北京時間2月27日，美國等西方國家宣布將部分俄羅斯金融機構“剔除”環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT系統(tǒng)）。我們認為本次制裁強度明顯升級，但仍留有余地，應當關注后續(xù)制裁落地具體細節(jié)，仍然維持我們之前對“俄烏沖突”事件的“中性情況”判斷。預計本次制裁落地將對俄羅斯經濟有較大負面影響，美國及歐洲經濟亦會持續(xù)受到通脹壓力沖擊，中長期來看全球去美元化進程或會加快。預計資本市場受恐慌情緒影響仍將持續(xù)震蕩，大宗商品價格或將維持高位。

▍制裁強度明顯升級，但留有余地。

我們認為美國、加拿大、英國同歐盟發(fā)布聲明宣布禁止俄羅斯部分銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）國際結算系統(tǒng)，顯示美國等西方國家對俄羅斯的制裁強度明顯升級，是俄烏沖突以來最嚴厲的制裁措施。類似制裁措施也曾對伊朗等國使用并重創(chuàng)當?shù)亟洕１M管有向所謂“核彈級”制裁靠近的趨勢，但本次制裁尚留有余地，具體細節(jié)內容尚未落地。

▍站在當前時點，我們仍對本次“俄烏沖突”事件強度維持“中性”判斷。

我們曾在《海外地緣政治系列專題之一：“俄烏沖突”的歷史演變及其對資產價格的影響》（2022-02-25）中對俄烏沖突的后續(xù)演進給出三種情況，站在當前時點，我們仍然維持“中性情況”的判斷，即本次沖突后續(xù)升級為區(qū)域性戰(zhàn)爭的可能性不大，后續(xù)應當關注制裁落地具體細節(jié)以及俄羅斯反應。

▍預計本次制裁落地將對俄羅斯經濟產生較大負面影響，美歐亦將承擔通脹壓力上升等相應制裁成本。

我們預計本次制裁或將嚴重影響俄羅斯的對外貿易，尤其是能源貿易，并干擾俄羅斯金融系統(tǒng)正常秩序，影響俄羅斯盧布幣值穩(wěn)定，多方面削弱俄羅斯經濟基本面。但是，由于俄羅斯是全球能源出口大國，在此事件影響下，西方國家尤其是歐盟地區(qū)的通脹壓力或會持續(xù)提高。中長期影響看，本次事件或將在一定程度上加速其他國家去美元化的進程。

▍避險情緒或將升溫，全球大宗商品價格或將維持高位。

受避險和恐慌情緒影響，全球資本市場短期內或將持續(xù)大幅震蕩。預計俄羅斯股市及盧布或將再次出現(xiàn)大幅波動；歐洲主要股指或將短期內繼續(xù)下探；美股美債或將小幅震蕩。大宗商品價格短期內或將維持高位。布油價格或繼續(xù)上沖逼近105-110美元/桶。金價可能繼續(xù)小幅上升并維持高位震蕩走勢。國際鋁價仍有上行空間，漲幅可能在10%左右。小麥等糧食價格或將同樣持續(xù)高位。

▍風險因素：

烏俄軍事沖突進一步升級；美國對俄羅斯發(fā)起能源制裁。

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