事件

2022年4月15日，中國人民銀行宣布將于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個百分點。同日，市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵部分中小銀行存款利率上限下調(diào)10個基點。該兩項舉措旨在降低銀行的負債成本，從而推動信貸的投放，在此背景下，LPR是否有通過壓縮加點來進行調(diào)降的空間呢？我們將沿襲2022年1月6日發(fā)布的報告《從銀行負債成本看LPR調(diào)降空間》的思路，在此篇報告中進行推算。

觀點

全面降準(zhǔn)25BP可令LPR報價行的負債成本降低約0.3BP：當(dāng)前的法定存款準(zhǔn)備金利率為1.62%，可作為銀行在央行存款的利息收入，MLF利率為2.85%，可作為銀行向央行借款的利息支出。此次降準(zhǔn)可釋放長期資金5300億元，因此每年可節(jié)省銀行向央行的利息支出約65億元，與央行官網(wǎng)所說的“此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年約65億元”相符。截至2022年Q4，LPR報價行的存款總額約為130萬億元，全面降準(zhǔn)令銀行負債成本降低0.5BP。若再進一步計算全面降準(zhǔn)0.25%向LPR報價行釋放的長期資金，則約為3200億元，通過上述邏輯計算得降低負債成本約0.3BP。

存款利率下調(diào)對銀行負債成本緩釋幅度取決于各行實際操作：由于“鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點左右”并非強制，而是可以在銀行宏觀審慎評分（MPA）中有所加分，因此實際調(diào)降的幅度并不確定。在此我們分三個情景進行討論：（1）情景一：大行和中小行定期和活期存款利率均下調(diào)10BP；（2）情景二：大行不下調(diào)存款利率，中小行活期和定期均下調(diào)10BP；（3）情景三：大行不下調(diào)存款利率，中小行不下調(diào)活期存款利率，而僅下調(diào)定期存款利率10BP。在這三種情景下，LPR報價行的負債成本可以分別下降約10BP、7BP和3BP。由于該下調(diào)提議主要針對中小銀行，且大行的存款利率已經(jīng)相對較低，定價下行彈性相對較小，因此情景一的可能性最低。同樣，活期存款利率的下行空間有限，情景二的可能性次低。綜上所述，在銀行負債成本下行的可能性上，情景三>情景二>情景一。

通過壓縮加點方式下調(diào)LPR的可能性較低，融資成本的下行仍需政策進一步助力：經(jīng)過上述測算，我們認為降準(zhǔn)和存款利率下調(diào)尚未觸發(fā)LPR的最小調(diào)整步長（5BP）。首先，全面降準(zhǔn)將于2022年4月25日實行，鼓勵存款利率浮動上限下調(diào)同樣在推進過程中，尚未有銀行正面回應(yīng)，從時點上來看，4月20日調(diào)降LPR的可能性較低。其次，全面降準(zhǔn)力度較小，對銀行負債成本的影響不足1BP，在我們預(yù)計的可能性最大情景下，存款利率下調(diào)對銀行負債成本的影響約為3BP，疊加起來不足以觸發(fā)LPR的下調(diào)。截至2021年Q4，金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)利率為4.76%，貸款市場報價利率的改革潛力得以釋放。在2022年一季度金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)布會上，孫國峰司長表示“發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資成本”，為支持實體經(jīng)濟，LPR有進一步調(diào)降的必要性，而LPR的調(diào)降則需要政策利率下調(diào)的助力，存在降準(zhǔn)和降息的空間。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；貨幣政策調(diào)整超預(yù)期；數(shù)據(jù)測算存在偏差。

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