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7月9日，統(tǒng)計(jì)局公布6月物價(jià)數(shù)據(jù)：CPI同比上漲2.5%，預(yù)期2.4%，前值2.1%；PPI同比上漲6.1%，預(yù)期6%，前值6.4%。

成本端壓力持續(xù)顯現(xiàn)下，食品項(xiàng)核心驅(qū)動(dòng)吹響漲價(jià)號角，或進(jìn)一步推升CPI

食品中豬價(jià)延續(xù)上漲、非食品超季節(jié)性漲價(jià)推動(dòng)CPI超預(yù)期。6月，CPI同比2.5%、高于預(yù)期的2.4%，核心CPI同比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)至1%；CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平。分項(xiàng)中，食品環(huán)比回落至-1.6%、低于季節(jié)性的-0.8%，主因鮮菜鮮果、蛋類等價(jià)格下跌拖累，而豬肉、食用油等延續(xù)漲價(jià)；非食品環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，其中，原油漲價(jià)帶動(dòng)交通通信環(huán)比創(chuàng)新高、部分服務(wù)價(jià)格有所修復(fù)。

關(guān)注豬周期重啟節(jié)奏、成本端漲價(jià)壓力擴(kuò)散等。生豬漲價(jià)對CPI正向貢獻(xiàn)已連續(xù)3個(gè)月顯現(xiàn)，高頻數(shù)據(jù)顯示，7月初22省市生豬價(jià)格攀升至20元/千克以上，下個(gè)月環(huán)比貢獻(xiàn)或更明顯。同時(shí)，原油高企等支撐非食品維持高位，一般日用品漲價(jià)擴(kuò)散持續(xù)顯現(xiàn)，疊加進(jìn)口依賴度較高糧食漲價(jià)傳導(dǎo)等，或進(jìn)一步推升CPI。

PPI回落幅度延續(xù)低預(yù)期、主因國際大宗商品漲價(jià)支撐，關(guān)注上游漲價(jià)傳導(dǎo)

PPI回落、幅度低預(yù)期，漲價(jià)傳導(dǎo)延續(xù)體現(xiàn)。6月，PPI同比6.1%、高于預(yù)期的6%，漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)、連續(xù)4個(gè)月低預(yù)期，環(huán)比由升轉(zhuǎn)平。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料降至-0.1%、上月為0.1%，加工工業(yè)拖累明顯、環(huán)比降至-0.4%，采掘、原材料環(huán)比較上個(gè)月上漲2和0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料延續(xù)上漲、環(huán)比持平0.3%，食品、衣著和一般日用品均有貢獻(xiàn)，環(huán)比分別為0.5%、0.7%和0.1%。

國際原油漲價(jià)、國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)持續(xù)推進(jìn)下，原油鏈、黑色鏈明顯分化。分行業(yè)來看，石油開采、石油加工、化學(xué)制造環(huán)比漲幅分別擴(kuò)大5.7、2.7和1.4個(gè)百分點(diǎn)至7%、3.6%和2.2%；黑色礦采、有色礦采和金屬制品環(huán)比由升轉(zhuǎn)降至-1.9%、-0.8%和-0.5%；電子設(shè)備制造、通用設(shè)備等中下游行業(yè)延續(xù)上漲、漲幅收窄。

重申：豬周期啟動(dòng)、成本推動(dòng)下，CPI或在3季度加速抬升、高點(diǎn)3%左右，明年上半年通脹中樞或進(jìn)一步抬升。不同于今年，明年核心CPI抬升，或成為CPI中樞進(jìn)一步抬升重要變量之一，核心驅(qū)動(dòng)或來自線下活動(dòng)修復(fù)下，服務(wù)業(yè)“補(bǔ)償式”漲價(jià)等、中性情景下，明年上半年CPI中樞或接近3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、生豬供給加速出清。

2、原材料供給不及預(yù)期。

研究報(bào)告信息

證券研究報(bào)告： CPI通脹，拉響“警報(bào)”？

對外發(fā)布時(shí) 間： 2022年7月9 日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：國金證券(行情600109,診股)研究所

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