隨著資管新規(guī)的推行以及資管行業(yè)的競爭日趨激烈化，主動管理轉(zhuǎn)型逐漸成為券商資管機(jī)構(gòu)的共識，F(xiàn)OF產(chǎn)品恰好成為了券商比拼主動管理能力的重要抓手。實際上，F(xiàn)OF管理人的主動管理能力，也恰恰是破解“雙重收費(fèi)”爭議的關(guān)鍵點。

深耕投研做強(qiáng)FOF產(chǎn)品

FOF產(chǎn)品近年來的市場接受度逐漸提升，券商機(jī)構(gòu)對這一產(chǎn)品品類越來越重視。

平安證券方面表示，F(xiàn)OF作為資產(chǎn)配置的重要形式之一，是資管行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點方向，未來業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。近幾年FOF在我國發(fā)展勢頭良好，在政策支持度、客戶接受度、資管機(jī)構(gòu)投入度等方面都已漸入佳境。

FOF業(yè)務(wù)恰逢券商謀求主動管理轉(zhuǎn)型的時代背景，也成為了深化主動管理轉(zhuǎn)型的重要抓手。

中金公司(601995)資產(chǎn)管理部FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔海亮表示，“以中金資管為例，目前管理的大部分規(guī)模來源于銀行、保險、年金和社保的委托資金，這些資金的絕對收益屬性要求較高，不追求在某一風(fēng)格市場中的銳度，但對于不同市場環(huán)境的適應(yīng)性和回撤要求較為嚴(yán)格。FOF類產(chǎn)品通過資產(chǎn)配置輪動、基金優(yōu)選增強(qiáng)以及風(fēng)險二次分散，很好地匹配了上述資金的需求。”

平安證券表示，發(fā)展FOF產(chǎn)品是券商資管發(fā)展主動管理和進(jìn)行業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型的重要發(fā)力點。同時，券商資管在權(quán)益、商品等大類資產(chǎn)方面的投研能力較其他資管機(jī)構(gòu)有著天然的稟賦優(yōu)勢，因此發(fā)展FOF有著良好的投研基礎(chǔ)。

而隨著FOF業(yè)務(wù)的“入局者”增多，行業(yè)競爭也在加劇，對于券商打造過硬的投研本領(lǐng)提出了更高要求。

中信證券資管表示，“FOF產(chǎn)品是實現(xiàn)主動管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的一種方式，但FOF產(chǎn)品想要發(fā)展壯大并體現(xiàn)主動能力，還是需要深厚的積累和全面的投資功底。光有FOF研究而在大類配置、股票、債券、量化方面的研究缺失，F(xiàn)OF投資很難做深入，業(yè)績不好保證。”“FOF產(chǎn)品雖然能實現(xiàn)主動轉(zhuǎn)型，但做大做好最終還是要靠一個資管平臺的綜合投研主動管理能力。”

東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬指出，展望未來，券商資管通過FOF產(chǎn)品，可發(fā)展資產(chǎn)配置技術(shù)，挖掘境內(nèi)外股債、商品、REITs等多資產(chǎn)投資機(jī)會，全市場尋找各類資產(chǎn)和投資策略的優(yōu)勢團(tuán)隊進(jìn)行配置，爭取給客戶創(chuàng)造更好的綜合回報，實現(xiàn)管理能力的提升。

優(yōu)選基金創(chuàng)造價值

雙重收費(fèi)是“偽缺點”

自FOF產(chǎn)品在國內(nèi)興起以來，“雙重收費(fèi)”問題就一直是市場爭議的焦點，大家擔(dān)憂雙重收費(fèi)可能會侵蝕投資者的利潤。

通常，市場上關(guān)于FOF產(chǎn)品“雙重收費(fèi)”的爭議主要集中于管理費(fèi)方面。崔海亮表示，管理費(fèi)方面，F(xiàn)OF產(chǎn)品的確存在所謂的“雙重收費(fèi)”問題，但由于FOF產(chǎn)品可以幫助投資者在資產(chǎn)輪動和基金選擇上獲取更多的超額收益，因此要看收費(fèi)和超額收益抵消后實際獲得的回報水平。“因此，我們建議投資者更關(guān)注FOF產(chǎn)品的費(fèi)后收益”。

值得注意的是，F(xiàn)OF管理人收取管理費(fèi)本身便是基于其所提供的專業(yè)資產(chǎn)配置服務(wù)和基金優(yōu)選服務(wù)。FOF管理人收取費(fèi)用的同時也在為投資者創(chuàng)造價值，若其專業(yè)能力可以與管理費(fèi)相匹配，雙重收費(fèi)也是合理的。

中信證券資管表示，“雙重收費(fèi)客觀存在，但要考慮兩點。一是FOF管理人收取管理費(fèi)提供的服務(wù)是否與管理費(fèi)本身相匹配。二是在FOF業(yè)務(wù)中投資本公司產(chǎn)品或外部私募基金時，會進(jìn)行定制化費(fèi)用設(shè)計(如降低底層管理費(fèi)率)，大幅壓縮雙重收費(fèi)帶來的成本提升。”

平安證券方面表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品在費(fèi)率設(shè)置上通常也有節(jié)制，其收費(fèi)點主要在于對于大類資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選的邏輯方案上，而被擇選的基金則是通過一二級市場金融資產(chǎn)投資獲取管理費(fèi)收益。

平安證券認(rèn)為，全市場無論公募還是私募基金發(fā)行數(shù)量龐大，投資者自選難度極大，而通過FOF產(chǎn)品，投資者不僅可以享受專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的服務(wù)，還有機(jī)會參與到資源稀缺的優(yōu)秀基金中，在這一過程中，投資者向FOF管理人支付一定的管理費(fèi)用，也是合理的。

東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部基金經(jīng)理陳文揚(yáng)指出，“在我們看來，‘雙重收費(fèi)’其實是一個看起來很明顯但實際上不是缺陷的‘偽缺陷’。”一方面，F(xiàn)OF基金申購?fù)还芾砣似煜禄甬a(chǎn)品的部分，各種費(fèi)用安排上是有減免的，減少了“雙重收費(fèi)”。其次，F(xiàn)OF基金作為機(jī)構(gòu)投資者，能夠以大額申購的形式享受到申購費(fèi)率上的“批發(fā)”價。另一方面，F(xiàn)OF基金的管理費(fèi)正是基金經(jīng)理發(fā)揮自己的專業(yè)知識，為投資者“應(yīng)該在什么時候投資哪些基金”的問題提供解決方案的價值體現(xiàn)。

陳文揚(yáng)提到，“歷史上優(yōu)秀的基金和平庸的基金在長期業(yè)績上的區(qū)別是很大的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于FOF基金層面收取的所謂‘額外’的管理費(fèi)。為資產(chǎn)配置和基金選擇而付費(fèi)，實際上物有所值。”

關(guān)鍵詞： FOF產(chǎn)品 優(yōu)選基金 基金 券商資管機(jī)構(gòu)