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日前公布的社融數(shù)據(jù)拆分結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，主要新增量在于企業(yè)中長(zhǎng)期信貸和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債放量。那這些錢(qián)將會(huì)流入哪些方向？哪些方向接下來(lái)會(huì)有持續(xù)向好表現(xiàn)呢？

我們分別對(duì)房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)這三個(gè)板塊做了分析：

房地產(chǎn)：

6月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積降幅收窄，環(huán)比出現(xiàn)改善。歷史來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積與居民中長(zhǎng)期貸款基本同步變動(dòng)。7月截至11日，30大中城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積再次大幅回落，6月居民中長(zhǎng)期貸款降幅大幅收窄趨勢(shì)較難持續(xù)。同時(shí)，近期發(fā)酵迅速的爛尾樓斷供樓盤(pán)有蔓延趨勢(shì)，房地產(chǎn)投資市場(chǎng)可能受到?jīng)_擊。

基建：

6月穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼：1.37萬(wàn)億創(chuàng)紀(jì)錄專(zhuān)項(xiàng)債、8000億政策性銀行信貸、3000億政策性金融工具作項(xiàng)目資本金。大行新增貸款出現(xiàn)超季節(jié)性走高，主要是由于國(guó)開(kāi)行等加速投放基建項(xiàng)目貸款造成，今年3.65萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債8月底之前基本用完意味著基建項(xiàng)目貸款將持續(xù)維持較高增速。

大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用增強(qiáng)：1-5月份，計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱(chēng)大項(xiàng)目）完成投資同比增長(zhǎng)10.2%，高于全部投資4.0個(gè)百分點(diǎn)。從先行指標(biāo)看，1-5月份，新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)同比增長(zhǎng)26.1%，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)23.3%，投資項(xiàng)目（不含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資）到位資金增長(zhǎng)18.4%，有利于投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

高頻數(shù)據(jù)顯示基建投資力度加大：挖掘機(jī)作為進(jìn)行基建活動(dòng)的主要工具之一，其銷(xiāo)量及開(kāi)工小時(shí)數(shù)往往能從側(cè)面反映基建活動(dòng)的強(qiáng)度。今年以來(lái)無(wú)論是銷(xiāo)量還是開(kāi)工小時(shí)數(shù)都有觸底回升的跡象。另外，從上市公司重卡的銷(xiāo)量上也能看出類(lèi)似特征。這些基建工具的使用在一定程度上表征了上半年基建活動(dòng)的恢復(fù)。

建筑央企基建訂單同比大幅增長(zhǎng)：從建筑央企基建訂單增速來(lái)看，2021年4季度五大建筑央企（中國(guó)中鐵(行情601390,診股)、中國(guó)交建(行情601800,診股)、中國(guó)建筑(行情601668,診股)、中國(guó)鐵建(行情601186,診股)、中國(guó)中冶(行情601618,診股)）基建訂單同比增速為3%， 2022年一季度達(dá)到24%。1-5月主要建筑央企的訂單量增幅較去年也有不同幅度的提升。6月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行的加速將帶來(lái)建筑央企新簽訂單以及當(dāng)前訂單再一步提速，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，建筑央企投資現(xiàn)金流將持續(xù)改善，促進(jìn)基建投資的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

《以工代賑通知》、《新型城鎮(zhèn)化通知》等政策導(dǎo)向持續(xù)支持下半年基建：下半年看，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的政策主旋律，不排除三四季度新增財(cái)政政策增量工具，例如新增政策性金融工具資金用作大項(xiàng)目資本金、提前發(fā)行2023年專(zhuān)項(xiàng)債等等政策，加大對(duì)基建投資的支持力度。

制造業(yè)：

6月的中長(zhǎng)貸高增并不是因?yàn)橹圃鞓I(yè)的投資需求高導(dǎo)致的。從僅有的央行公布的投向制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)看，制造業(yè)投資和投向制造業(yè)的貸款趨勢(shì)一致。當(dāng)前制造業(yè)投資受基數(shù)效應(yīng)影響，仍將下行。制造業(yè)中長(zhǎng)貸余額同比增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，與中長(zhǎng)貸余額增速反彈方向相反，說(shuō)明6月的中長(zhǎng)貸高增并不是因?yàn)橹圃鞓I(yè)的投資需求高導(dǎo)致的。制造業(yè)企業(yè)更多體現(xiàn)的是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的需求，它的投融資一般比較穩(wěn)定。

綜上所述，6月基建投資可能有較突出的表現(xiàn)。下半年不排除在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的政策主旋律下迎來(lái)更多增量工具刺激基建發(fā)展。對(duì)水利、交通、能源、城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域的基建投資我們判斷仍將維持在較高水平增速。

關(guān)鍵詞： 招商宏觀