華夏、南方、易方達(dá)、匯添富基金等四家頭部公募日前相繼發(fā)布公告，首批四只MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品將于10月22日-10月26日發(fā)行，四只產(chǎn)品的募集規(guī)模上限皆為80億元，總計(jì)320億元規(guī)模的基金發(fā)行大戰(zhàn)，即將在本周五拉開(kāi)大幕。

相比于滬深300、上證50、富時(shí)中國(guó)A50等寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品，首批四只MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品的投向有何不同，對(duì)相關(guān)板塊又會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

指數(shù)龍頭效應(yīng)將顯現(xiàn)

匯添富基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人吳振翔表示，MSCI此次在MSCI中國(guó)A50指數(shù)編制規(guī)則上采用了創(chuàng)新方法，基于母指數(shù)MSCI中國(guó)A股指數(shù)，在互聯(lián)互通范圍內(nèi)，先在11個(gè)大類(lèi)行業(yè)的每個(gè)行業(yè)內(nèi)，選擇自由流通市值最大的2只股票。再在剩余范圍內(nèi)選擇28只自由流通市值最大的股票，從而使指數(shù)成份股達(dá)到50只。

可以看到的是，截至2021年9月30日，北上資金共持股2283只股票，而非MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股占到絕大部分，多達(dá)2233只股票。

但僅是這50只指數(shù)成份股，就占據(jù)了北上資金47.57%持股市值比例，體現(xiàn)出該指數(shù)的龍頭效應(yīng)。

與傳統(tǒng)寬基指數(shù)相比，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股的金融權(quán)重降低，同時(shí)反映新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)方向的權(quán)重提高，在行業(yè)結(jié)構(gòu)上更加接近公募基金、陸股通資金等機(jī)構(gòu)投資者的整體持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

星石投資首席研究官方磊表示，MSCIA50指數(shù)降低了對(duì)金融行業(yè)的超配，提升了工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)療保健等新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重，較為符合市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)和目前機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)情況。MSCIA50指數(shù)成份股主要為大盤(pán)股，平均市值達(dá)到了4555億元，高于上證50、滬深300、中證500指數(shù)。

從MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)的行業(yè)分布來(lái)看，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，前五大行業(yè)分別為食品飲料、電氣設(shè)備、銀行、醫(yī)藥生物和電子。

而從前十大成份股來(lái)看，也囊括了寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)等A股大市值龍頭公司。

而從今年二季報(bào)數(shù)據(jù)看，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)中50只成份股營(yíng)收占比達(dá)全市場(chǎng)的22%，歸母凈利潤(rùn)占比達(dá)全市場(chǎng)的34%。

另?yè)?jù)2020年年報(bào)顯示，該指數(shù)前十大成份股近五年平均營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)31.41%、36.10%，平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(ROE)則達(dá)到21.7%。

從指數(shù)的年化收益率來(lái)看，MSCIA50指數(shù)的表現(xiàn)也不錯(cuò)，2012年11月30日至2021年9月30日之間，MSCIA50指數(shù)的年化收益率、夏普比率均大于上證50、滬深300和富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)。

MSCI數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股中，市值最大的22988億元，中位數(shù)3213億元，市值最小815億元，超大盤(pán)風(fēng)格顯著。

從估值來(lái)看，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股整體的PE為12倍，在五個(gè)主流寬基指數(shù)（上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)，下同）中居中，從MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股的PE所處的近五年區(qū)間分位數(shù)來(lái)看，分位數(shù)在中位數(shù)附近，估值處于合理水平。

從盈利能力來(lái)看，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股的加權(quán)ROE達(dá)到21%，在五個(gè)主流寬基指數(shù)中盈利能力最強(qiáng)；從成長(zhǎng)性來(lái)看，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股的凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到19%，在五個(gè)主流寬基指數(shù)中居中，但在三個(gè)大盤(pán)寬基指數(shù)（上證50、滬深300、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)）中最大。

對(duì)板塊提振效果有限

方磊表示，MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股行業(yè)構(gòu)成較均衡，且主要集中于大盤(pán)股中，對(duì)整體A股市場(chǎng)的影響可能不大。構(gòu)成指數(shù)的50家上市公司的平均市值規(guī)模達(dá)到了4555億元，而四只ETF產(chǎn)品總規(guī)模為320億元。

短期來(lái)看，資金流入可能會(huì)帶來(lái)相關(guān)板塊或股票的短期提振，但中長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)行ETF對(duì)于板塊或股票的影響并不會(huì)太大。

而從首批四只MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品具體投向來(lái)看，除標(biāo)的指數(shù)中成份股外，還會(huì)投資于一些非成份股和債券類(lèi)資產(chǎn)。

以華夏MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金為例，基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。

此外，該基金還可投資于非成份股（含創(chuàng)業(yè)板、存托憑證及其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)或核準(zhǔn)上市的股票）、債券(包括國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級(jí)債券、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的債券)、衍生品（包括股指期貨、股票期權(quán)、國(guó)債期貨）、資產(chǎn)支持證券、貨幣市場(chǎng)工具（含同業(yè)存單、債券回購(gòu)等）、銀行存款以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。

但是，該基金產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中指出，通常情況下，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%。

關(guān)鍵詞： 首批 MSCI 中國(guó) A50