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近期股權(quán)創(chuàng)投私募圈歡呼了，迎來重大利好。

本周五，證監(jiān)會宣布，啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點，支持私募基金加大服務(wù)實體經(jīng)濟力度。

據(jù)了解，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。

基金君第一時間采訪了多家私募，他們表示，此舉給予私募股權(quán)創(chuàng)投基金更靈活的退出路徑，維護投資者利益，也有利于市場穩(wěn)定健康發(fā)展。后續(xù)會跟LP溝通，看他們的意愿。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有1.49萬家；存續(xù)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金合計有4.79萬只，存續(xù)規(guī)模合計為13.4萬億元。

私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點啟動

7月8日，證監(jiān)會表示，為完善私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡稱私募股權(quán)創(chuàng)投基金）非現(xiàn)金分配機制，拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環(huán)，近日，證監(jiān)會啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。

據(jù)了解，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。

證監(jiān)會稱，從境外市場看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。這一安排有利于兼顧投資者差異化需求，進一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進行業(yè)長期健康發(fā)展，更好地發(fā)揮其對實體經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。

關(guān)于此次試點的背景，證監(jiān)會稱，近年來，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。隨著資本市場改革不斷深化，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。

“此次私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作，是證監(jiān)會推動優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展環(huán)境、支持行業(yè)進一步服務(wù)實體經(jīng)濟的又一項重要舉措?！弊C監(jiān)會說。

私募圈熱議：給了更靈活的退出途徑

后續(xù)會進一步跟LP溝通

基金君也采訪了多位私募圈人士，他們認為，這更有利于基金的退出，更透明，也有利于投資者保護。

“創(chuàng)投基金的期限都比較長，一個產(chǎn)品動輒八到十年，其實我們有一點感觸很深，以前LP就是看能投出多少項目，到最后能賺多少錢，但最近兩年，LP對于現(xiàn)金流也有要求，也就是我們說的IRR不夠，還要有DPI（基金君注：Distributed to Paid in Capital的縮寫，也就是投入資本分紅率），所以不光要投得好，更好是退得好。”滬上某大型創(chuàng)投私募市場人士坦言。

他也表示，以前都是需要把股票賣掉，換成現(xiàn)金再向LP分配，這會導(dǎo)致一個問題，就是解禁期一到可能很多機構(gòu)被迫去減持，“可能其實本質(zhì)上我們還是看好這家企業(yè)的，但受制于產(chǎn)品期限，或者是因為DPI的壓力，所以不得不去減持，同時也就造成了二級市場的波動?！?

這位私募市場人士非?？春迷圏c的推出，這可以一定程度上緩解前面說的問題，一方面穩(wěn)定市場，另一方面提供了更加靈活的退出路徑?！暗驗樵圏c剛剛推出，我們肯定也要去跟LP溝通，是否參與試點，可能不光是投資機構(gòu)的想法，更要看LP的意愿?！?

久銀投資認為，政策利好私募股權(quán)基金退出，整體對于私募基金可以延緩減持，降低市場集中減持拋盤壓力，合伙企業(yè)LP自持個股，長期股權(quán)投資可以間接退出。

南方也有一家投資機構(gòu)稱，簡單看來實物分配的政策增加了私募股權(quán)基金的退出分配渠道，可能也有利于投資者的稅務(wù)籌劃。

也有私募人士說，一方面有利于私募股權(quán)基金的退出和清算，另一方面便于不同的投資者在同一基金中對股票退出意見做出差異安排，這是增加市場流動性的一種方式。

華東某私募也表示，這方便股權(quán)類私募基金的發(fā)展和分配，更容易募資和清算。

華南某大型股權(quán)私募相關(guān)負責(zé)人告訴基金君，這給予股權(quán)私募多一個選擇，可以把上市公司股權(quán)直接給LP，但現(xiàn)在還僅限于上市公司，未上市還沒有開始。

實物分配股票應(yīng)當適用減持規(guī)定

關(guān)于具體分配范圍，證監(jiān)會表示，本次試點工作中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份。

但是，證監(jiān)會也指出，私募股權(quán)創(chuàng)投基金是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東（含一致行動人），持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關(guān)規(guī)則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣，或者存在違法違規(guī)行為等情形的，不得參與試點。

另外，投資者是該上市公司的實際控制人、控股股東、第一大股東（含一致行動人），是該上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員，或者不具備證券市場投資資格等情形的，私募股權(quán)創(chuàng)投基金不得向其分配股票。

證監(jiān)會進一步表示，有意向參與試點且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎(chǔ)上向基金業(yè)協(xié)會提出試點申請及具體操作方案。

此外，證監(jiān)會也強調(diào)，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，應(yīng)當適用《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《減持規(guī)定》）、《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定（2020年修訂）》等有關(guān)減持規(guī)定。

“私募股權(quán)創(chuàng)投基金可以占用集中競價交易減持額度進行股票分配，也可以占用大宗交易減持額度進行股票分配，占用減持額度后，相應(yīng)扣減該基金的總減持額度。私募股權(quán)創(chuàng)投基金應(yīng)按照《減持規(guī)定》以及信息披露有關(guān)規(guī)定，履行信息披露義務(wù)?！弊C監(jiān)會說。

證監(jiān)會也表示，下一步，證監(jiān)會將結(jié)合試點工作實踐情況及時總結(jié)評估，繼續(xù)推進完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機制，引導(dǎo)并促進私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)范發(fā)展，加大服務(wù)實體經(jīng)濟的力度。

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