不過(guò)央行在本周一盤(pán)后，側(cè)面回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)不及預(yù)期的解讀。央行、國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，截至4月中旬已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付，相當(dāng)于投放基礎(chǔ)貨幣6000億元，和全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)基本相當(dāng)。

降息面臨三大約束 二季度降LPR仍可期

信達(dá)宏觀判斷，“降政策利率”面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息和匯率貶值約束。美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入沃爾克時(shí)期后，最猛烈的一輪加息周期。歷史上，在美聯(lián)儲(chǔ)加息期，中國(guó)央行從未降低基準(zhǔn)利率。中美利差已發(fā)生倒掛，若中國(guó)央行再降息，利差將承受更大的收縮壓力。2022年一系列支撐人民幣匯率的因素均發(fā)生扭轉(zhuǎn)，包括疫情防控領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可能被打破、資本外流壓力加大、出口增速趨于回落、美國(guó)貨幣政策緊于中國(guó)，人民幣貶值壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。

華創(chuàng)宏觀首席張瑜周日一篇研報(bào)提到，未來(lái)貨幣政策降息概率很小，降準(zhǔn)降LPR仍然可期。2022年4月15日，MLF和OMO中標(biāo)利率維持不變，并宣布于4月25日降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。在張瑜看來(lái)，這一系列操作的背后，體現(xiàn)出央行當(dāng)前夾在諸多矛盾中的艱難“取舍”，面臨許多“既要又要”的痛苦平衡。

央行面臨的第一個(gè)困境在于，寬貨幣既要在寬信用前面，又不能跑太快太急。否則會(huì)有資產(chǎn)泡沫、脫實(shí)向虛空轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

央行面臨的第二個(gè)困境在于，當(dāng)前貨幣政策固然以我為主有較好條件，但也不敢肆意妄為。否則會(huì)有匯率貶值、資本外流的螺旋風(fēng)險(xiǎn)。

央行面臨的第三個(gè)困境在于，既承認(rèn)通脹需要關(guān)注，但仍定性是輸入型為主。給未來(lái)松或緊都留了口子。

此外，紅塔證券(行情601236,診股)也表示，現(xiàn)在資金面已經(jīng)非常寬松了，資金面松緊不是影響信用寬松的主要矛盾。在4月15日宣布降準(zhǔn)之后，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)就曾表述稱(chēng)：當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

4月19日金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)也指出，要用好用足各項(xiàng)金融政策，主動(dòng)靠前服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這也就意味著當(dāng)下政策已經(jīng)出臺(tái)特別多，關(guān)鍵還是要看能否用足用好。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，此次25BP降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，節(jié)約的成本對(duì)于銀行而言大約僅支撐0.3個(gè)基點(diǎn)左右的LPR下行，降成本仍需其他措施配合。

4月19日，有報(bào)道稱(chēng)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開(kāi)會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（BP）左右。存款利率是我國(guó)利率體系中最重要的利率之一，對(duì)于其定價(jià)上限下調(diào)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為這將引導(dǎo)銀行負(fù)債成本降低，改善存款競(jìng)爭(zhēng)壓力。

李一爽表示，出于外部因素的約束與降低企業(yè)融資成本的目標(biāo)，央行選擇不降MLF（中期借貸便利）利率但調(diào)低存款利率浮動(dòng)上限，這有望支持二季度LPR雙降。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)

房貸利率創(chuàng)四年歷史新低

今日早間，央行網(wǎng)站消息顯示，2022年4月19日人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)。會(huì)議指出，要用好用足各項(xiàng)金融政策，主動(dòng)靠前服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。各金融機(jī)構(gòu)要重點(diǎn)圍繞接觸型服務(wù)業(yè)、小微受困主體、貨運(yùn)物流、投資消費(fèi)等重點(diǎn)支持領(lǐng)域，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)消費(fèi)、新市民和有效投資的金融服務(wù)，及時(shí)在信貸資源配置、內(nèi)部考核、轉(zhuǎn)移定價(jià)等方面出臺(tái)配套措施。

要充分發(fā)揮多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效能，做好政銀企對(duì)接，及早釋放政策紅利。要平衡好支持疫情防控、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，提升政策可持續(xù)性和宣傳落地效果。

關(guān)于房地產(chǎn)，“房主不炒、因城施策、滿(mǎn)足合理需求”基礎(chǔ)上，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要執(zhí)行好房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理制度，區(qū)分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序。要按照市場(chǎng)化、法治化原則，做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購(gòu)的金融服務(wù)。要及時(shí)優(yōu)化信貸政策，靈活調(diào)整受疫情影響人群個(gè)人住房貸款還款計(jì)劃。

貝殼研究院發(fā)布重點(diǎn)城市主流房貸利率數(shù)據(jù)：2022年4月貝殼研究院監(jiān)測(cè)的103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為5.17%，二套利率為5.45%，分別較上月回落17個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)；本月平均放款周期為29天，較上月縮短5天。

貝殼研究院表示，未來(lái)住房信貸將進(jìn)一步寬松，利于市場(chǎng)修復(fù)。4月18日央行、外匯局發(fā)布23條金融支持舉措，明確“因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，合理確定轄區(qū)內(nèi)商業(yè)性個(gè)人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求”。預(yù)計(jì)后期更多城市降低商貸首付比例和房貸利率，調(diào)整“認(rèn)房認(rèn)貸”標(biāo)準(zhǔn)，更多城市首套利率有望降至4.6%的基準(zhǔn)線，有利于降低購(gòu)房成本，支持住房需求釋放，對(duì)樓市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利好。

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