即時:聯(lián)影醫(yī)療凈利潤依賴稅收優(yōu)惠及補助 實控人不避忌或曾干擾獨立性
《金證研》北方資本中心 舒望/作者 惜海/風(fēng)控
(資料圖片)
近年來,國內(nèi)大健康市場快速擴容、高端醫(yī)學(xué)影像行業(yè)支持力度增加等因素,都促進了對醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的潛在需求。而另一方面,作為該賽道的一員,上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)影醫(yī)療”)不僅面臨行業(yè)高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場被外資企業(yè)壟斷,還面臨國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠商的競爭。
然而,此次上市聯(lián)影醫(yī)療或存問題待解。2020年,聯(lián)影醫(yī)療的凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正的背后,2020-2021年,其稅收優(yōu)惠及政府補助占凈利潤比例超四成。并且截至2021年,聯(lián)影醫(yī)療超八成子公司處于虧損。此外,歷史上,聯(lián)影醫(yī)療兩位昔日銷售人員利用職務(wù)之便獲利合計超兩百萬元,令人唏噓。此外,聯(lián)影醫(yī)療還與其實控人控制企業(yè)或存“經(jīng)營混淆”的異象。
一、凈利潤或依賴稅收優(yōu)惠及政府補助,超八成子公司或成“拖油瓶”
月暈而風(fēng),礎(chǔ)潤而雨。財務(wù)數(shù)據(jù),可以直觀地反映出相關(guān)企業(yè)經(jīng)營管理中的經(jīng)營業(yè)績。2020年,聯(lián)影醫(yī)療凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。
1.1 2020年,聯(lián)影醫(yī)療凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈
據(jù)聯(lián)影醫(yī)療簽署于2021年12月26日的招股書申報稿(以下簡稱“2021版招股書”),2018年,聯(lián)影醫(yī)療營業(yè)收入為20.35億元,凈利潤為-1.32億元。
據(jù)聯(lián)影醫(yī)療簽署日為2022年4月26日的招股說明書(以下簡稱“招股書”),2019-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入分別為29.79億元、57.61億元、72.54億元,凈利潤分別為-4,804.76萬元、93,664.45萬元、140,350.94萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究,2019-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入增速分別為46.43%、93.36%、25.91%。
然而,2018-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的稅收優(yōu)惠及政府補助總額超億元。
1.2 2020-2021年,稅收優(yōu)惠及政府補助總額占凈利潤比例均超四成
據(jù)2021版招股書,2018年,聯(lián)影醫(yī)療稅收優(yōu)惠金額為1.09億元,計入當(dāng)期損益的政府補助為1.05億元。
據(jù)招股書,2019-2021年,聯(lián)影醫(yī)療稅收優(yōu)惠金額分別為1.68億元、2.81億元、3.75億元,計入當(dāng)期損益的政府補助分別為1.49億元、1.74億元、2.32億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究,2018-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的稅收優(yōu)惠及計入當(dāng)期損益的政府補助合計金額分別為2.15億元、3.17億元、4.55億元、6.07億元。2020-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的稅收優(yōu)惠及計入當(dāng)期損益的政府補助合計金額分別占同期凈利潤的48.57%、43.26%。
1.3 2018-2021年,綜合毛利率低于同行均值
據(jù)招股書,聯(lián)影醫(yī)療的兩家可比上市公司深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司(以下簡稱“邁瑞醫(yī)療”)和北京萬東醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“萬東醫(yī)療”)主營業(yè)務(wù)均為醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,與聯(lián)影醫(yī)療具有一定的可比性。
據(jù)2021版招股書,2018年,聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率為39.06%,同行業(yè)可比公司邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療的平均毛利率為53.77%。
據(jù)招股書,2019-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率分別為41.79%、48.61%、49.42%,同行可比公司邁瑞醫(yī)療和萬東醫(yī)療的平均毛利率分別為55.47%、57.37%、54.56%。
可以看出,2018-2021年,聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率,均低于其可比公司平均毛利率。
另一方面,聯(lián)影醫(yī)療超八成子公司陷入虧損。
1.4 截至2021年末,超八成控股子公司處于虧損狀態(tài)
據(jù)招股書,截至招股書簽署日2022年4月26日,聯(lián)影醫(yī)療共擁有24家控股子公司,其中,10家為境內(nèi)企業(yè),分別為聯(lián)影(常州)醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“常州聯(lián)影”)、武漢聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“武漢聯(lián)影”)、上海新漫晶體材料科技有限公司(以下簡稱“上海新漫”)、深圳聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“深圳聯(lián)影”)、聯(lián)影(貴州)醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“貴州聯(lián)影”)、武漢聯(lián)影智睿醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“武漢智?!保⑽錆h聯(lián)辰醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“武漢聯(lián)辰”)、上海利影科技有限公司(以下簡稱“上海利影”)、武漢聯(lián)影生命科學(xué)儀器有限公司(以下簡稱“武漢科儀”)、深圳市聯(lián)影醫(yī)療數(shù)據(jù)服務(wù)有限公司(以下簡稱“深圳聯(lián)影數(shù)據(jù)”)。
此外,聯(lián)影醫(yī)療的14境外子公司分別為United Imaging Healthcare UK Ltd.(以下簡稱(以下簡稱“英國聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare Hong Kong Limited(以下簡稱“香港聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare MENA FZCO(以下簡稱“阿聯(lián)酋聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare Korea Co.,Ltd.(以下簡稱“韓國聯(lián)影”)、UIH America, Inc.(以下簡稱“美國聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare (Australia & New Zealand)Pty Ltd(以下簡稱“澳新聯(lián)影”)、UNITED IMAGING HEALTHCARE POLAND SP??KA ZOGRANICZON? ODPOWIEDZIALNO?CI?(以下簡稱“波蘭聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare Japan株式會社(以下簡稱“日本聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare (Malaysia)Sdn. Bhd.(以下簡稱“馬來西亞聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare Southern Africa (PTY)LTD.(以下簡稱“南非聯(lián)影”)、United Imaging Healthcare North Africa SARLAU(以下簡稱“摩洛哥聯(lián)影”)、UIH-RT US LLC(以下簡稱“UIH-RT”)、UIH Technologies LLC(以下簡稱“UIHT”)、UIH Solutions LLC(以下簡稱“UIHS”)。
2021年度,常州聯(lián)影的凈利潤為1.4億元,上海新漫的凈利潤為340.68萬元,美國聯(lián)影的凈利潤為1,875.58萬元。
據(jù)招股書,2021年度,聯(lián)影醫(yī)療的境內(nèi)子公司中,武漢聯(lián)影的凈利潤為-1.78億元,深圳聯(lián)影的凈利潤為-173.76萬元,貴州聯(lián)影的凈利潤為-480.39萬元,武漢智睿的凈利潤為-0.11萬元,武漢聯(lián)辰的凈利潤為-0.11萬元,上海利影的凈利潤為-828.12萬元,武漢科儀的凈利潤為-2,385.37萬元,深圳聯(lián)影數(shù)據(jù)的凈利潤為-856.69萬元。
2021年度,聯(lián)影醫(yī)療的境外子公司中,英國聯(lián)影的凈利潤為-14.56萬元,香港聯(lián)影的凈利潤為-491.86萬元,阿聯(lián)酋聯(lián)影的凈利潤為-370.62萬元,韓國聯(lián)影的凈利潤為-691.57萬元,澳新聯(lián)影的凈利潤為-194.92萬元,波蘭聯(lián)影的凈利潤為-968.66萬元,日本聯(lián)影的凈利潤為-671.26萬元,馬來西亞聯(lián)影的凈利潤為-511.6萬元,南非聯(lián)影的凈利潤為-56.78萬元,摩洛哥聯(lián)影的凈利潤為-92.64萬元,UIH-RT的凈利潤為-0.71萬元,UIHT的凈利潤為-122.84萬元,UIHS的凈利潤為-8,763.89萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究,2021年,聯(lián)影醫(yī)療名下有21家子司處于虧損狀態(tài),占其當(dāng)年子公司總數(shù)的87.5%。
綜上可見,2020年,聯(lián)影醫(yī)療的凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈,而2020年及2021年,聯(lián)影醫(yī)療稅收優(yōu)惠及政府補助占其凈利潤比重超四成。不僅如此,2018-2021年,聯(lián)影醫(yī)療綜合毛利率持續(xù)低于同行可比公司均值。而超八成子公司虧損的聯(lián)影醫(yī)療,未來將如何提升其盈利能力?或該打上問號。
然而,聯(lián)影醫(yī)療的問題不止于此。
二、原銷售人員利用職務(wù)之曾獲利超兩百萬元,內(nèi)控治理或存隱憂
刑賞之本,在乎助善而懲罰?;厮輾v史,2016年,聯(lián)影醫(yī)療彼時的一名銷售人員,在任職期間利用職務(wù)之便非法獲利超兩百萬元,存在職務(wù)侵占行為。
2.1 昔日銷售總監(jiān)陳剛侵占直銷與分銷業(yè)務(wù)差價219.8萬元,犯侵占職務(wù)罪
據(jù)(2018)滬0114刑初1049號裁判文書,陳剛于2013年4月入職上海聯(lián)影醫(yī)療科技有限公司(聯(lián)影醫(yī)療前身,以下簡稱“聯(lián)影醫(yī)療”),先后擔(dān)任區(qū)域銷售總監(jiān)、大區(qū)銷售總監(jiān)。2015年至2016年間,陳剛利用其負(fù)責(zé)聯(lián)影醫(yī)療在上海地區(qū)直銷業(yè)務(wù)、決定是否使用代理商分銷及管理、考核代理商的職務(wù)便利,先后多次將聯(lián)影醫(yī)療直銷業(yè)務(wù)虛構(gòu)為代理商的分銷業(yè)務(wù),侵占直銷業(yè)務(wù)與分銷業(yè)務(wù)之間差價款共計219.8萬元,實得139萬余元。
2018年8月15日,上海市嘉定區(qū)法院裁定陳剛犯職務(wù)侵占罪,且被責(zé)令退賠犯罪所得219.8萬元。
除此之外,聯(lián)影醫(yī)療另一銷售經(jīng)理,曾存在向經(jīng)銷商索取好處費的行為。
2.2 昔日銷售經(jīng)理蔣鋁芬索取經(jīng)銷商好處費26.4萬元,犯受賄罪
據(jù)(2017)滬0114刑初2050號裁判文書,2015年9月至2016年9月,被告人蔣鋁芬在擔(dān)任上海市嘉定區(qū)城北路XXX號聯(lián)影公司區(qū)域銷售經(jīng)理、高級區(qū)域銷售經(jīng)理期間,利用其負(fù)責(zé)管理上海區(qū)域經(jīng)銷商業(yè)務(wù)的職務(wù)便利,先后四次向經(jīng)銷商索取好處費共計26.4萬余元。
2017年12月19日,上海嘉定區(qū)法院裁定蔣鋁芬犯受賄罪,且其在案違法所得予以沒收。
據(jù)招股書,聯(lián)影醫(yī)療的注冊地址及主要生產(chǎn)經(jīng)營地址均為上海市嘉定區(qū)城北路2258號。
這意味著,銷售經(jīng)理蔣鋁芬任職的聯(lián)影公司,或是聯(lián)影醫(yī)療。
可見,2015-2016年,彼時系聯(lián)影醫(yī)療的大區(qū)銷售總監(jiān)陳剛,利用其職務(wù)便利,侵占直銷業(yè)務(wù)與分銷業(yè)務(wù)之間差價款超200萬元。同期,彼時系聯(lián)影醫(yī)療高級區(qū)域銷售經(jīng)理蔣鋁芬,同樣利用其職務(wù)便利,向經(jīng)銷商索取好處費共計26.4萬元。而聯(lián)影依醫(yī)療昔日銷售人員曾利用職務(wù)之便非法獲利,聯(lián)影醫(yī)療的內(nèi)部治理是否存在隱憂?
此外,聯(lián)影醫(yī)療與其實控人控制的企業(yè)存在經(jīng)營混淆的情形。
三、與實控人控制企業(yè)關(guān)系“拎不清”,獨立性遭拷問
不以規(guī)矩,不能成方圓。獨立性缺失是擬上市企業(yè)申請首次公開發(fā)行被否決最多的因素之一,而聯(lián)影醫(yī)療或與關(guān)聯(lián)方“經(jīng)營混淆”。
3.1 2019-2020年,聯(lián)影醫(yī)療與關(guān)聯(lián)方上海智融共用電話
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),2018-2020年,聯(lián)影醫(yī)療的聯(lián)系電話均為021-67076888。
據(jù)聯(lián)影醫(yī)療官網(wǎng),截至查詢?nèi)?022年5月12日,聯(lián)影醫(yī)療的聯(lián)系電話為021-67076888。
據(jù)招股書,上海聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“上海智融”)系聯(lián)影醫(yī)療實際控制人薛敏間接控制企業(yè)。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),上海智融成立于2019年9月5日,法定代表人為謝強,其經(jīng)營范圍包括事醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)療器械專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓、咨詢、服務(wù)等。此外,截至查詢?nèi)?022年5月12日,上海智融未發(fā)生股權(quán)變動。
2019-2021年,上海智融的企業(yè)聯(lián)系電話均為021-67076888,同期,上海智融的社保繳納人數(shù)分別為0人、25人、37人。
也就是說,2019-2021年,聯(lián)影醫(yī)療與其實控人控制的上海智融共用聯(lián)系電話。
類似的情況不止這一處。
3.2 2019年,聯(lián)影醫(yī)療與實控人控制企業(yè)武漢智融“撞號”
據(jù)招股書,武漢聯(lián)影智融醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“武漢智融”)系聯(lián)影醫(yī)療實控人控制的企業(yè)。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),武漢智融成立于2019年2月27日,經(jīng)營范圍包括第三類醫(yī)療器械經(jīng)營、醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)療器械專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù),一、二、三類醫(yī)療器械的生產(chǎn)、租賃及維修業(yè)務(wù)。2019年,武漢智融的企業(yè)聯(lián)系電話為021-67076888,武漢智融的社保繳納人數(shù)為128人。
以上情況表明,2018-2020年期間,聯(lián)影醫(yī)療與關(guān)聯(lián)方存在共用電話的情形。
獨立性的問題,不止于此。
3.3 2020年3月至5月,總經(jīng)理張強兼任實控人控制企業(yè)總經(jīng)理
據(jù)招股書,2011年至2020年,張強歷任聯(lián)影醫(yī)療總經(jīng)理、董事,2020年至招股書簽署日2022年4月26日,張強任聯(lián)影醫(yī)療董事長、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),截至查詢?nèi)?022年6月26日,張強仍擔(dān)任聯(lián)影醫(yī)療的經(jīng)理。聯(lián)影醫(yī)療共發(fā)生3次經(jīng)理備案變更,分別是2015年7月3日、2020年3月12日、2020年9月23日。2020年3月12日發(fā)生經(jīng)理備案變更后,張強開始擔(dān)任聯(lián)影醫(yī)療的經(jīng)理。
即是說,2020年3月至查詢?nèi)?022年6月26日,張強任聯(lián)影醫(yī)療總經(jīng)理。
然而,張強在任職聯(lián)影醫(yī)療總經(jīng)理期間,曾擔(dān)任聯(lián)影醫(yī)療實控人控制企業(yè)的總經(jīng)理。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),武漢智融的變更記錄顯示,2019年2月27日至2020年5月26日,張強任武漢智融的總經(jīng)理。同期,武漢智融的股東中并無聯(lián)影醫(yī)療。
換言之,2020年3月至2020年5月,聯(lián)影醫(yī)療的總經(jīng)理張強,同時兼任實控人控制企業(yè)武漢智融的總經(jīng)理。
這意味著,2019-2020年,聯(lián)影醫(yī)療與實控人控制的上海智融、武漢智融共用電話。2020年3月至5月,聯(lián)影醫(yī)療的總經(jīng)理張強,同時兼任實控薛敏控制企業(yè)武漢智融的總經(jīng)理。至此,聯(lián)影醫(yī)療的獨立性存疑。
涓流雖寡,浸成江河;爝火雖微,卒能燎野。面對上述林林總總的問題,聯(lián)影醫(yī)療又如何給投資者信心?
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