上周美股全線反彈，美國(guó)政府債務(wù)違約危機(jī)延后提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的周期板塊表現(xiàn)不俗。不過(guò)能源價(jià)格高漲正持續(xù)引發(fā)外界對(duì)通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)減碼預(yù)期持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，同時(shí)供應(yīng)鏈瓶頸對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響將在即將開(kāi)始的三季度財(cái)報(bào)季中得以展現(xiàn)，未來(lái)美股反彈的持續(xù)性面臨諸多因素考驗(yàn)。

債務(wù)危機(jī)與美聯(lián)儲(chǔ)減碼或相遇

當(dāng)外界為美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫所說(shuō)的10月18日的潛在違約期限憂心忡忡時(shí)，參議院共和黨人在美國(guó)總統(tǒng)拜登的施壓下小幅讓步，兩黨領(lǐng)導(dǎo)人就短暫提高債務(wù)上限4800億美元達(dá)成共識(shí)，以維持聯(lián)邦政府現(xiàn)有支出水平到今年12月3日。該法案預(yù)計(jì)本月12日將交由眾議院表決通過(guò)后由拜登最終簽署成為法律。

考慮到之前民主黨和共和黨為期數(shù)月的僵持局面和對(duì)立立場(chǎng)，七周后能否避免新一輪危機(jī)爆發(fā)依然存在變數(shù)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，由于措施是暫時(shí)性的，違約風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全消失，可以看到12月中旬到期的美債收益率正在上升，外界正在給屆時(shí)出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。一種可能出現(xiàn)的情況是兩黨繼續(xù)僵持不下，并再次推出臨時(shí)性債務(wù)上限方案。

除了債務(wù)上限問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)?？赡芤矔?huì)在年底成為現(xiàn)實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上月政策會(huì)議后的發(fā)布會(huì)上明確表示，若9月份的就業(yè)數(shù)據(jù)“良好”，就能滿足今年11月宣布減碼的條件。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇依然受到疫情的“牽制”。美國(guó)9月份新增就業(yè)崗位19.4萬(wàn)個(gè)，為2020年12月以來(lái)的最低增幅，最大原因是包括學(xué)校在內(nèi)的公共部門工作崗位減少超12萬(wàn)個(gè)。雖然上月失業(yè)率環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.8%，但這是勞動(dòng)力人口退出求職市場(chǎng)造成的下降。與此同時(shí)，小時(shí)薪資增速達(dá)到同比4.6%，連續(xù)三個(gè)月突破4%水平，遠(yuǎn)高于疫情前3%的平均水平，顯示出整體勞動(dòng)力市場(chǎng)供應(yīng)不足的問(wèn)題依然嚴(yán)重，企業(yè)需要通過(guò)提高待遇來(lái)吸引員工。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近疫情前水平，勞動(dòng)力短缺可能對(duì)未來(lái)擴(kuò)張動(dòng)能形成沖擊，并加大通脹壓力。結(jié)合最新非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)，美債市場(chǎng)似乎在為美聯(lián)儲(chǔ)11月宣布減碼做準(zhǔn)備。截至上周五收盤，10年美債收益率突破1.6%關(guān)口，升至6月以來(lái)新高，與利率預(yù)期緊密相關(guān)的2年期美債收益率回到2020年3月高點(diǎn)。考慮到9月非農(nóng)的數(shù)據(jù)采集節(jié)點(diǎn)和近期失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)持續(xù)走低，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)多位官員的最新表態(tài)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）11月宣布減碼的可能性正在上升。

對(duì)此施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，9月非農(nóng)報(bào)告顯示疫情造成的健康擔(dān)憂限制了勞動(dòng)力供應(yīng)，造成了就業(yè)崗位增長(zhǎng)不及預(yù)期，但這不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月宣布減碼造成影響，因?yàn)檎哒{(diào)整需要的通脹和就業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)滿足。他認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)需要一段時(shí)間彌補(bǔ)失去的工作崗位，但隨著新冠疫情的改善、學(xué)校重新開(kāi)放以及政府緊急救濟(jì)金結(jié)束，四季度就業(yè)增長(zhǎng)有望更加強(qiáng)勁。

財(cái)報(bào)季分化顯示供應(yīng)鏈隱患

隨著債務(wù)上限擔(dān)憂緩解，上周道指創(chuàng)6月以來(lái)最大單周漲幅，能源、金融板塊表現(xiàn)不俗。與此同時(shí)，成長(zhǎng)股代表科技行業(yè)繼續(xù)承壓，美債收益率走高令一些投資者選擇撤離，市場(chǎng)呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)的格局，瑞銀預(yù)計(jì)，年底前10年期美債收益率可能觸及1.8%的年內(nèi)新高。

需要注意的是，短暫的反彈并未讓市場(chǎng)擔(dān)憂情緒得到緩解，美媒投資者情緒指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三周處于極度恐慌區(qū)間，安聯(lián)上周發(fā)布的一項(xiàng)投資者調(diào)查顯示， 超過(guò)三分之二受訪者對(duì)目前的投資環(huán)境有所擔(dān)憂，正將部分資金撤出市場(chǎng)以鎖定投資收益。

勞動(dòng)力和供應(yīng)鏈問(wèn)題是目前困擾經(jīng)濟(jì)前景的重要挑戰(zhàn)?！皩?shí)施超寬松的貨幣政策已經(jīng)有很長(zhǎng)一段時(shí)間了，特別是在過(guò)去的18個(gè)月里，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的人群都獲得了非常豐厚的回報(bào)?！泵绹?guó)對(duì)沖基金巨頭Elliott Management聯(lián)合首席執(zhí)行官波洛克（Jonathan Pollock）表示，“現(xiàn)在，我認(rèn)為局勢(shì)正在改變。雖然不能說(shuō)未來(lái)幾天市場(chǎng)會(huì)下跌20%，但市場(chǎng)已開(kāi)始具有敏感性?！?/p>

本周美股財(cái)報(bào)季將隨著五大銀行業(yè)績(jī)發(fā)布拉開(kāi)帷幕，上述問(wèn)題有望逐步得到解答。 全球金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息提供商路孚特（Refinitiv）發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者截至8日的最新美股三季度財(cái)報(bào)展望顯示，與二季度相比，三季度標(biāo)普500指數(shù)成份股營(yíng)收增速將降至29.6%，盈利增速將回落至14%。

行業(yè)間業(yè)績(jī)呈現(xiàn)兩極分化，營(yíng)收方面，11個(gè)行業(yè)中僅能源和原材料增速超過(guò)20%，金融業(yè)增速同比回落0.6%，盈利方面，持續(xù)高漲的油氣價(jià)格令能源業(yè)利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)近15倍，原材料和工業(yè)增速也超過(guò)70%，下游必需消費(fèi)品、可選消費(fèi)品、公用事業(yè)板塊受到成本擠壓，利潤(rùn)增速降至10%以下。

嘉信理財(cái)認(rèn)為，三季度財(cái)報(bào)季開(kāi)啟意味著美股波動(dòng)將延續(xù)下去。短期內(nèi)市場(chǎng)走向可以關(guān)注兩點(diǎn)，首先是各行業(yè)最新收益/業(yè)績(jī)指引，并關(guān)注有關(guān)供應(yīng)鏈中斷的影響持續(xù)性，其次本輪美債收益率將漲到多高，以及（可能更重要的是）以多快的速度，上述變量可能會(huì)對(duì)接下來(lái)資金流向和市場(chǎng)情緒造成影響。

關(guān)鍵詞： 財(cái)報(bào) 季業(yè)績(jī) 業(yè)績(jī) 分化