中新經(jīng)緯2月23日電 題：地緣沖突對資產(chǎn)中長期影響較弱

作者 熊園 國盛證券首席經(jīng)濟學家

劉新宇 國盛宏觀分析師

劉安林 國盛宏觀研究員

楊濤 國盛宏觀研究員

穆仁文 國盛宏觀研究員

當?shù)貢r間2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署承認烏東兩地頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國總統(tǒng)令，并簽署俄羅斯與二者的友好合作互助條約。受此影響，全球股市大跌，原油、黃金大漲。

以史為鑒，地緣沖突對資產(chǎn)的影響

從歷史上看，地緣沖突短期利空風險資產(chǎn)、利好避險和資源品，中長期影響較弱。為了更好地對比，我們選取2000年以來“5次規(guī)模較大、涉及主要大國的地緣沖突”作為分析對象，包括2001年阿富汗戰(zhàn)爭、2003年伊拉克戰(zhàn)爭、2011年利比亞戰(zhàn)爭與敘利亞戰(zhàn)爭、2014年克里米亞公投，沖突爆發(fā)期間，各類資產(chǎn)價格的表現(xiàn)情況如下：

股市方面，美股短期普遍下跌，下跌區(qū)間基本在10-30天，隨后重新開始上漲；A股則短期大多表現(xiàn)為上漲，中長期走勢無一致規(guī)律。A股與美股背離，一方面是由于這幾輪地緣沖突均未涉及中國，另一方面則是2015年之前A股與美股相關(guān)性較低。

債市方面，10年期美債收益率短期普遍下行，下行區(qū)間同樣在10-30天，隨后在短暫反彈后繼續(xù)下行；10年期中債收益率短期也大多下行，中長期走勢偏震蕩。

匯率方面，美元指數(shù)有3次持續(xù)下跌、1次持續(xù)上漲、1次偏震蕩。

黃金方面，現(xiàn)貨黃金2次持續(xù)下跌、2次持續(xù)上漲、1次先跌后漲。

原油方面，原油價格短期普遍上漲，上漲區(qū)間同樣在10-30天，中長期走勢無一致規(guī)律。

銅方面，銅價短期大多下跌，下跌區(qū)間同樣在10-30天，中長期走勢無一致規(guī)律。

本次俄烏沖突影響的4點推演

本次俄烏沖突影響主要體現(xiàn)在四個方面。

（1）對全球經(jīng)濟的影響：如果沖突繼續(xù)升級，俄羅斯大概率會面臨新一輪制裁，也將對全球經(jīng)濟形成拖累?？紤]到俄羅斯是全球主要的能源、原材料出口國，需警惕制裁俄羅斯導致大宗商品價格上漲衍生出來的風險。如果后續(xù)俄烏局勢持續(xù)緊張、美歐對俄羅斯開啟新一輪制裁，將進一步加劇歐洲天然氣短缺格局，從而拖累歐洲經(jīng)濟。

（2）對資產(chǎn)價格的影響：結(jié)合前述分析，若以2月17日烏東地區(qū)開火作為沖突爆發(fā)的起點，則未來近一個月的時間內(nèi)全球股市仍有下跌壓力，國債收益率仍趨下行，原油和黃金有望進一步上漲；但一個月之后，資產(chǎn)價格走勢將重新回歸基本面主導。此外，俄羅斯和烏克蘭也是全球鋼鐵、玉米、小麥、大麥、肥料等商品的重要出口國，若雙方?jīng)_突持續(xù)加劇，短期內(nèi)這些商品的價格可能因供給受阻而進一步上漲。

（3）對通脹的影響：推升油價短期處于高位，加大全球通脹壓力，但難改中國PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）下行趨勢。美國通脹短期仍高，回落拐點也將延遲。前期報告我們多次指出，美國等發(fā)達國家通脹受能源價格影響較大。對中國通脹而言，按照測算，如果油價上漲10%，將分別拉動CPI（居民消費價格指數(shù)）、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI預(yù)計仍將前低后高，油價上行預(yù)計難改PPI下行趨勢。

（4）對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的影響：一方面，如前分析，本次沖突可能抬升美國通脹并延后通脹拐點，但當前美聯(lián)儲加息預(yù)期已充分反映了高通脹；另一方面，俄烏沖突加劇了全球經(jīng)濟前景的不確定性，也加大了美股下跌壓力，從而會制約美聯(lián)儲加息步伐。（中新經(jīng)緯APP）

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責任編輯：宋亞芬

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