2022年中國CPI：油價沖高可能抬升CPI高點至約3%，但在豬價中性假設下，通脹壓力可控。油價對于CPI的直接影響較小，其對CPI的影響主要來自于油價上升后抬高其下游商品價格（如飼料、食品等）的間接影響。考慮到2022年豬價整體位于較低位置，CPI整體讀數(shù)將受到壓制。假設外三元生豬價格的中樞在15-19元/千克之間，如果WTI原油價格全年中樞達到120美元/桶，則2022年全年CPI均值約為1.96%，高點或升至3%左右。

2022年中國PPI：油價將延緩PPI下行趨勢。在基數(shù)效應下，2022年中國PPI同比整體為下行趨勢，但是高油價或影響PPI的下行斜率。我們通過回歸和投入產(chǎn)出表測算兩種方法估算得出，原油價格上行10%，約拉動PPI上行1個百分點。不同油價情景假設下，國內(nèi)PPI走勢如下：

WTI油價中樞為120美元/桶：2022年全年PPI平均值為8.0%，與2021年的8.1%接近，PPI同比或在4月之后進入趨勢下行。

WTI油價中樞為100美元/桶：2022年全年PPI均值為6.2%，PPI同比或在2月之后進入趨勢下行。

WTI油價中樞為80美元/桶：2022年全年PPI均值為4.1%，PPI同比在10月可能出現(xiàn)負值。

風險提示：通脹持續(xù)性超預期，全球央行貨幣政策超預期收緊。

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