受對美國出口大漲拉動，9月我國出口增速超預(yù)期上行。其中，出口增速抬升的產(chǎn)品集中分布在紡織、燈具、玩具、塑料制品及服裝等勞動密集型消費(fèi)品。我們認(rèn)為，美國圣誕采購或是我國9月出口上行的主要推手。需要注意的是，圣誕采購年年有，為何這次尤其強(qiáng)？

以美元計(jì)價(jià)，中國9月份出口同比28.1%，前值25.6%，市場預(yù)期21.0%，我們的預(yù)期值為20.0%；進(jìn)口同比17.6%，前值33.1%，市場預(yù)期20.0%，我們的預(yù)期值為23.0%。貿(mào)易順差667.6億美元，前值583.4億美元，市場預(yù)期468億美元，我們的預(yù)期值363.1億美元。

出口：圣誕迎漲價(jià)

9月我國出口同比較前月回升2.5個百分點(diǎn)至28.1%，兩年平均增速較前月回升1.3個百分點(diǎn)至18.4%。分國別看，在我國主要出口目的地中，9月我國分國別出口增速漲少跌多，僅對美國、加拿大、俄羅斯等地區(qū)增長，而對歐盟、東盟、日本、韓國等地出口增速均回落。其中，對美國出口增速較前月回升15.0個百分點(diǎn)至30.6%，增速近乎翻倍。結(jié)合市場分布測算，9月對美國出口增長共拉動我國整體出口增長2.6個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了全部的增長。

分產(chǎn)品看，在我國重點(diǎn)出口商品中，9月紡織紗線、燈具、照明裝置及類似品、玩具、塑料制品和服裝及衣著附件出口增速抬升，共拉動我國出口增長0.8個百分點(diǎn)。

綜上，9月出口增長市場集中在美國且產(chǎn)品集中分布在勞動密集型消費(fèi)品，表明圣誕采購?fù)臼抢瓌?月出口增長的主要原因。需要指出的是，圣誕節(jié)假日以公歷日期統(tǒng)計(jì)，每年均有圣誕采購需求，理論上圣誕采購季節(jié)對出口同比讀數(shù)的影響有限。那么，為什么本輪采購季節(jié)對9月出口讀數(shù)提振如此之大？

第一，本輪出口圣誕采購計(jì)劃前置。受海運(yùn)阻滯影響，運(yùn)輸周期延長迫使商家提前采購以確保在圣誕銷售旺季來臨前到貨。同時(shí)，由于美國消費(fèi)者擔(dān)心庫存不足，消費(fèi)者提前進(jìn)行節(jié)假日購物，以提高包裹在圣誕節(jié)及時(shí)到達(dá)的概率，這進(jìn)一步前置了圣誕進(jìn)口計(jì)劃。根據(jù)洛杉磯披露的船只平均等待時(shí)間，2021年6月以來，船只平均等待時(shí)間不斷上升，由6月的5.0天上升至9月的7.0天。

第二，本輪圣誕采購季節(jié)缺少了競爭者。從美國進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，圣誕采購貨物集中在紡織服裝、玩具等勞動密集型消費(fèi)品，中國和越南等地是其主要進(jìn)口來源地。受疫情影響，越南等地生產(chǎn)活動停滯無法滿足美國圣誕采購需求，進(jìn)而導(dǎo)致圣誕訂單集中向中國轉(zhuǎn)移。具體以越南出口總值與中國出口總值的相對規(guī)模看，7月以來越南對中國出口相對規(guī)模降至5年以來的最低值，9月越南對中國出口相對規(guī)模僅為8.8%，不僅低于去年同期11.5%的水平，也是近5年來的最低值。

第三，本輪圣誕季迎來了漲價(jià)潮。根據(jù)我國披露的出口價(jià)格同比與出口數(shù)量同比，5月以來，出口價(jià)格上行是拉動出口同比讀數(shù)增長的主要原因。同時(shí)，隨著原材料、運(yùn)費(fèi)不斷上漲，我國對美國出口行業(yè)價(jià)格也在上行，且部分行業(yè)價(jià)格漲幅超出其他區(qū)域。以紡織產(chǎn)品為例，自2020年11月以來，我國紡織產(chǎn)品對美國出口價(jià)格同比持續(xù)高于美國平均進(jìn)口價(jià)格。截至8月，我國紡織產(chǎn)品對美國出口價(jià)格同比為8.0%，同期美國自環(huán)太平洋地區(qū)進(jìn)口平均價(jià)格同比為6.3%。

根據(jù)前文，圣誕采購時(shí)間前置、采購區(qū)域集中與商品漲價(jià)是拉動9月出口超預(yù)期上行的主要驅(qū)動力。展望第四季度，受出口商品漲價(jià)影響，我國出口增速仍有支撐。我國出口規(guī)模具有逐季抬升的特征，這意味著即使第四季度出口規(guī)模與第三季度出口規(guī)模一致，第四季度出口增速有望維持在12.5%左右的增速。

順差：人民幣蓄積升值壓力

從進(jìn)口看，受高耗能產(chǎn)品與房地產(chǎn)投資相關(guān)原材料進(jìn)口需求走弱影響，9月進(jìn)口同比回落15.5個百分點(diǎn)至17.6%。其中，鐵礦石、原油、飛機(jī)進(jìn)口量價(jià)齊跌，對整體進(jìn)口增速拖累均在2.2個百分點(diǎn)左右的水平。

在出口超預(yù)期上行而進(jìn)口下行的共同作用下，3月以來我國貨物貿(mào)易順差逐月走高。9月貨物貿(mào)易順差走高至667.6億美元。1~9月，我國貨物貿(mào)易順差為4292.5億美元，較去年同期增加1126.2億美元。與此同時(shí)，在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下，疫情阻斷海外出行，我國服務(wù)貿(mào)易逆差規(guī)模收窄。由此，不斷擴(kuò)大的貨物貿(mào)易差額或正給人民幣蓄積升值壓力。

（魯政委系興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“興業(yè)研究宏觀”。

關(guān)鍵詞： 政委 圣誕 采購 年年