近期，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟復(fù)蘇模式，出海的QDII基金今年內(nèi)業(yè)績(jī)也整體表現(xiàn)不俗，尤其是原油類產(chǎn)品。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，全市場(chǎng)300余只QDII基金中，超六成今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值上漲。

對(duì)于海外市場(chǎng)后期走勢(shì)，鵬華基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理尤柏年分享了其海外市場(chǎng)觀點(diǎn)及投資策略。尤柏年分析稱，歐美疫情改善偏積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較高，建議投資者布局受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感的板塊，把握估值和盈利優(yōu)勢(shì)明顯的標(biāo)的。

尤柏年指出，本次疫情中海外居民負(fù)債表未受顯著沖擊，反而得益于財(cái)政刺激和資產(chǎn)價(jià)格上漲，可支配存款有大幅增加。盡管美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但從微觀數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，就業(yè)向好趨勢(shì)不改，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)維持高景氣度，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。

具體到投資標(biāo)的，尤柏年認(rèn)為，疫情后線上化趨勢(shì)得到加強(qiáng)，電商、云服務(wù)等科技互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的估值有了大幅抬升。其進(jìn)一步指出，未來(lái)海外股市將逐步轉(zhuǎn)向“開(kāi)放受益”，在開(kāi)放后具有業(yè)績(jī)彈性的消費(fèi)板塊逆勢(shì)上行，包括奢侈品、支付、酒旅等線下行業(yè)。

今年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率快速上行。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月6日，10年期美債收益率自2020年3月份后首次突破1%;3月31日，升至1.74%，較去年0.51%的低點(diǎn)上行約120個(gè)基點(diǎn)，較去年年末上行83個(gè)基點(diǎn)。央行在日前發(fā)布的2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，美債收益率上行既有通脹預(yù)期因素，也有實(shí)際利率上升因素。

對(duì)此，尤柏年認(rèn)為美國(guó)國(guó)債利率走高，反映了投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。尤柏年還進(jìn)一步從股市、債市兩方面分析了其帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

股市方面，據(jù)尤柏年分析，去年以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的線上股票表現(xiàn)較好，今年股票投資機(jī)會(huì)則更多在線下，建議投資者布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感的板塊和品種，如奢侈品、信用卡等公司股票在近期下跌過(guò)程中不斷創(chuàng)出新高。其稱，“近期標(biāo)普500和道瓊斯以線下經(jīng)濟(jì)為主的股票指數(shù)和以線上經(jīng)濟(jì)為主的指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)了背離，線下股票獲得更多超額收益，也印證了這一情況”。

具體到投資策略，尤柏年稱，今年在美股科技股的配置上主要關(guān)注以下三類公司：一是當(dāng)期現(xiàn)金流估值合理的公司;二是受益于經(jīng)濟(jì)重啟的公司，如信用卡公司和支付公司;三是提供在線商旅服務(wù)的公司，包括奢侈品公司和購(gòu)物中心等，這類線下公司也將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

債市方面，尤柏年建議投資者今年可配置QDII債基。其指出，“境外債券包括一種高收益?zhèn)贩N，其對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敏感，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好代表償債能力提升，估值有提升空間，建議有美元資產(chǎn)配置固定收益資產(chǎn)的投資者，可考慮境外債基。這些基金通過(guò)衍生品操作來(lái)對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)，因此今年也有較多機(jī)會(huì)。”

債市投資策略上，尤柏年更傾向中短久期策略，其認(rèn)為中短久期策略在震蕩環(huán)境中能夠較好平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。尤柏年稱，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹升溫，市場(chǎng)受到復(fù)蘇確定性和通脹預(yù)期交易的影響，長(zhǎng)端利率震蕩較大，并且仍有上升空間;在收益率曲線趨陡的環(huán)境下，短端利率處于歷史低點(diǎn)，而央行不加息至少能維持1年左右，因此其側(cè)重于持有中短久期債券;相比于國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)，中資美元債高收益級(jí)債券具有較高的票息，能提供可觀的預(yù)期收益率;同時(shí)波動(dòng)性相對(duì)較小，能較好的控制產(chǎn)品凈值和回撤，性價(jià)比高。

同時(shí)，尤柏年認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性降低利好息差收窄，新興市場(chǎng)債券估值回歸。伴隨經(jīng)濟(jì)重啟和復(fù)蘇，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，新興市場(chǎng)國(guó)家債券面臨估值提振的機(jī)會(huì)，尤其是疫情中受重挫，而對(duì)通脹和復(fù)蘇敏感的能源、礦業(yè)等。其傾向于通過(guò)利率期貨對(duì)沖無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，使組合免疫久期風(fēng)險(xiǎn)，從而取得信用利差收窄帶來(lái)的資本利得，疊加息票收益，在反彈中獲利空間充分。

以尤柏年掌舵的鵬華港美互聯(lián)股票人民幣(160644)為例，該基金在投資操作中對(duì)中證中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)中的投資標(biāo)的進(jìn)行增減配以增強(qiáng)指數(shù)表現(xiàn)，據(jù)悉，該基金長(zhǎng)期低配或不配指數(shù)中的視頻直播行業(yè)，垂直類平臺(tái)。而對(duì)這部分低配帶來(lái)的空余倉(cāng)位，則用來(lái)加大對(duì)于美股核心科技股的配置。這樣的操作思路也為該基金帶來(lái)了較好的歷史超額回報(bào)。

據(jù)鵬華港美互聯(lián)股票人民幣公開(kāi)披露的2021年一季報(bào)顯示，與去年四季度相比，該基金今年一季度的前十大重倉(cāng)股中，電商平臺(tái)占比大幅下降，中概股占比也大幅下降。

尤柏年向記者詳細(xì)介紹了鵬華港美互聯(lián)股票人民幣一季度減配電商行業(yè)的原因。其認(rèn)為，該行業(yè)資本支出上升、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇使得行業(yè)前景不明。社區(qū)團(tuán)購(gòu)吸引百億級(jí)別的資本開(kāi)支，投資可能持續(xù)1-2年;同時(shí)直播電商等平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響貨幣化率提升。

同時(shí)，尤柏年表示，該基金一季度增配受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的品種以及消費(fèi)科技類核心資產(chǎn)。“疫情后線上化趨勢(shì)得到加強(qiáng)，電商、云服務(wù)等科技互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的估值有了大幅抬升;伴隨疫苗接種和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升使得市場(chǎng)對(duì)高估值容忍度降低，而在開(kāi)放后具有業(yè)績(jī)彈性的消費(fèi)板塊逆勢(shì)上行，包括奢侈品、支付、酒旅等行業(yè);我們看好發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中估值合理、盈利能力恢復(fù)的標(biāo)的。”尤柏年稱。

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