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美聯(lián)儲(chǔ)自3月起已4次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍，共加息225基點(diǎn)。隨著美國(guó)加息，港美息差擴(kuò)大，港匯自5月以來(lái)多次觸發(fā)弱方兌換保證。自5月12日至8月2日早上5點(diǎn)，香港金管局已27次出手買(mǎi)入港元，共耗資1861.7億港元，以此穩(wěn)定聯(lián)系匯率制度。

頻頻出手也使得香港銀行體系結(jié)余不斷減少，并將于8月3日跌至1447.5億港元。

因金管局進(jìn)行外匯市場(chǎng)操作而引致總結(jié)余變動(dòng)，是反映資金流壓力的最顯而易見(jiàn)的指標(biāo)。而總結(jié)余的減少意味著資金正流出港元體系。

香港金管局耗資1862億買(mǎi)入港元

8月2日，港匯再度多次觸及7.85的弱方兌換保證，香港金管局根據(jù)聯(lián)系匯率制度，在2日早上5點(diǎn)左右承接89.41億港元外匯交易沽盤(pán)，及外匯基金票據(jù)及債券所付利息或新發(fā)行量的1.12億港元，合計(jì)90.53億港元。香港銀行體系總結(jié)余將于8月3日跌至1447.5億港元。

根據(jù)香港金管局網(wǎng)站披露，從5月12日凌晨到8月2日早上，香港金管局已經(jīng)27次出手買(mǎi)入港元，共耗資1861.7億港元。

這系列動(dòng)作背后，皆因美國(guó)進(jìn)入加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)自3月起已4次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍，共加息225基點(diǎn)。隨著美國(guó)加息，港美息差擴(kuò)大，引發(fā)市場(chǎng)人士進(jìn)行套系交易，加上近月本地市場(chǎng)對(duì)港元需求偏弱，港匯自5月以來(lái)多次觸發(fā)弱方兌換保證。

為穩(wěn)定匯率，香港金管局按照聯(lián)系匯率制度買(mǎi)入港元賣(mài)出美元，有助抵銷(xiāo)套息交易的誘因，最終令港元穩(wěn)定于7.75至7.85的區(qū)間內(nèi)。而大量買(mǎi)入港元使得銀行體系總結(jié)余相應(yīng)下降。

聯(lián)系匯率制度的重要性

持續(xù)的資金流出壓力，最終令總結(jié)余減少。

面對(duì)銀行體系總結(jié)余不斷減少，市場(chǎng)上也出現(xiàn)不少唱衰聯(lián)系匯率制度聲音。甚至還有一些不負(fù)責(zé)任的言論稱(chēng)，由于銀行體系總結(jié)余持續(xù)下降，內(nèi)地地產(chǎn)發(fā)展商的問(wèn)題等，會(huì)令聯(lián)匯制度崩潰。美國(guó)對(duì)沖基金海曼資本首席投資官凱爾巴斯多次表示，香港聯(lián)系匯率制度可能會(huì)出現(xiàn)脫鉤。

值得注意的是，還有市場(chǎng)傳言稱(chēng)香港金管局與中國(guó)人民銀行貨幣互換協(xié)議的優(yōu)化措施，描繪為影響聯(lián)匯制度的一大重要因素，認(rèn)為根據(jù)協(xié)議，港元會(huì)被送繳人民銀行。

對(duì)此，余偉文向記者表示，香港的貨幣及金融市場(chǎng)一直保持穩(wěn)定及有序運(yùn)作，聯(lián)系匯率制度過(guò)去多年經(jīng)歷了不同的利息周期也能保持穩(wěn)定。類(lèi)似情況曾經(jīng)在美國(guó)2015年至2018年的加息周期出現(xiàn)，事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)有關(guān)運(yùn)作已經(jīng)有充足的理解和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)聯(lián)匯制度充滿信心。

余偉文還稱(chēng)，中國(guó)人民銀行與金管局簽訂貨幣互換協(xié)議的主要目的，是支持香港離岸人民幣市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，與聯(lián)匯制度無(wú)關(guān)。環(huán)顧全球，央行或貨幣當(dāng)局之間簽訂貨幣互換協(xié)議實(shí)屬常見(jiàn)。就人民幣而言，中國(guó)人民銀行已累計(jì)與40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署過(guò)雙邊本幣互換協(xié)議。

而聯(lián)系匯率制度的重要性對(duì)香港來(lái)說(shuō)不言而喻。香港某財(cái)富管理的投資總監(jiān)陳偉表示，“港元與美元掛鉤促進(jìn)了香港貿(mào)易和金融流動(dòng)，如果沒(méi)有該制度，大規(guī)模的國(guó)際資金流動(dòng)，會(huì)使得港元?jiǎng)×也▌?dòng)。香港能夠成為國(guó)際金融中心，恰好就是這一制度做了重要基石?！?

換言之，香港作為金融和貿(mào)易港，大量資金流入流出，聯(lián)系匯率制度就像一個(gè)錨，有助于香港外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。

事實(shí)上，香港金管局多年來(lái)在金融及銀行體系建立了強(qiáng)大的緩沖和抗震能力，香港外匯儲(chǔ)備規(guī)模龐大，截止6月底官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為4473億美元，支撐著2200億美元貨幣基礎(chǔ)，比例達(dá)到2:1，這意味著香港擁有充足的彈藥庫(kù)來(lái)應(yīng)對(duì)做空港元的行為。

但即便如此，香港外匯儲(chǔ)備及流動(dòng)性下降仍不可忽視。根據(jù)金管局提供數(shù)據(jù)，6月底官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為4473億美元，而5月底為4650億美元，4月底為4657億美元，外匯儲(chǔ)備近幾月不斷減少。

香港外匯基金上半年投資虧損

2022年上半年全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，包括通脹持續(xù)加劇，主要央行收緊貨幣政策，地緣政治沖突及全球經(jīng)濟(jì)放緩，導(dǎo)致投資環(huán)境急劇轉(zhuǎn)差，環(huán)球債券和股票市場(chǎng)罕有地同時(shí)大幅下跌，彭博美國(guó)國(guó)債指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)分別錄得1973年和1970年以來(lái)的最差表現(xiàn)。此外，美元兌主要貨幣大幅攀升，為外幣投資帶來(lái)匯兌損失。

這直接導(dǎo)致香港外匯基金投資的債券、股票和外幣投資在上半年均遭受損失，整體投資于半年間錄得歷來(lái)最大的虧損。

根據(jù)香港金管局公布的外匯基金截至2022年6月底未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，外匯基金在2022年上半年錄得1442億港元的投資虧損，其中主要包括：債券投資虧損559億港元，香港股票投資虧損85億港元，其他股票投資虧損732億港元，非港元資產(chǎn)外匯估值下調(diào)128億港元及其他投資收益62億港元。

2022年6月底外匯基金的總資產(chǎn)為4.21萬(wàn)億港元，較2021年底減少3597億港元。

余偉文稱(chēng)，“下半年投資環(huán)境繼續(xù)充滿挑戰(zhàn)，比如通脹持續(xù)高企會(huì)使環(huán)球央行實(shí)施更為進(jìn)取的貨幣緊縮政策，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)惡化，主要經(jīng)濟(jì)體陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)加劇，都可能會(huì)引致資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，因此下半年的投資環(huán)境仍然十分困難。”

關(guān)鍵詞： 香港金管局