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“大”成都經(jīng)濟圈為首選——城投區(qū)域分析手冊之四川篇

一、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)：四川省經(jīng)濟實力在全國排上游，轄區(qū)呈現(xiàn)明顯極核格局。四川省經(jīng)濟實力全國排第6位，經(jīng)濟增速略高于全國均值。成都市經(jīng)濟實力顯著強于其他市州，也是省內(nèi)唯一經(jīng)濟總量突破1.5萬億的城市。其余市州差異不大，經(jīng)濟總量多數(shù)在3000億元以內(nèi)，整體來看東部經(jīng)濟發(fā)展略強于西部。四川省支柱產(chǎn)業(yè)為食品飲料、電子信息、裝備制造業(yè)為主，尤其“川酒”產(chǎn)業(yè)，上市酒企市值合計占全省上市公司總市值的40%。

二、財政情況：四川省財政實力位于全國上游，成都一般公共預算收入顯著高于其他市州，整體財政自給率不高。多數(shù)市州綜合財力對上級補助依賴度較高，轉移性收入占綜合財力的比重均值在50%。

三、債務壓力：四川省各市州顯性債務負擔偏重，2021年各市州債務壓力普遍上漲。顯性債務方面，四川省轄區(qū)過半數(shù)市州政府債務率超100%，川東北債務壓力相對較重。廣義債務方面，轄區(qū)各市州廣義債務率均值為287%，成都市因平臺數(shù)量較多，使得其平臺債務壓力最重，其次為宜賓市和瀘州市，廣義債務率超過400%。

四、城投信用：目前合計225家城投發(fā)債主體，存續(xù)債券余額9936億元，平臺主要集中在成都市，轄區(qū)各市州融資對發(fā)債依賴度不高，且2021年融資發(fā)債依賴度小幅下降。

五、四川信用環(huán)境透視。四川省此前因都江堰負面事件及非標違約使得市場投資作者對省內(nèi)城投態(tài)度謹慎。隨著省內(nèi)各市州落實化債方案以及成渝雙城經(jīng)濟圈建設方案出臺，區(qū)域內(nèi)信用環(huán)境得到一定支撐。

六、投資建議?？梢躁P注四個梯隊的投資機會，第一梯隊：成都市經(jīng)濟財政實力強，可選擇主城區(qū)平臺，例如溫江區(qū)、雙流區(qū)、郫都區(qū)、新都區(qū)等區(qū)縣級平臺進行下沉。第二梯隊：成都平原經(jīng)濟圈其他經(jīng)濟財政實力排名靠前的市州，例如綿陽市、德陽市，亦或者對于具備一定產(chǎn)業(yè)基礎的市州，例如宜賓市、瀘州市，擁有五糧液(行情000858,診股)和瀘州老窖(行情000568,診股)兩大千億市值上市公司，可考慮區(qū)縣級平臺或園區(qū)及平臺。第三梯隊：對于經(jīng)濟財政實力排中游的市州，例如樂山市、眉山市等，可考慮區(qū)域內(nèi)市級平臺或區(qū)縣主平臺。第四梯隊：經(jīng)濟財政實力較弱，且產(chǎn)業(yè)基礎相對薄弱的市州，例如達州市、南充市等，可考慮區(qū)域內(nèi)市級主平臺，或帶擔保債項。

風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預期信用風險。

關鍵詞： 成都經(jīng)濟圈