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文 | 招商宏觀張靜靜團隊

5月下旬以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳。二季度美國GDP增速預(yù)期不斷下滑，美國經(jīng)濟將陷入衰退的預(yù)期漸濃，經(jīng)濟學(xué)家和投資者對美國經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂均加劇。而PMI和消費者信心指數(shù)兩大前瞻指標顯著回落至數(shù)月低位同樣預(yù)示未來美國經(jīng)濟前景堪憂。

美債收益率曲線暗示未來美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)差。雖然短期美債收益率曲線倒掛是否指向危機或大規(guī)模衰退的到來在時間和空間都還面臨較大不確定性，但鑒于收益率曲線平坦化本質(zhì)上反映未來經(jīng)濟基本面弱于當(dāng)下，以及美聯(lián)儲政策路徑在未來有待修正，并且收益率曲線的倒掛會通過會壓縮銀行凈息差、抑制放貸等形式反作用于經(jīng)濟，因此美債收益率曲線同樣對未來一段時間的美國經(jīng)濟基本面指向負面。

美國經(jīng)濟衰退預(yù)期如何影響美聯(lián)儲和市場？短期內(nèi)，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期不會顯著改變美聯(lián)儲貨幣政策偏緊的態(tài)勢，美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度通常有一定滯后性。中期來看，美聯(lián)儲貨幣政策或邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美國通脹壓力的緩和或?qū)⒅С帧皽洝憋L(fēng)險的下降以及美聯(lián)儲放松對于通脹的關(guān)注。短期美聯(lián)儲政策維持收緊、經(jīng)濟基本面預(yù)期惡化，或帶來美股最為動蕩的時期，VIX波動率上升，美債收益率或以震蕩為主。中期美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向后，美股或?qū)⒎磸?、美債收益率進一步下行。

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