2月10日，美國(guó)1月未季調(diào)CPI同比增7.5%，創(chuàng)40年來(lái)新高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂。

2月16日，國(guó)內(nèi)將公布1月CPI、PPI數(shù)據(jù)，也成為今年財(cái)政與貨幣政策調(diào)整的重要參考。

眾所周知，每年春節(jié)前，蔬菜價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定程度上漲。從山東返回工作地的林冉告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，節(jié)前，她回到家鄉(xiāng)，陪父母去集市上買(mǎi)菜，直呼“買(mǎi)不起”。據(jù)林冉反應(yīng)，韭菜每斤15元左右、黃瓜約9元……

受春節(jié)影響，1月CPI和PPI是否會(huì)出現(xiàn)上漲？

2月11日，時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪多位宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家前瞻1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI和PPI預(yù)料同比會(huì)延續(xù)去年12月份的回落態(tài)勢(shì)。

CPI方面，豬價(jià)正處在W底第二次探底過(guò)程中，豬肉價(jià)格的下跌抑制CPI的上漲。民生銀行(行情600016,診股)研究院宏觀分析師應(yīng)習(xí)文對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱(chēng)，預(yù)估1月份豬肉價(jià)格環(huán)比下跌4-6%，對(duì)CPI環(huán)比下跌的影響基本在0.1個(gè)百分點(diǎn)。也有其他專(zhuān)家表示，豬肉影響CPI環(huán)比下跌甚至到0.16個(gè)百分點(diǎn)。

至于PPI，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，由于油價(jià)和鐵礦石等國(guó)際定價(jià)的成本效應(yīng)變大，進(jìn)一步放緩PPI同比下行的速度。1月PPI同比大概率回落至10%以下。

“預(yù)計(jì)隨著內(nèi)需恢復(fù)，而去年基數(shù)相對(duì)低，今年，國(guó)內(nèi)CPI同比中樞有所抬升，但整體保持溫和；疊加PPI同比趨勢(shì)回落，預(yù)計(jì)PPI、CPI‘剪刀差’朝著縮窄的方向?！?span kwid="stock_601818" kwname="skwl_keyword">光大銀行(行情601818,診股)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，這種情況下，通脹不會(huì)對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控政策構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響，國(guó)內(nèi)政策重心還是促進(jìn)內(nèi)需恢復(fù)，讓供需進(jìn)入良性循環(huán)，可持續(xù)發(fā)展。

豬肉“助攻”，CPI同比較12月份回落

2月8日，國(guó)家發(fā)展改革委官微發(fā)出消息，1月24日-28日，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.57∶1，連續(xù)三周處于5:1-6:1之間，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》設(shè)定的過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門(mén)視情啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)地方按規(guī)定開(kāi)展收儲(chǔ)工作。

過(guò)去一年，豬糧比價(jià)曾兩度進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門(mén)啟動(dòng)了兩輪共計(jì)5萬(wàn)噸的凍豬肉收儲(chǔ)。

同時(shí)，由于去年豬價(jià)大幅下跌，A股養(yǎng)豬企業(yè)紛紛交出超預(yù)期虧損的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，正邦科技(行情002157,診股)巨虧近200億元，據(jù)統(tǒng)計(jì)，正邦科技自2007年上市以來(lái)，歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)98億元。

目前豬糧比尚未達(dá)到過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，發(fā)改委有可能啟動(dòng)今年以來(lái)的第一輪豬肉收儲(chǔ)。這意味著，即便是春節(jié)傳統(tǒng)需求旺季也未能成功提振市場(chǎng)。

據(jù)悉，豬肉在CPI中占比大概2%左右。東吳證券(行情601555,診股)宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，豬價(jià)處于二次探底中，從高頻數(shù)據(jù)，1月，豬價(jià)環(huán)比下跌約9%。

周茂華預(yù)估，1月豬肉價(jià)格旺季不旺，在12月基礎(chǔ)上進(jìn)一步回落，根據(jù)商務(wù)部公布豬肉批發(fā)價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)拖累1月CPI環(huán)比回落0.16個(gè)百分點(diǎn)。

眾所周知，春節(jié)期間因素需求擴(kuò)張，疊加部分氣候因素，蔬菜價(jià)格上漲往往是CPI上漲的推動(dòng)因素。不過(guò)周茂華稱(chēng)，今年情況有點(diǎn)特殊，豬肉價(jià)格回落，果蔬價(jià)格平穩(wěn)，豬肉價(jià)格對(duì)CPI仍是“拖累”項(xiàng)，主要是國(guó)內(nèi)豬肉供需“錯(cuò)配”。

周茂華指出，由于散發(fā)疫情影響，國(guó)內(nèi)豬肉需求尚未恢復(fù)常年水平，而生豬產(chǎn)能已恢復(fù)正常，且近年臨近春節(jié)市場(chǎng)生豬供給明顯增加，導(dǎo)致豬肉價(jià)格下跌。至于果蔬價(jià)格則整體平穩(wěn)，主要是今年春節(jié)前后氣候保持正常，國(guó)內(nèi)注重節(jié)日果蔬、必需消費(fèi)品保供穩(wěn)價(jià)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。因此，考慮到基數(shù)效應(yīng)，今年1月CPI同比較去年12月份略有回落，物價(jià)動(dòng)能整體保持溫和。

不過(guò)值得注意的是，今年春節(jié)前夕的消費(fèi)較去年同期明顯改善。陶金分析，從春運(yùn)客運(yùn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，今年較疫情前的2019年仍大幅下跌，但較去年同期明顯好轉(zhuǎn)。返鄉(xiāng)過(guò)年人員數(shù)量的增加有助于春節(jié)特定場(chǎng)景消費(fèi)的增長(zhǎng)，也有助于食品消費(fèi)的增加。因此陶金認(rèn)為，今年1月CPI同比也會(huì)較去年同期提高，絕對(duì)數(shù)可能在1.0%略高一點(diǎn)。

PPI同比回落趨勢(shì)已定

在生產(chǎn)資料方面，由于供需和地緣政治基本面的雙重利好支撐，1月國(guó)際油價(jià)走高。國(guó)內(nèi)由于煤炭?jī)r(jià)格與鐵礦石價(jià)格有所抬頭，國(guó)家發(fā)改委在2月初接連出手打擊哄抬物價(jià)。

1月份的PPI走勢(shì)如何？

據(jù)安信證券，1月上旬，電廠耗煤維持高位，下旬有所回落。上中下游生產(chǎn)呈現(xiàn)分化格局，受春節(jié)影響下游汽車(chē)輪胎和織機(jī)產(chǎn)能利用率顯著回落。春節(jié)前中上游生產(chǎn)維持較高景氣度，多數(shù)行業(yè)開(kāi)工率較12月進(jìn)一步回升；粗鋼生產(chǎn)小幅下降，鋼材庫(kù)存回升幅度與歷史同期接近。價(jià)格方面，鋼材價(jià)格小幅回升，水泥和玻璃價(jià)格則延續(xù)12月的下跌趨勢(shì)。

周茂華分析，近期受歐美極端天氣、地緣政治等短期因素影響，能源及部分商品價(jià)格略有反彈，但預(yù)計(jì)能源及原材料商品價(jià)格短期波動(dòng)，不改回落走勢(shì)。

周茂華分析依據(jù)主要是，一是，隨著全球疫情影響舒緩，供應(yīng)鏈修復(fù)、航運(yùn)物流逐步暢通，能源及商品供給將隨之改善；二是，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步退出空前刺激政策，美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊政策步伐，一方面推動(dòng)這些經(jīng)濟(jì)體需求回歸長(zhǎng)期趨勢(shì)，另一方面大宗商品金融屬性將削弱；三是，目前能源大宗商品價(jià)格過(guò)高，相對(duì)實(shí)體制造業(yè)消化能力來(lái)說(shuō)難以持續(xù)。

在周茂華看來(lái)，隨著大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)高位回落，加之去年高基數(shù)影響，年內(nèi)PPI同比短期波動(dòng)，不改回落走勢(shì)。不過(guò)陶金指出，PPI在1月份預(yù)計(jì)有較大的翹尾效應(yīng)，因此同比延續(xù)上幾個(gè)月繼續(xù)下行的幅度可能有所減小。同時(shí)油價(jià)和鐵礦石等國(guó)際定價(jià)的成本效應(yīng)變大，進(jìn)一步放緩PPI同比下行的速度。

至于鐵礦石與煤炭的波動(dòng)，陶金稱(chēng)，“不論是供需之間的匹配情況還是價(jià)格監(jiān)管環(huán)境，都較去年明顯改善。當(dāng)前油價(jià)和鐵礦、煤價(jià)波動(dòng)可能并不具有持續(xù)性。1月PPI同比大概率回落至10%以下?！?/P>

應(yīng)習(xí)文總結(jié)道，1月份觀察國(guó)內(nèi)工業(yè)品中，上游煤炭、石油等能源類(lèi)價(jià)格漲幅明顯，中游黑色與有色金屬互有漲跌，但下游建材、化工、生豬等產(chǎn)品則以下跌為主，綜合看PPI環(huán)比將上漲，但同比將會(huì)回落。

據(jù)安信證券，整體來(lái)看，1月CPI環(huán)比預(yù)計(jì)上升至0.4%附近，但明顯低于歷年1月環(huán)比，1月CPI同比或從1.5%進(jìn)一步下行至0.9%。PPI和CPI料將雙雙下行，PPI與CPI之間“剪刀差”料繼續(xù)收窄。

對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言，國(guó)家信息中心博士后，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，CPI、PPI穩(wěn)中向好，有助于減少對(duì)財(cái)政、貨幣政策的掣肘，如貨幣政策靈活適度，財(cái)政減稅降費(fèi)提質(zhì)增效推動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)可以更加游刃有余。

“上半年看，CPI和PPI均不具備重新持續(xù)上漲的長(zhǎng)期因素支撐。因此上半年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼掣肘較小，即便貨幣和財(cái)政政策同時(shí)配合造成了一定的貨幣擴(kuò)張，也因?yàn)閷?shí)體基本面的價(jià)格壓制因素而不會(huì)造成物價(jià)持續(xù)上漲。”陶金進(jìn)一步表示，今年下半年，下游的通脹率可能在低基數(shù)、豬周期回升等作用下有所回升，甚至不排除CPI“破3”的可能。貨幣和信貸寬松帶來(lái)的防風(fēng)險(xiǎn)必要性加大，由此貨幣政策可能重回中性。

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