18日，白酒股再次上演集體大跌，開(kāi)盤(pán)后多支股票跌幅超過(guò)5%，貴州茅臺(tái)（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）跌幅均超過(guò)5%，據(jù)分析人士猜測(cè)，白酒股這番表現(xiàn)或與周末的消息面有關(guān)，市場(chǎng)擔(dān)憂消費(fèi)稅政策未來(lái)可能會(huì)有調(diào)整，以及基金減持白酒龍頭等復(fù)合影響。

今日開(kāi)盤(pán)后，白酒股再次集體下跌，截至記者發(fā)稿時(shí)，貴州茅臺(tái)、五糧液分別下跌超過(guò)5%和7%，山西汾酒下跌9.02%，伊力特、迎駕貢酒、酒鬼酒、水井坊等跌幅超過(guò)9%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這一大跌或與周末消息面的動(dòng)向有關(guān)。

上周末，《求是》雜志刊發(fā)重要文章，其中提及要加強(qiáng)對(duì)高收入的規(guī)范和調(diào)節(jié)，包括要加大消費(fèi)環(huán)節(jié)稅收調(diào)節(jié)力度、研究擴(kuò)大消費(fèi)稅征收范圍等內(nèi)容，從而引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

白酒消費(fèi)稅一直是白酒行業(yè)的痛點(diǎn)，2019年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》，其中雖然并未提及白酒行業(yè)，但提出的消費(fèi)稅征收將從生產(chǎn)環(huán)節(jié)后移至批發(fā)零售環(huán)節(jié)的說(shuō)法，就曾引發(fā)了行業(yè)對(duì)白酒消費(fèi)稅后移征收的猜想。

但最終根據(jù)財(cái)政部2019年底發(fā)布的《中華人民共和國(guó)消費(fèi)稅法（征求意見(jiàn)稿）》，白酒消費(fèi)稅率、征收環(huán)節(jié)并未在變化之列，只有“金銀首飾、鉑金首飾和鉆石及鉆石飾品”和“超豪華小汽車(chē)”兩類(lèi)消費(fèi)稅延后至零售環(huán)節(jié)征收。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)征稅主要是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，1994年稅制改革將酒類(lèi)的產(chǎn)品稅分解為消費(fèi)稅和增值稅，由白酒企業(yè)按出廠價(jià)進(jìn)行課稅，意在增加國(guó)家財(cái)政收入。2001年，國(guó)家對(duì)酒類(lèi)消費(fèi)稅進(jìn)行調(diào)整，改為現(xiàn)在執(zhí)行的“從價(jià)稅+從量稅”的模式，此后稅率雖有調(diào)整，但依然由生產(chǎn)企業(yè)代繳。

2009年和2017年，國(guó)家有關(guān)部門(mén)又對(duì)消費(fèi)稅打了“新補(bǔ)丁”，分別明確了白酒消費(fèi)稅的最低計(jì)稅價(jià)格核定細(xì)則，以及將最低計(jì)稅價(jià)格核定比例從銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格的50%到70%統(tǒng)一調(diào)整為60%，并規(guī)定對(duì)于設(shè)置多級(jí)銷(xiāo)售單位的白酒生產(chǎn)企業(yè)，按最終一級(jí)銷(xiāo)售單位對(duì)外銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行核定。

如果延后征收，對(duì)于白酒行業(yè)的影響并不會(huì)小，因?yàn)樵阡N(xiāo)售端白酒行業(yè)普遍采用的運(yùn)營(yíng)模式是酒廠+經(jīng)銷(xiāo)商的模式，白酒企業(yè)以出廠價(jià)向經(jīng)銷(xiāo)商提供產(chǎn)品，經(jīng)銷(xiāo)商以批發(fā)或零售的方式向外銷(xiāo)售產(chǎn)品賺取差價(jià)。但如果征收后移，中金公司曾測(cè)算，如果增加12%的消費(fèi)稅，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅或?qū)⒃黾?22-515億元，經(jīng)銷(xiāo)商批發(fā)環(huán)節(jié)將承擔(dān)流通環(huán)節(jié)此項(xiàng)新增稅負(fù)的20%~30%。此前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，后移征收將增加白酒流通行業(yè)的稅負(fù)，知名白酒可以將稅負(fù)通過(guò)酒價(jià)轉(zhuǎn)嫁給渠道和消費(fèi)者，而缺少品牌和溢價(jià)能力的中小酒企無(wú)法轉(zhuǎn)移將面臨淘汰。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴第一財(cái)經(jīng)記者，今日白酒股大跌有多方面的原因，一方面“兩節(jié)”消費(fèi)高峰的消息面逐步變冷；另一方面與市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)稅的擔(dān)憂有關(guān)，從九月份宏觀數(shù)據(jù)上看，PPI和CPI的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大，意味著消費(fèi)繼續(xù)萎縮、成本繼續(xù)上漲，因此消費(fèi)稅的轉(zhuǎn)嫁能力減弱。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，消費(fèi)稅改是否進(jìn)一步推進(jìn)尚不明確，但考慮到白酒渠道的復(fù)雜性，以及規(guī)模影響，稅收調(diào)節(jié)的緊迫性在煙、油之后。

與此同時(shí)，白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，今日白酒頭部酒企的大跌，或也與近期基金減持白酒龍頭股的消息有關(guān)，影響了市場(chǎng)信心。

近期，全球持有貴州茅臺(tái)最多的基金——資本集團(tuán)旗下的美洲基金-歐洲亞太成長(zhǎng)基金最近公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，其9月繼續(xù)減持貴州茅臺(tái)，該基金三季度末持有貴州茅臺(tái)股份數(shù)相比二季度降低11.19%。而此前8月份，安聯(lián)神州A股基金也減持了五糧液。

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