華人健康擴(kuò)張步伐令人費(fèi)解 同業(yè)股價(jià)低迷困擾公司上市后表現(xiàn)
《投資者網(wǎng)》張斯文
編輯 胡珊
3月31日,安徽華人健康醫(yī)藥股份有限公司(下稱(chēng)“華人健康”)向深交所遞交招股說(shuō)明書(shū),擬沖擊創(chuàng)業(yè)板。
這家經(jīng)營(yíng)連鎖藥店的企業(yè),在安徽已擁有850家藥店,去年在江蘇、河南又新增了30家門(mén)店。
但整體上看,華人健康的擴(kuò)張計(jì)劃談不上順利,兩家外地子公司在2021年共計(jì)虧損了近600萬(wàn)元。不僅如此,其整體擴(kuò)張計(jì)劃也有所停滯,2021年僅新增了107家門(mén)店。這與這家公司計(jì)劃的未來(lái)三年新增648家門(mén)店存在較大差異。
此外,華人健康的同行上市公司,股價(jià)在過(guò)去一年均出現(xiàn)大幅下跌,這令眾多華人健康的股東對(duì)公司上市后的表現(xiàn)難以心安。
擴(kuò)張步伐有些費(fèi)解
2019年-2021年,華人健康的營(yíng)業(yè)收入分別為15.22億元、19.31億元、23.39億元;2020年及2021年分別同比增長(zhǎng)26.84%、21.12%。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看,華人健康主要以代理和零售業(yè)務(wù)為主。2021年,這家公司的零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了15.59億元的營(yíng)業(yè)收入,占總收入的66.7%;同期,代理業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了5.88億元的營(yíng)收,占總收入的25.1%。以上兩種模式均以銷(xiāo)售中西成藥為主,分別占各自業(yè)務(wù)比例的79.28%、94.43%,此外還有醫(yī)療器械、保健食品等為公司貢獻(xiàn)少部分收入。
除此之外,終端集采、信息服務(wù)也為公司貢獻(xiàn)了一些收入,具體如下表所示。
目前,代理業(yè)務(wù)方面,華人健康與上游合作廠家有上海醫(yī)藥集團(tuán)、廣州醫(yī)藥集團(tuán)、麗珠醫(yī)藥集團(tuán)、齊魯制藥集團(tuán)、四川峨嵋山藥業(yè)、辰欣藥業(yè)等。據(jù)披露,華人健康與這些公司合作了6-13年不等。數(shù)據(jù)顯示,截至2021年12月31日,這家公司正在合作的代理品牌為502個(gè)。
線下門(mén)店銷(xiāo)售業(yè)務(wù)是這家公司的主要收入來(lái)源。截至2021年底,華人健康共擁有直營(yíng)門(mén)店 880 家,且以安徽地區(qū)為主,分布在合肥、蕪湖、亳州、安慶、六安、宣城、淮北等地,共有850家門(mén)店。2021年,華人健康在安徽地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入約為15.4億元,占零售業(yè)務(wù)收入的98.77%。
值得一提的是,華人健康正在放慢擴(kuò)張步伐。據(jù)招股書(shū)披露,2019年-2021年,華人健康的門(mén)店數(shù)量分別為607家、771家、880家,2020年及2021年分別新增164家、109家。
但從數(shù)據(jù)來(lái)看,華人健康在安徽省內(nèi)的規(guī)模并不占優(yōu),其放慢擴(kuò)張速度的做法也令人有些費(fèi)解。
根據(jù)招股書(shū)援引的《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)報(bào)告(2021年第二季度)》顯示,截至2021年6月底,安徽省共有零售連鎖企業(yè)門(mén)店11443家、零售藥店9374家??梢?jiàn),華人健康的在安徽省內(nèi)的門(mén)店數(shù)量?jī)H占省內(nèi)零售藥店的10%。
而在省內(nèi)放緩發(fā)展腳步的華人健康,目前正在試圖向省外擴(kuò)張。
2021年9月,華人健康以4076萬(wàn)元的價(jià)格,通過(guò)股權(quán)收購(gòu)南京同和堂100%股權(quán),實(shí)現(xiàn)了在南京地區(qū)新增14家門(mén)店。到2021年底,華人健康已在南京擁有26家門(mén)店,鄭州擁有4家門(mén)店。也就是說(shuō),華人健康2021年的擴(kuò)張計(jì)劃中,省外新增門(mén)店的數(shù)量占據(jù)了近三成。
但另一方面,華人健康的省外擴(kuò)張并不順利,南京、鄭州兩地的門(mén)店在去年共計(jì)虧損了582萬(wàn)元。
不僅如此,華人健康的發(fā)展規(guī)劃與實(shí)際擴(kuò)張效果存在矛盾之處。
此次IPO,華人健康計(jì)劃募資6.1億元,其中5.6億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè),占所募集資金近92%。
據(jù)招股書(shū)披露,華人健康的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃3年內(nèi)在安徽省、江蘇省及河南省重點(diǎn)城市開(kāi)設(shè)648家直營(yíng)門(mén)店,平均每年新開(kāi)設(shè)216家,平均新開(kāi)一家店需要花費(fèi)86萬(wàn)元。并且,這一項(xiàng)目的投資回收期為5.25年。
不難看出,華人健康的發(fā)展規(guī)劃與實(shí)際發(fā)展情況出現(xiàn)較大偏差。這家公司所計(jì)劃的每年開(kāi)店216家與實(shí)際新開(kāi)店鋪107家存在較大差距。但實(shí)際上,這家公司并不缺錢(qián)。
2019年-2021年,華人健康的貨幣資金分別為1.34億元、2.06億元、2.85億元。折算下來(lái),僅2021年新增的8000萬(wàn)元就可以新開(kāi)店鋪90余家。
同業(yè)股價(jià)表現(xiàn)低迷
從華人健康可比公司股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,截至4月25日收盤(pán),連鎖藥店類(lèi)上市公司近一年來(lái)僅有易明醫(yī)藥、一品紅分別以6.94%的漲幅和6.59%的跌幅,跑過(guò)了下跌20%的滬深300ETF指數(shù)基金,但其余9家公司的股價(jià)表現(xiàn)均不及滬深300ETF指數(shù)基金,跌幅從22.87%-63.39%不等。
不僅如此,以上公司中,上市不足一年的百洋醫(yī)藥、漱玉平民、達(dá)嘉維康、藥易購(gòu),以及上市一年半的健之佳,目前均已經(jīng)跌破上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)。不僅如此,上市時(shí)間較久的例如易明醫(yī)藥、大參林等股價(jià)也正在逼近上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)格。
也就是說(shuō),從近一年表現(xiàn)來(lái)看,連鎖藥店類(lèi)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上并未能受到投資者的認(rèn)可。
值得注意的是,企業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)指標(biāo)有所下滑或許是造成這一現(xiàn)象的原因之一。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),已經(jīng)發(fā)布最新財(cái)報(bào)的一心堂、易明醫(yī)藥、達(dá)嘉維康、藥易購(gòu),以及華人健康2021年的ROE均有所下滑,這意味著,ROE下滑在連鎖藥店行業(yè)中較為普遍。
面對(duì)公司跨區(qū)域性擴(kuò)張?zhí)魬?zhàn)加大、行業(yè)成長(zhǎng)路上的壓力,近兩年華人健康ROE也從14%下滑至9%附近,這令該公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)增加了更多不確定性。?(思維財(cái)經(jīng)出品)■
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