金融界4月13日消息受益于新能源汽車對鋰電池需求帶來的行業(yè)高景氣度，恩捷股份(行情002812,診股)（002812.SZ）在2021年營收、業(yè)績大幅增長，其營業(yè)收入79.82億元，同比增長86.37%；歸屬母公司凈利潤27.17億元，同比增長143.60%，扣非后歸母凈利潤25.67億元，同比增長159.17%?；久抗墒找?.06元，同比增長34.45%。擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 3.03 元（含稅）。

不過，靚麗的年報業(yè)績未被二級市場買單，自去年9月高點以來，恩捷股份已回調(diào)超過30%。年報公布次日，恩捷股份低開1.4%，收盤站上200元，報201.55元/股，總市值1797億元。

鋰電池隔離膜產(chǎn)品拉動營收快速增長

云南恩捷新材料股份有限公司成立于2006年04月05日，2016年公司上市時的主營業(yè)務(wù)主要為兩類包裝材料類產(chǎn)品和包裝印刷類產(chǎn)品，2018 年公司完成重大資產(chǎn)重組后，公司主營業(yè)務(wù)增加了鋰電池隔離膜類產(chǎn)品，而這一產(chǎn)品隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對鋰電池的需求增加而一躍成為恩捷股份的支柱產(chǎn)品。

下圖顯示了2021年的收入結(jié)構(gòu)，其中膜類產(chǎn)品收入69.13億元，占比達到86.6%，同比增長接近100%；

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：Choice

從歷史數(shù)據(jù)來看，恩捷股份從2018年之后走上了快速增長的通道。特別是在2021年利潤增速翻番，而且營收和利潤增速達到近三年最高點。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：Choice

恩捷股份的控股子公司上海恩捷是濕法鋰電隔膜龍頭企業(yè)，其濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)品已覆蓋動力類鋰電池隔膜市場和3C消費類鋰電池隔膜市場。在2021年全球新能源汽車市場處于高速成長期、以及國內(nèi)提出碳中和、碳達峰的國家戰(zhàn)略目標(biāo)大背景下，中國新能源(行情600617,診股)汽車產(chǎn)業(yè)及儲能產(chǎn)業(yè)也將持續(xù)快速發(fā)展，因此鋰電池隔膜作為鋰電池目前四大關(guān)鍵材料之一，市場需求急劇爆發(fā)，由此也帶來恩捷股份業(yè)績的迅速增長。2021年，上海恩捷鋰電池隔膜出貨量超30億平方米，市場份額保持行業(yè)領(lǐng)先水平，隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。上海恩捷營業(yè)收入為64.37億元，歸屬上市公司的凈利潤為24.52億元。

而從全球鋰電池隔膜的市場競爭情況來看，上海恩捷及少數(shù)國內(nèi)其他廠商，憑借技術(shù)積累及產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，已經(jīng)成功進入全球主流電池廠商的供應(yīng)鏈，公司與國外三大鋰電池生產(chǎn)巨頭如松下、三星、LGES，以及包括寧德時代(行情300750,診股)、比亞迪(行情002594,診股)、國軒、孚能、力神在內(nèi)的中國主流鋰電池企業(yè)都建立了良好的合作關(guān)系。

從競爭優(yōu)勢上來說，恩捷股份依靠管理團隊對市場準(zhǔn)確判斷和自身研發(fā)團隊的技術(shù)優(yōu)勢，目前在濕法鋰電池隔膜領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、成本效率、技術(shù)研發(fā)方面都具有全球競爭力。其產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達50億平方米，并已在匈牙利開展建設(shè)首個海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地。

除了鋰電池隔膜外，恩捷股份在BOPP膜、無菌包裝、煙標(biāo)、特種紙及鋁塑膜等細(xì)分行業(yè)中擁有較為豐富的產(chǎn)品。PP薄膜主要應(yīng)用于卷煙、食品等具有廣闊發(fā)展空間的包裝細(xì)分領(lǐng)域，無菌包裝主要應(yīng)用于液態(tài)乳制品、非碳酸飲料等食品消費品行業(yè)。恩捷股份在這些領(lǐng)域內(nèi)的收入占比一直較為穩(wěn)定。

從毛利率角度來看，2021年毛利率達到49.43%，較去年增加7.24%；其中膜類產(chǎn)品的毛利率最高，達到53.21%，較去年增長7.82%。

研發(fā)投入翻番

鋰電池隔離膜是以技術(shù)驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的新材料行業(yè)典型代表。下圖顯示，過去4年間，恩捷股份的研發(fā)投入持續(xù)增長。特別是到了2021年，研發(fā)投入達到4.09億元，同比增長129.56%。研發(fā)費用占比達到5.1%，占比較去年增長了近1個百分點。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：Choice

作為技術(shù)驅(qū)動性行業(yè)，恩捷股份通過持續(xù)技術(shù)投入，在技術(shù)創(chuàng)新方面繼續(xù)取得多項突破，截止報告期末，公司及子公司已累計獲得專利459項，其中實用新型專利362項、發(fā)明專利86項（含13項國際專利）、外觀設(shè)計專利11項。公司重視海外專利的布局，正在申請注冊并已獲受理的國際專利56項，正在申請注冊并已獲受理的國內(nèi)專利191項。

此外，技術(shù)優(yōu)勢還轉(zhuǎn)化為效率和成本優(yōu)勢。恩捷股份在報告期內(nèi)全球首創(chuàng)的在線涂布技術(shù)在產(chǎn)線正式應(yīng)用，是行業(yè)內(nèi)唯一一家掌握了此種技術(shù)并應(yīng)用于產(chǎn)線規(guī)?；a(chǎn)的隔膜企業(yè)。在線涂布工藝因減少涂布前的收卷、分切等流程，一方面大幅提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，另外一方面在提升產(chǎn)品品質(zhì)如厚度均勻性、熱收縮、透氣性等指標(biāo)方面具有重要作用。恩捷股份在年報中表示，未來將在新增項目上廣泛應(yīng)用此技術(shù)，擴大自身在涂覆膜領(lǐng)域的優(yōu)勢，推動行業(yè)技術(shù)水平的不斷進步。

加大產(chǎn)能規(guī)模，做好新技術(shù)研發(fā)與儲備

對于恩捷股份2021年的業(yè)績表現(xiàn)，多家券商予以較高評價。華福證券認(rèn)為，在動力電池和儲能快速增長的情況下，恩捷股份充分享受到了行業(yè)帶來的β屬性；同時基于自身產(chǎn)能、工藝帶來的優(yōu)勢，相對同行具備更高的α。

展望未來，恩捷股份在年報中透露，根據(jù)公司主要下游客戶的公告及公開信息，公司現(xiàn)有主要客戶到2025年產(chǎn)能將達到1,396GWh，比2020年末增長超過1,000GWh，對應(yīng)新增每年超過150億平方米隔膜需求。對此，恩捷股份表示，作為全球領(lǐng)先的鋰電池隔膜行業(yè)龍頭，在保持產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、成本效率、技術(shù)研發(fā)方面都具有全球競爭力的前提下，將積極把握行業(yè)發(fā)展機遇，加大產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模，積極開拓國內(nèi)外市場。

在技術(shù)儲備與更新方面，隨著全球范圍內(nèi)新能源汽車的增長以及儲能市場的快速興起，與濕法隔膜相對應(yīng)的干法鋰電池隔膜在對能量密度要求不高的動力電池細(xì)分領(lǐng)域以及儲能領(lǐng)域的需求量也將迅速擴大，市場前景廣闊。對此，恩捷股份已在江西已啟動干法鋰電池隔膜生產(chǎn)基地項目，以滿足未來干法鋰電池隔膜的市場需求。同時，將持續(xù)推進與全球領(lǐng)先的干法隔膜龍頭企業(yè)Celgard合作的干法隔膜項目，布局儲能市場，進一步完善公司在隔膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。此外，開展固態(tài)電解質(zhì)涂層隔膜項目，重視前沿技術(shù)發(fā)展如開展固態(tài)電解質(zhì)涂層隔膜等項目，進一步完善公司在隔膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局；積極布局鋁塑膜業(yè)務(wù)以豐富產(chǎn)品線，進一步提高公司的核心競爭力。

在產(chǎn)能規(guī)范方面，未來恩捷股份將繼續(xù)擴大產(chǎn)能，在國內(nèi)和海外布局八大隔膜生產(chǎn)基地，包括江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項目、重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目、蘇州捷力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目、匈牙利濕法鋰電池隔離膜生產(chǎn)線及配套工廠項目、江西恩博干法隔膜合作項目、湖北恩捷合作項目等的進程，進一步擴大公司鋰電池隔離膜的產(chǎn)能。同時還將積極推進江蘇睿捷和江西睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項目，進一步豐富公司的產(chǎn)品線，多類型材料的供應(yīng)也將進一步深化公司與下游鋰電池客戶的合作關(guān)系，從而提升公司盈利能力，鞏固和強化自身市場地位。

在精細(xì)化管理方面，恩捷股份表示在2022年將持續(xù)推進供應(yīng)商管理平臺、預(yù)算制管理平臺、財務(wù)共享中心等的建設(shè)，為提升公司內(nèi)部管理效率、實現(xiàn)中長期發(fā)展目標(biāo)提供有利保障。

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