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國家級新區(qū)是我國于20世紀90年代初期開始設立的一種新開發(fā)開放與改革的大城市區(qū)。作為承載產城融合和區(qū)域新增長極的綜合功能區(qū)，國家級新區(qū)具有良好的發(fā)展前景，新區(qū)相關企業(yè)的債券也值得關注。

目前我國有19個國家級新區(qū)。浦東新區(qū)、濱海新區(qū)等對所在省份的經濟貢獻程度很高，其他新區(qū)對所在省份的經濟貢獻程度在10%以下。2010年以來，浦東新區(qū)人口整體呈流入狀態(tài)；濱海新區(qū)常住人口數量趨勢整體向下。自2017/2018年以來，西海岸新區(qū)、西咸新區(qū)、金普新區(qū)和江北新區(qū)人口明顯流入，但蘭州新區(qū)人口流入較為緩慢，貴安新區(qū)、舟山群島新區(qū)有人口流出跡象，未看到新區(qū)的人口虹吸力。

新區(qū)行政級別及行政管理體制：根據新區(qū)黨工委書記兼任情況判斷，浦東新區(qū)、濱海新區(qū)等7個為副省級新區(qū)，其余均為正廳級新區(qū)。新區(qū)行政管理體制主要分為政府型、政區(qū)合一型和管委會型三類。其中浦東新區(qū)和濱海新區(qū)建立了區(qū)委、區(qū)人大、區(qū)政府、區(qū)政協(xié)的管理機構；舟山群島新區(qū)、南沙新區(qū)、西海岸新區(qū)、金普新區(qū)和哈爾濱新區(qū)5個新區(qū)為政區(qū)合一型；其余12個新區(qū)為管委會型。

新區(qū)財政管理體制：浦東新區(qū)、濱海新區(qū)擁有獨立的財政體制；政區(qū)合一型的5個新區(qū)由于和相關行政區(qū)政府合署辦公，預算報同級人大審批；其余12個國家級新區(qū)都未設立人大，都不具有獨立的財政體制，但多數新區(qū)都設立金庫，自主核算本級財政收支，和市級財政一并報市級人大審議。對于部分劃分直管區(qū)和非直管區(qū)的新區(qū)，其稅收收入可能只限于直管區(qū)范圍內，如天府新區(qū)、贛江新區(qū)、江北新區(qū)等。部分新區(qū)稅收、政府性基金收入由上級政府征收，之后轉移支付到新區(qū)，轉移支付規(guī)模及返還時間差可能會沖擊新區(qū)當期財力。

上級政府支持：政府支持主要包括財政資金支持、產業(yè)扶持、地方政府債支持。隨著新區(qū)發(fā)展逐漸成熟，結合國辦發(fā)20號文，財政資金支持或將逐漸退坡，新區(qū)面臨后續(xù)開發(fā)建設以及債務償還壓力，同時也面臨給上級政府提供財力支持的壓力。比如2018-2020年貴安新區(qū)需上繳異地扶貧搬遷指標款56億元，貴州省對貴安新區(qū)一直處于超調資金狀態(tài)。兩江新區(qū)2021年政府性基金收入上繳市級金庫。

新區(qū)城投有哪些：根據城投的業(yè)務范圍及控股股東，我們共篩選出96家新區(qū)發(fā)債城投，剔除無評級的7家城投外，AAA、AA+、AA和AA-城投分別有26家、35家、26家和2家。截至2022年6月15日，新區(qū)發(fā)債城投存續(xù)債只數共569只，債券余額5,346.65億元，浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)、濱海新區(qū)等存續(xù)債規(guī)模較大。城投控股(行情600649,診股)股東占比最高的為其他城投公司，新區(qū)管委會及相關組織、下轄功能區(qū)管委會及相關組織、上級政府分別占比27%、13%、9%。2021年至2022年4月末，共有27家新區(qū)城投承接了專項債項目，西海岸新區(qū)及長春新區(qū)部分城投獲得的專項債規(guī)模較大。

新區(qū)城投相較于其他城投而言，能享受所在新區(qū)的政策等紅利，在承擔基礎設施項目以及政策支持方面相對有優(yōu)勢。我們重點關注區(qū)域內城投數量較多的新區(qū)，浦東新區(qū)、西海岸新區(qū)、江北新區(qū)：新區(qū)城投具有較好的安全邊際，可下沉新區(qū)內次平臺、拉長久期。舟山群島新區(qū)：由于舟山群島新區(qū)覆蓋整個舟山市，舟山市城投以新區(qū)城投和其他區(qū)縣級城投為主，相對而言，新區(qū)城投具有較高的安全邊際。濱海新區(qū)、兩江新區(qū)、貴安新區(qū)：新區(qū)所處省份債務壓力較大，近年來濱海新區(qū)、貴安新區(qū)人口有流出跡象。建議對濱海新區(qū)、兩江新區(qū)城投可適當下沉，博取超額收益，貴安新區(qū)以主平臺為主。西咸新區(qū)：新區(qū)城投隱含評級以中低評級為主，可多關注新區(qū)主平臺以及承接專項債的平臺。

風險提示：城投口徑判斷有誤；城投是否屬于新區(qū)城投判斷有誤；新區(qū)經濟財政數據主要來源于DM平臺，數據搜集可能有誤；新區(qū)數據披露口徑可能存在不一致，對本文結論可能有所影響；新區(qū)城投發(fā)生超預期風險事件。

關鍵詞： 國家級新區(qū)