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國家級新區(qū)是我國于20世紀(jì)90年代初期開始設(shè)立的一種新開發(fā)開放與改革的大城市區(qū)。作為承載產(chǎn)城融合和區(qū)域新增長極的綜合功能區(qū)，國家級新區(qū)具有良好的發(fā)展前景，新區(qū)相關(guān)企業(yè)的債券也值得關(guān)注。

目前我國有19個(gè)國家級新區(qū)。浦東新區(qū)、濱海新區(qū)等對所在省份的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)程度很高，其他新區(qū)對所在省份的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)程度在10%以下。2010年以來，浦東新區(qū)人口整體呈流入狀態(tài)；濱海新區(qū)常住人口數(shù)量趨勢整體向下。自2017/2018年以來，西海岸新區(qū)、西咸新區(qū)、金普新區(qū)和江北新區(qū)人口明顯流入，但蘭州新區(qū)人口流入較為緩慢，貴安新區(qū)、舟山群島新區(qū)有人口流出跡象，未看到新區(qū)的人口虹吸力。

新區(qū)行政級別及行政管理體制：根據(jù)新區(qū)黨工委書記兼任情況判斷，浦東新區(qū)、濱海新區(qū)等7個(gè)為副省級新區(qū)，其余均為正廳級新區(qū)。新區(qū)行政管理體制主要分為政府型、政區(qū)合一型和管委會型三類。其中浦東新區(qū)和濱海新區(qū)建立了區(qū)委、區(qū)人大、區(qū)政府、區(qū)政協(xié)的管理機(jī)構(gòu)；舟山群島新區(qū)、南沙新區(qū)、西海岸新區(qū)、金普新區(qū)和哈爾濱新區(qū)5個(gè)新區(qū)為政區(qū)合一型；其余12個(gè)新區(qū)為管委會型。

新區(qū)財(cái)政管理體制：浦東新區(qū)、濱海新區(qū)擁有獨(dú)立的財(cái)政體制；政區(qū)合一型的5個(gè)新區(qū)由于和相關(guān)行政區(qū)政府合署辦公，預(yù)算報(bào)同級人大審批；其余12個(gè)國家級新區(qū)都未設(shè)立人大，都不具有獨(dú)立的財(cái)政體制，但多數(shù)新區(qū)都設(shè)立金庫，自主核算本級財(cái)政收支，和市級財(cái)政一并報(bào)市級人大審議。對于部分劃分直管區(qū)和非直管區(qū)的新區(qū)，其稅收收入可能只限于直管區(qū)范圍內(nèi)，如天府新區(qū)、贛江新區(qū)、江北新區(qū)等。部分新區(qū)稅收、政府性基金收入由上級政府征收，之后轉(zhuǎn)移支付到新區(qū)，轉(zhuǎn)移支付規(guī)模及返還時(shí)間差可能會沖擊新區(qū)當(dāng)期財(cái)力。

上級政府支持：政府支持主要包括財(cái)政資金支持、產(chǎn)業(yè)扶持、地方政府債支持。隨著新區(qū)發(fā)展逐漸成熟，結(jié)合國辦發(fā)20號文，財(cái)政資金支持或?qū)⒅饾u退坡，新區(qū)面臨后續(xù)開發(fā)建設(shè)以及債務(wù)償還壓力，同時(shí)也面臨給上級政府提供財(cái)力支持的壓力。比如2018-2020年貴安新區(qū)需上繳異地扶貧搬遷指標(biāo)款56億元，貴州省對貴安新區(qū)一直處于超調(diào)資金狀態(tài)。兩江新區(qū)2021年政府性基金收入上繳市級金庫。

新區(qū)城投有哪些：根據(jù)城投的業(yè)務(wù)范圍及控股股東，我們共篩選出96家新區(qū)發(fā)債城投，剔除無評級的7家城投外，AAA、AA+、AA和AA-城投分別有26家、35家、26家和2家。截至2022年6月15日，新區(qū)發(fā)債城投存續(xù)債只數(shù)共569只，債券余額5,346.65億元，浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)、濱海新區(qū)等存續(xù)債規(guī)模較大。城投控股(行情600649,診股)股東占比最高的為其他城投公司，新區(qū)管委會及相關(guān)組織、下轄功能區(qū)管委會及相關(guān)組織、上級政府分別占比27%、13%、9%。2021年至2022年4月末，共有27家新區(qū)城投承接了專項(xiàng)債項(xiàng)目，西海岸新區(qū)及長春新區(qū)部分城投獲得的專項(xiàng)債規(guī)模較大。

新區(qū)城投相較于其他城投而言，能享受所在新區(qū)的政策等紅利，在承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及政策支持方面相對有優(yōu)勢。我們重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域內(nèi)城投數(shù)量較多的新區(qū)，浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)、江北新區(qū)：新區(qū)城投具有較好的安全邊際，可下沉新區(qū)內(nèi)次平臺、拉長久期。舟山群島新區(qū)：由于舟山群島新區(qū)覆蓋整個(gè)舟山市，舟山市城投以新區(qū)城投和其他區(qū)縣級城投為主，相對而言，新區(qū)城投具有較高的安全邊際。濱海新區(qū)、兩江新區(qū)、貴安新區(qū)：新區(qū)所處省份債務(wù)壓力較大，近年來濱海新區(qū)、貴安新區(qū)人口有流出跡象。建議對濱海新區(qū)、兩江新區(qū)城投可適當(dāng)下沉，博取超額收益，貴安新區(qū)以主平臺為主。西咸新區(qū)：新區(qū)城投隱含評級以中低評級為主，可多關(guān)注新區(qū)主平臺以及承接專項(xiàng)債的平臺。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城投口徑判斷有誤；城投是否屬于新區(qū)城投判斷有誤；新區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政數(shù)據(jù)主要來源于DM平臺，數(shù)據(jù)搜集可能有誤；新區(qū)數(shù)據(jù)披露口徑可能存在不一致，對本文結(jié)論可能有所影響；新區(qū)城投發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件。

關(guān)鍵詞： 國家級新區(qū)