)績成長性和確定性的要求更高，優(yōu)質資產更加稀缺。在這一輪市場調整之后，高估值的壓力有所釋放，基本面優(yōu)秀并且業(yè)績確定性和持續(xù)性強的優(yōu)質公司有望是市場重點配置方向。從中長期來看，我國金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢不變。國內房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產品打破剛兌，權益市場有望承接居民資產配置的需求。從結構上看，我們中長期看好景氣度向上的方向如消費、醫(yī)藥、新能源汽車等。

消費：中國人口眾多，市場巨大;同時我國消費水平遠遠低于發(fā)達國家，具備較大提升空間，消費升級是一個長期的趨勢。人口結構和社會背景變化導致的消費趨勢的變化，帶來大的投資機會。消費行業(yè)變革慢，不會受到太多技術沖擊，格局穩(wěn)定;同時由于馬太效應, 龍頭公司具備規(guī)模效應、網(wǎng)絡效應和先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)集中度持續(xù)提升。優(yōu)質的消費品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此普遍可以獲得不同程度的估值溢價。站在目前時點，去年由于疫情導致受損的航空、機場、旅游、酒店、電影等可選消費，今年有望獲得邊際改善。從中長期看，白酒行業(yè)是個特別的行業(yè)，沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業(yè)有較好的競爭格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長具有確定性和持續(xù)性。

醫(yī)藥：醫(yī)藥是內需里的剛需，需求旺盛且確定性強，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經濟發(fā)展帶來的人均診療費用提升;從結構上看，醫(yī)保控費將資金結余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產品市場持續(xù)擴容。此外，無論是當前新冠疫情常態(tài)化防控階段甚至疫情之后，醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略地位有望提高，無論是產業(yè)政策、資本市場融資以及醫(yī)藥新基建補短板需求升級，都會帶來醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平的提升;同時醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應很顯著，核心資產維持高估值成為常態(tài)。我們看好的投資方向主要包括：創(chuàng)新藥領域的big pharma、biotech和cxo，有望復制過去5年創(chuàng)新藥發(fā)展路徑的醫(yī)療器械，以及受益于消費升級的自費藥品、品牌消費品、疫苗和醫(yī)療服務。

新能源汽車：全球合作應對氣候變化已經成為共識，我國力爭2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和，因此汽車行業(yè)向電動化和智能化轉型是是未來確定的大方向。與此同時，電動車的產品力持續(xù)提升，行業(yè)的增長從政策補貼驅動轉變?yōu)楫a品力驅動。特斯拉引領新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車企陸續(xù)成立電動化和智能化的子品牌，眾多科技企業(yè)也紛紛宣布開始造車。從投資角度來看，國內已經形成完整的產業(yè)鏈閉環(huán)，產業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對看好具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如電池、熱管理、輕量化、智能駕駛、智能座艙等環(huán)節(jié)的龍頭公司。

關鍵詞： 金融開放