中新經緯4月12日電 題：3月金融數據為何如此強勁？

作者 李奇霖 紅塔證券(行情601236,診股)研究所所長、首席經濟學家

孫永樂 紅塔證券研究所宏觀分析師

楊欣 紅塔證券研究所宏觀分析師

4月11日，央行公布一季度及3月份金融數據。3月金融數據延續(xù)了此前的特征，在財政和貨幣政策的推動下，社融同比、信貸總量均表現亮眼。但是疫情反復、對經濟的不確定性預期等使得居民部門和企業(yè)部門的中長期融資需求較弱，信貸結構問題凸顯，銀行沖票行為延續(xù)。

我們認為，3月信貸數據主要有兩點值得關注：第一，受疫情等因素影響，居民部門信貸持續(xù)疲軟，短期和中長期貸款同比均有所回落。第二，在企業(yè)信貸中，短期貸款和票據成為企業(yè)信貸同比多增的主要貢獻項目，而中長期貸款有待進一步改善。

先來看住戶部門的信貸數據。

3月住戶部門短期貸款為3848億元，同比少增1394億元。居民短期信貸數據偏弱的背后是疫情沖擊下，消費場景缺失，在收入預期不穩(wěn)定的背景下，居民預防性儲蓄上升，消費意愿下滑。

更值得關注的是居民中長期貸款持續(xù)疲軟，這反映出房地產刺激措施收效甚微。3月住戶部門中長期貸款為3735億元，同比繼續(xù)少增2504億元。

居民中長期貸款主要與居民經營貸以及房貸等相關。一方面，國內疫情反復加劇了經濟中的不確定性，個體經營戶等在當下的投資行為會比較謹慎，借長錢做投資的動力也不足。另一方面，居民中長期信貸的疲軟也反映出目前房地產銷售市場依舊萎靡。

再來看企業(yè)的信貸情況。

3月企業(yè)信貸新增2.48萬億元，企業(yè)短期貸款新增8089億元、企業(yè)中長期貸款新增1.3448萬億元、票據融資新增3187億元，分別同比多增8800億元、4341億元、148億元和4712億元。

可見，企業(yè)信貸主要是靠短期貸款和票據融資支撐，中長期貸款同比增量并不明顯，仍呈現出總量強、結構弱的特征。

為什么企業(yè)信貸數據總量能繼續(xù)維持高位呢？一方面是疫情影響了企業(yè)的正?，F金流，企業(yè)有增加短貸，彌補短期現金流缺口的需求。另一方面，財政前置，基建項目加快發(fā)力并帶動相關企業(yè)主動補庫存使需求回升，而企業(yè)補庫存的意愿會提振短期融資需求。

但在企業(yè)信貸總量維持高位的同時，我們也必須要注意到企業(yè)信貸結構并不理想，企業(yè)信貸結構仍偏短期化。一是房地產對信貸的拖累仍在延續(xù)。二是企業(yè)預期，尤其是中長期預期偏弱，這制約了企業(yè)中長期融資需求。

最后來看一下M1(狹義貨幣)和M2(廣義貨幣)。

3月，M2余額同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點；M1余額同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個百分點。

我們認為，M2同比走高可能的原因有兩點：一是在疫情影響下，居民儲蓄意愿增加。二是財政資金加快下發(fā)，財政存款向企業(yè)存款轉化，推動企業(yè)存款走高，并對M2形成支撐。

M1同比增速較上年同期下滑，則可能是因為，其一，房地產銷售市場疲軟，居民存款向企業(yè)存款的轉化渠道不暢。其二，在疫情反復的時候，企業(yè)投資擴產動力不足，不少企業(yè)出于預防性儲蓄的考慮，將企業(yè)存款結構定期化。

綜上，我們認為3月金融數據傳遞出以下幾點信號：

第一，受積極的財政政策以及偏寬松的信貸政策影響，3月國內金融數據總量表現亮眼。后續(xù)可以確認的是，在財政政策持續(xù)積極發(fā)力的時候，基建會成為寬信用的主要載體。

第二，資金活躍度不夠，信貸結構的改善也還需要繼續(xù)努力。受疫情反復影響，實體企業(yè)預期偏弱，投資策略相應也會偏謹慎。后續(xù)可以關注是否有新的政策出臺穩(wěn)住企業(yè)預期。

第三，受疫情等因素影響，居民儲蓄意愿回升，消費意愿不足。4月上旬房地產銷售數據、清明節(jié)消費出行數據等均顯示，國內終端需求依舊偏疲軟。在這樣的情況下，居民消費端的改善或許尚需時日。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬

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