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宏觀｜工企利潤(rùn)增速6月回正，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

1-6月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.0%，6月單月則由此前的連續(xù)2月同比下降轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)0.8%，較前值回升7.3個(gè)百分點(diǎn)。上中下游行業(yè)間利潤(rùn)格局持續(xù)改善，下游利潤(rùn)增速和占比均較前值提升。在上下游價(jià)格剪刀差收窄、高技術(shù)制造升級(jí)、高出口增速帶動(dòng)下，預(yù)期工業(yè)盈利將持續(xù)改善。

國家統(tǒng)計(jì)局7月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，2022年1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.3萬億元，同比增長(zhǎng)1.0%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.4萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%。

▍工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)6月單月轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。

1-6月累計(jì)，規(guī)上工企利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.0%，3年平均增速13.7%（以2019年1-6月為基數(shù)的幾何平均，下同）。從單月數(shù)據(jù)看，6月單月同比增長(zhǎng)0.8%，由此前連續(xù)2月同比下降轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)，較前值（-6.5%）回升7.3個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)項(xiàng)是能源、原材料，此外部分中下游制造業(yè)景氣回升。從三大門類看，1-6月，采礦業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.20倍（前值+1.31倍），制造業(yè)同比下降10.4%（前值-10.8%），電熱燃水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)同比下降18.1%（前值-24.7%）。制造業(yè)中，汽車制造業(yè)利潤(rùn)改善，6月當(dāng)月利潤(rùn)大增47.7%，對(duì)拉動(dòng)工企利潤(rùn)回升貢獻(xiàn)最大。6月以來工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面上行推動(dòng)企業(yè)盈利改善，6月工業(yè)增加值增速加快回升至3.9%，制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，時(shí)隔3月重回榮枯線上。

▍上中下游利潤(rùn)格局持續(xù)優(yōu)化，下游利潤(rùn)占比回升。

1-6月，上游、中游利潤(rùn)增速較前值回落，下游利潤(rùn)增速較前值提升，上游利潤(rùn)占比下降。具體來看，1-6月：

1）上游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)44.3%，較前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，上游利潤(rùn)占比20.0%，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色有色金屬的合計(jì)利潤(rùn)三年平均增速為11.1%，較前值降低3.7個(gè)百分點(diǎn)。

3）中游其他行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)11.0%，較前值略下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-6月，中游行業(yè)利潤(rùn)合計(jì)占比為39.3%，較前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

4）下游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)5.7%，較前值提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，1-6月下游利潤(rùn)占比為40.7%，較前值上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。PPI-CPI價(jià)格剪刀差收斂支撐中下游盈利提升，6月PPI同比上漲6.1%，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，PPI-CPI同比增速剪刀差收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中下游企業(yè)緩解了成本端壓力。

▍裝備制造業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)降幅縮窄。

受益于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈恢復(fù)，6月裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速由前值同比下降9.0%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.1%。消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)雖同比下降11.7%，但降幅較前值收窄6.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著出行鏈恢復(fù)，政策推動(dòng)綠色低碳技術(shù)改造、數(shù)字化智能制造工程，以及新能源汽車、綠色家電下鄉(xiāng)等政策擴(kuò)大內(nèi)需，相關(guān)制造業(yè)預(yù)計(jì)下半年展現(xiàn)更多盈利亮點(diǎn)。

▍企業(yè)經(jīng)營成本延續(xù)上升，庫存、資金周轉(zhuǎn)有所加快。

截至6月底，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.2%，資產(chǎn)負(fù)債率為56.9%，同比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-6月，企業(yè)百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入同比減少1.0元，企業(yè)百元營業(yè)收入中的成本同比增加0.84元，這使得營收利潤(rùn)率同比降低0.52個(gè)百分點(diǎn)至6.53%。6月產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期分別同比增長(zhǎng)1.2天、2.4天，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至96.0%。不過值得注意的是減稅降費(fèi)的效果持續(xù)顯現(xiàn)，截至6月25日，全國累計(jì)新增的退稅減稅降費(fèi)和緩稅緩費(fèi)總額度達(dá)2.58萬億元（截至7月20日已超3萬億元），這推動(dòng)了1-6月工企每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用同比減少0.52元，企業(yè)負(fù)擔(dān)有所減輕。

▍外企盈利邊際改善、民企盈利持續(xù)低迷。

1-6月，國有、股份制、外商港澳臺(tái)、私營企業(yè)利潤(rùn)增速分別為10.2%、6.7%、-13.9%、-3.3%，三年平均增速分別為18.6%、16.2%、8.1%、9.2%，國企利潤(rùn)增速均較前值提升，但外企、民企盈利狀況依然低迷。

▍預(yù)計(jì)7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將持續(xù)改善。

主要有3方面支持因素：

1）PPI-CPI剪刀差或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，今年以來PPI-CPI剪刀差已連續(xù)6個(gè)月下行并料將延續(xù)該趨勢(shì)。

2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性持續(xù)增強(qiáng)。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)景氣回升較快，6月高技術(shù)制造業(yè)PMI環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至52.8%，裝備制造業(yè)PMI環(huán)比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，上半年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%。

3）出口有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。7月中旬，沿海重點(diǎn)樞紐港口貨物吞吐量同比增長(zhǎng)4.3%，較前值加快，特別是外貿(mào)貨物吞吐量同比增長(zhǎng)5.9%，較前期加快4.8個(gè)百分點(diǎn)，較高的出口增速有利于帶動(dòng)工業(yè)提振。

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