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“大”成都經(jīng)濟(jì)圈為首選——城投區(qū)域分析手冊(cè)之四川篇

一、經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)：四川省經(jīng)濟(jì)實(shí)力在全國(guó)排上游，轄區(qū)呈現(xiàn)明顯極核格局。四川省經(jīng)濟(jì)實(shí)力全國(guó)排第6位，經(jīng)濟(jì)增速略高于全國(guó)均值。成都市經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著強(qiáng)于其他市州，也是省內(nèi)唯一經(jīng)濟(jì)總量突破1.5萬(wàn)億的城市。其余市州差異不大，經(jīng)濟(jì)總量多數(shù)在3000億元以內(nèi)，整體來(lái)看東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展略強(qiáng)于西部。四川省支柱產(chǎn)業(yè)為食品飲料、電子信息、裝備制造業(yè)為主，尤其“川酒”產(chǎn)業(yè)，上市酒企市值合計(jì)占全省上市公司總市值的40%。

二、財(cái)政情況：四川省財(cái)政實(shí)力位于全國(guó)上游，成都一般公共預(yù)算收入顯著高于其他市州，整體財(cái)政自給率不高。多數(shù)市州綜合財(cái)力對(duì)上級(jí)補(bǔ)助依賴度較高，轉(zhuǎn)移性收入占綜合財(cái)力的比重均值在50%。

三、債務(wù)壓力：四川省各市州顯性債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重，2021年各市州債務(wù)壓力普遍上漲。顯性債務(wù)方面，四川省轄區(qū)過(guò)半數(shù)市州政府債務(wù)率超100%，川東北債務(wù)壓力相對(duì)較重。廣義債務(wù)方面，轄區(qū)各市州廣義債務(wù)率均值為287%，成都市因平臺(tái)數(shù)量較多，使得其平臺(tái)債務(wù)壓力最重，其次為宜賓市和瀘州市，廣義債務(wù)率超過(guò)400%。

四、城投信用：目前合計(jì)225家城投發(fā)債主體，存續(xù)債券余額9936億元，平臺(tái)主要集中在成都市，轄區(qū)各市州融資對(duì)發(fā)債依賴度不高，且2021年融資發(fā)債依賴度小幅下降。

五、四川信用環(huán)境透視。四川省此前因都江堰負(fù)面事件及非標(biāo)違約使得市場(chǎng)投資作者對(duì)省內(nèi)城投態(tài)度謹(jǐn)慎。隨著省內(nèi)各市州落實(shí)化債方案以及成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)方案出臺(tái)，區(qū)域內(nèi)信用環(huán)境得到一定支撐。

六、投資建議?？梢躁P(guān)注四個(gè)梯隊(duì)的投資機(jī)會(huì)，第一梯隊(duì)：成都市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，可選擇主城區(qū)平臺(tái)，例如溫江區(qū)、雙流區(qū)、郫都區(qū)、新都區(qū)等區(qū)縣級(jí)平臺(tái)進(jìn)行下沉。第二梯隊(duì)：成都平原經(jīng)濟(jì)圈其他經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力排名靠前的市州，例如綿陽(yáng)市、德陽(yáng)市，亦或者對(duì)于具備一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的市州，例如宜賓市、瀘州市，擁有五糧液(行情000858,診股)和瀘州老窖(行情000568,診股)兩大千億市值上市公司，可考慮區(qū)縣級(jí)平臺(tái)或園區(qū)及平臺(tái)。第三梯隊(duì)：對(duì)于經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力排中游的市州，例如樂山市、眉山市等，可考慮區(qū)域內(nèi)市級(jí)平臺(tái)或區(qū)縣主平臺(tái)。第四梯隊(duì)：經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較弱，且產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱的市州，例如達(dá)州市、南充市等，可考慮區(qū)域內(nèi)市級(jí)主平臺(tái)，或帶擔(dān)保債項(xiàng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 成都經(jīng)濟(jì)圈