自從“美好生活”成為一個顯詞之后，很多機構(gòu)都把“美好生活”作為一個SLOGAN，我們也不例外。

首先的問題是，什么是美好生活？

美好生活，更多是一種主觀感受，是主觀上感覺到“美好”的生活。不同于基本生活的滿足，美好生活是一種基于物質(zhì)生活，在精神層面還有獲得感、有成就感、有幸福感的生活。這種生活，是在精神上讓人感覺到愉悅和舒暢的生活。在基本物質(zhì)生活需求被滿足后，物質(zhì)層面的滿足，更多是基于精神層面得到滿足而產(chǎn)生的生活感受，才成為美好。

美好生活，更多是一個相對的感受，是在比較中產(chǎn)生的感受。不同于固定的、靜態(tài)的感受，有時間序列上的比較，也有空間上的比較，還有“元宇宙”層面的比較。可以說，這種生活，是一個過程，是一個感覺越來越好的過程。在過程中，感覺到比過去更加豐富、更加多元，比原來更加便捷、更加新穎、更加有趣，比以前更加舒心、更加向善、更加心安。這種比較的感受需要，會隨著經(jīng)濟發(fā)展和人們生活水平的提高而日益增長。

美好生活，雖然有個體性特征，但更多是一個社會性的話題。從主觀感受而言，個體性特征很強，每個人的感受有非常大的不同。當(dāng)中國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾后，美好生活這個概念具有了更多社會性的特征，人們更希望是社會群體感受到了美好，或者說社會上大多數(shù)人感受到了美好。

美好生活，是一種需要，從投資的角度，要關(guān)注誰在供給美好生活？這些美好生活的供給意味著什么？

美好生活的供給意味著投資的價值。改革開放后，國家發(fā)展的中心問題是經(jīng)濟建設(shè)。進入新時代，提倡“以人民為中心”。也就是說，經(jīng)濟建設(shè)的目的是圍繞著人的全面發(fā)展，圍繞著人民對美好生活的向往。政策轉(zhuǎn)變背后是深刻的經(jīng)濟特征變化：固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟的主要拉動作用基本讓位給消費，供給側(cè)改革推動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動，以及金融供給側(cè)改革使得資本追逐無風(fēng)險收益率大幅度下降環(huán)境下的高增長補償。美好生活供給意味著新的增長，也是新的高增長最有可能的領(lǐng)域。

在人口總量紅利消失、投資拉動讓位、土地價值和全球貿(mào)易被抑制的情況下，只有技術(shù)和數(shù)據(jù)兩種生產(chǎn)要素可以被釋放。

技術(shù)和數(shù)據(jù)這兩種生產(chǎn)要素被釋放的最佳路徑是智能化。前幾次工業(yè)革命的特征是解放雙手雙腳，這一次要在更大范圍內(nèi)解放手腳、解放眼耳、解放大腦。中國市場的巨大數(shù)據(jù)、巨大制造和工程師紅利是智能化的最好土壤，人們的美好生活需要有更便捷的服務(wù)產(chǎn)品，要有更高效率的生產(chǎn)和運營，要有更具創(chuàng)新的供給，這些都需要不斷智能化，包括制造業(yè)的智能化、新能源車的智能化、掃地機器人的智能化和服務(wù)機器人的智能化等?，F(xiàn)在討論比較多的元宇宙，其實也是由技術(shù)和數(shù)據(jù)創(chuàng)造的愉悅、舒暢、新穎、有趣、豐富、多元、舒心、向善的美好新世界。在人們的理性世界，或者說文字世界被創(chuàng)造出來的時候，對于那些沒有掌握文字的人來說，文字世界是不是也有點像元宇宙？

反過來看，沒有被智能化的產(chǎn)業(yè)，可能都是活在上一個時代的，都會因為投資增長的下滑和人口紅利的消失而喪失增長的動力。也就是說，從美好生活供給的角度，智能化是重要特征；從產(chǎn)業(yè)投資的角度看，要尋找高增長，就一定要尋找智能化。

技術(shù)和數(shù)據(jù)這兩種要素的釋放，都少不了低碳化的能源革命。一個社會性的美好生活，一定是天人合一的美好世界。天人合一的美好世界，一定是低碳化的世界。空氣、水、土壤，都沒有污染，這是美好生活的基本條件。今年的能耗和排放雙控，引發(fā)了全社會對低碳化的全方位認(rèn)識——從一開始感慨電動車的軟件化，到感受電動車的駕駛性能，再到對電力、儲能、新材料、能源設(shè)備的重新認(rèn)識，再到社會的碳排放計算、碳交易，以及低碳化對不同國家產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的再認(rèn)識。能源革命成為全球產(chǎn)業(yè)競爭不可回避的競技場，掌握了能源革命的制高點，也就掌握了下一個世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)制高點。

所謂“投資是認(rèn)知的變現(xiàn)”，當(dāng)這些認(rèn)識成為社會共識之后，就演變成了思潮，演變成了全球產(chǎn)業(yè)增長的確定性。對一個確定性增長的產(chǎn)業(yè)，資本市場將趨之若鶩，將不斷地給予高估值，猶如過去十年對龍頭消費品的高估值一樣。

老齡化和Z世代的結(jié)構(gòu)性紅利，使得品質(zhì)化成為巨大增長市場。隨著預(yù)期壽命的不斷增長、老齡化增長的不斷加快，老年生活品質(zhì)化的美好生活需要增長變成一個巨大社會需求。尤其是“60后”退休以后，需求結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化。“60后”完整地經(jīng)歷了中國人民富起來的全過程，有了一定的財富積累和消費能力，在健康養(yǎng)老、文化旅游和數(shù)字化等各方面都有品質(zhì)化的新需求?！?0后”也更加注重主觀感受，更加注重比較，更加重視社會性。而以“95后”為代表的Z世代撬動了新消費時代，在更新奇、更快樂、更美麗、更慵懶、更宅、更游戲、更社交、更傳媒等方面，都是新的品質(zhì)化。Z世代對品質(zhì)化的追求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他們的父輩，因為他們從小就在一個不缺乏物質(zhì)的環(huán)境下長大，他們天然是追求美好生活。

最近國家在三胎政策上的調(diào)整，同時指向降低教育、醫(yī)療和住房成本，也能支撐Z世代的品質(zhì)化消費。消費有潮流，更加品質(zhì)化的消費，一定是勇立潮頭的。能夠找到供給美好生活需要的產(chǎn)品，就意味著增長。

另一方面，全球金融市場的一個巨大命題還是負(fù)利率。全球高企的PPI和CPI都很難很快降下來，十年期國債利率卻一直停留在低位，還有幾個發(fā)達(dá)國家在負(fù)值區(qū)間。全球的養(yǎng)老金、主權(quán)財富基金和其他資本為了確保資產(chǎn)的安全性，蜂擁在無風(fēng)險資產(chǎn)上。收益性的要求如何補償？只有尋找高增長，尤其是確定性的高增長，這就是高增長資產(chǎn)的高估值理由所在。

低碳化就是一個確定性的高增長。智能化和品質(zhì)化，是需要不斷尋找的高增長。反過來，需要認(rèn)真思考的是過去20年的高增長模式和投資屬性還能不能持續(xù)？

過去十年的消費品可能已經(jīng)從穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)變成周期性增長了。過去20年，中國是出口和投資拉動的經(jīng)濟增長模式。因為海外經(jīng)濟周期性和國內(nèi)投資的周期性，消費增長顯得比較平緩，所以，很多消費品的總體波動率比較低，此時龍頭公司增長的穩(wěn)定性就顯現(xiàn)出來了，這種穩(wěn)定性可以被賦予高估值。當(dāng)消費在經(jīng)濟增長中的貢獻上升到主導(dǎo)位置之后，疊加人口紅利消失和城鎮(zhèn)化速度放緩，消費品的結(jié)構(gòu)化變動更加劇烈，消費增長的周期性開始凸顯，哪怕是龍頭企業(yè)的波動性也開始上升，這種波動性會損傷過去十年的高估值。

此外，美好生活導(dǎo)向的政策重點，從原來重點關(guān)注投資調(diào)控轉(zhuǎn)向公共服務(wù)調(diào)控。政策調(diào)控的滯后性，使得公共服務(wù)，包括教育、醫(yī)療和住房等方面的調(diào)控也會影響消費行業(yè)的周期性。這種經(jīng)濟增長模式改變引發(fā)的周期性特征，可能已經(jīng)改變了消費品的投資屬性。過去兩年新冠肺炎疫情和消費增長基本呈反向關(guān)系，在某種程度上，可能已經(jīng)完成了消費品投資屬性改變的過渡性催化。

未來十年的科技品投資可能改變資產(chǎn)管理行業(yè)的格局。在某種程度上，數(shù)據(jù)這種生產(chǎn)資料因為是技術(shù)驅(qū)動的，可以歸入科技品的投資范疇。低碳化的本質(zhì)也是技術(shù)驅(qū)動，電子化學(xué)品的開發(fā)，儲能材料的開發(fā)，電池技術(shù)的改進，能源設(shè)備的改進，電網(wǎng)智能化，核電、風(fēng)電、光伏，乃至下游的新能源汽車等都是技術(shù)驅(qū)動的。所以，我們可以把未來十年的投資概括成科技品投資。過去幾年國內(nèi)公募基金行業(yè)和機構(gòu)投資者的高速發(fā)展，主要得益于消費品投資的盛行，所謂的核心資產(chǎn)，主要集中在消費品。今年市場的調(diào)整，使得大量百億規(guī)模以上的公募基金頗為受傷，引起全市場的反思。

未來十年，銀行理財?shù)呐d起將改變資產(chǎn)管理行業(yè)的格局，最后固收+的制高點應(yīng)該是權(quán)益資產(chǎn)，尤其是高增長資產(chǎn)。移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，使得投資者轉(zhuǎn)換基金產(chǎn)品或者理財產(chǎn)品的成本可以忽略，這就使得資金的流動將很快向高增長資產(chǎn)集中。

也就是說，未來誰占據(jù)了科技品，誰就占據(jù)了資產(chǎn)管理行業(yè)的制高點。這種資產(chǎn)端的變局，將重新定義資產(chǎn)管理行業(yè)的格局。

（作者系申萬菱信基金董事長）

文章作者

陳曉升

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關(guān)鍵詞： 占據(jù) 美好生活 投資觀 未來