紅周刊 特約 | 胡東輝

2月9日晚間，中國(guó)移動(dòng)公布了《關(guān)于首次公開發(fā)行A股股票超額配售選擇權(quán)實(shí)施結(jié)果的公告》，結(jié)果如下：從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票合計(jì)69787133股，買入價(jià)為發(fā)行價(jià)57.58元/股；在初始發(fā)行845700000股股票的基礎(chǔ)上額外發(fā)行57067867股股票，約占初始發(fā)行股份數(shù)量的6.75%，發(fā)行人由此增加的募集資金總額為3285967781.86元。這是標(biāo)準(zhǔn)的部分行使“綠鞋”。

沒有超額配售就沒有超額配售資金

公告稱，從二級(jí)市場(chǎng)買入股票使用的是本次發(fā)行超額配售所獲得的資金。為了敘述方便是可以這么說的，但這個(gè)說法并不準(zhǔn)確。因?yàn)檫@筆資金的性質(zhì)在“綠鞋”行使期結(jié)束前，是不確定狀態(tài)，如果這筆資金全部在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票，那就意味著放棄超額配售權(quán)，沒有超額配售就沒有超額配售資金。只有未在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票的情況下，即這筆資金沒有動(dòng)用，而是額外增發(fā)了股票，這筆超額配售資金才真正成立。因此在“綠鞋”行使期中，這筆超額配售資金可以說是暫“借”，如果全部買了二級(jí)市場(chǎng)的股票，相當(dāng)于把“借”的錢“還”給了二級(jí)市場(chǎng)投資者；如果沒有在二級(jí)市場(chǎng)買股票，而是額外增發(fā)這部分股票，暫“借”的錢就成為募集資金了。

中國(guó)移動(dòng)這次是部分行使“綠鞋”，原計(jì)劃是超額配售126855000股股票，但因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)購(gòu)回了69787133股股票，因此實(shí)際額外增發(fā)了57067867股股票。這意味著目前二級(jí)市場(chǎng)的流通股因此減少了69787133股，實(shí)際減少的流通股還不止這些，因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)的實(shí)控人中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)還在二級(jí)市場(chǎng)增持了26208210股股票，兩者相加，二級(jí)市場(chǎng)減少的流通股數(shù)量為95995343股。這還只是截至1月27日的數(shù)據(jù)，后面幾個(gè)交易日大概率還有增持，具體數(shù)據(jù)有待披露。中國(guó)移動(dòng)的發(fā)行價(jià)防線幾度岌岌可危，如果沒有中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)的增持，暫“借”的超額配售資金很可能會(huì)全部用完。中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)的增持價(jià)大部分都在發(fā)行價(jià)之上，可見，進(jìn)攻是最好的防御。

名不符實(shí)的“綠鞋”俗稱徒增困擾

那么這部分暫“借”的資金究竟是向誰(shuí)借的？這在“綠鞋”行使期內(nèi)也是不確定狀態(tài)，如果這些資金全部買了二級(jí)市場(chǎng)的股票，就相當(dāng)于把這部分資金還給了二級(jí)市場(chǎng)的投資者，可以視為是向二級(jí)市場(chǎng)投資者借的；如果這些資金沒有動(dòng)用，那就是向網(wǎng)下配售者“借”的，但因?yàn)樽詈笙蚓W(wǎng)下配售者額外增發(fā)了股票，所以這筆錢就不再是借的，而是真正屬于中國(guó)移動(dòng)發(fā)行股票募集的資金了?，F(xiàn)在中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)了部分超額配售，因此可以確定地說，實(shí)際“借”的是二級(jí)市場(chǎng)投資者的錢，并且最后“歸還”了。

這事之所以說起來這么繞，完全是因?yàn)椤熬G鞋”來指代超額配售選擇權(quán)，這個(gè)字面翻譯很糟糕，用額外增發(fā)選擇權(quán)則更貼近本意，也不會(huì)有人誤解。但是冠之以“綠鞋”這個(gè)俗稱后，反而造成了很多外行人的困擾和誤解。比如，動(dòng)用全部暫“借”的超額配售資金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票，恰恰是不行使“綠鞋”；如果這筆錢沒在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票，這才是真正的全額行使“綠鞋”。很多人沒搞清楚概念，所以當(dāng)中金公司動(dòng)用暫“借”的超額配售資金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回股票時(shí)，很多人都說這是在行使“綠鞋”，其實(shí)正好說反了。

把超額配售選擇權(quán)與“綠鞋”脫鉤

“綠鞋”這個(gè)名詞不僅困擾外行的投資者，也困擾著內(nèi)行的專業(yè)人士。百濟(jì)神州就是最典型的例子，百濟(jì)神州上市即破發(fā)，中金公司動(dòng)用暫“借”的超額配售資金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回全部超額配售的股票，因?yàn)橘I入價(jià)大幅低于發(fā)行價(jià)，這筆資金最后多出了4.9696億元。百濟(jì)神州就是標(biāo)準(zhǔn)的“綠鞋”不行使，把暫“借”的超額配售資金“還”給了二級(jí)市場(chǎng)投資者，但因?yàn)槠瓢l(fā)，少“還”了4.9696億元。這筆剩余資金最后交給了投?；?。但是中金公司的公告卻宣稱全額行使了“綠鞋”，這等于是說全額行使了超額配售權(quán)，而百濟(jì)神州最后并沒有實(shí)施超額配售，分明是說反了。

中金公司是百濟(jì)神州排名第一的聯(lián)席主承銷商，他們真不懂“綠鞋”的概念嗎？應(yīng)該不會(huì)，而是受困于“綠鞋”這個(gè)名詞。如果公告中實(shí)話實(shí)說，說未行使“綠鞋”，那些沒搞懂“綠鞋”是怎么回事的投資者反應(yīng)會(huì)更加激烈：原來搞了半天是“綠鞋”沒行使，難怪會(huì)破發(fā)。中金公司有苦難言。如果直接說清楚：原來是打算額外增發(fā)的，因?yàn)槠瓢l(fā)，現(xiàn)在超額配售權(quán)放棄了。這樣大家都好理解，但要是說“綠鞋”放棄了，這不是添堵嗎？所以“綠鞋”這個(gè)俗稱還是不要再用了，省不了幾個(gè)字，麻煩卻惹來一堆。

（本文已刊發(fā)于2月12日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 中國(guó)移動(dòng)“綠鞋”實(shí)施結(jié)果實(shí)證分析