文/樂居財經(jīng)李禮

前不久，A股企業(yè)扎堆去瑞士融資，科達(dá)制造(600499.SH)便是其中一員。

(資料圖片僅供參考)

7月24日，科達(dá)制造發(fā)布全球存托憑證(GDR)發(fā)行結(jié)果公告。此次科達(dá)制造GDR最終發(fā)行價格為每份14.43美元，發(fā)行數(shù)量為1200萬份，所代表的基礎(chǔ)證券A股股票為6000萬股，募集資金總額1.73億美元，并將于7月28日正式在瑞士證券交易所上市，成為“滬倫通”擴(kuò)容后首批進(jìn)入瑞士資本市場的中國公司。

近期公布的中報業(yè)績，科達(dá)制造雖凈利潤同比增長超4倍，而增長主力并非來自主業(yè)，而是靠副業(yè)撐起來。另外，現(xiàn)金流下降明顯。除此之外，因多地上市對其估值形成短期壓制。

凈利潤暴漲之謎

根據(jù)中報，科達(dá)制造實現(xiàn)營業(yè)收入56.51億元;同比增長23.98%;歸屬于上市公司股東凈利潤21.21億元，同比增長417.97%;扣非后歸母凈利潤21.20億元，同比增長487.96%。

科達(dá)制造凈利驟增的重要原因是其參股子公司藍(lán)科鋰業(yè)對凈利潤的貢獻(xiàn)為16.06億元，扣除該貢獻(xiàn)后，科達(dá)經(jīng)營利潤為5.14億元。

如今，鋰電業(yè)務(wù)成為了科達(dá)制造收入的主要來源之一，2020年—2022年上半年，公司鋰電材料業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.35億元、4.32億元、5.82億元，占比分別達(dá)到5.88%、4.41%、10.29%。

由于投資了藍(lán)科鋰業(yè)，同期，科達(dá)制造投資收益分別達(dá)到3.07億元、4.62億元、17.98億元。2022年上半年，藍(lán)科鋰業(yè)實現(xiàn)營收52.58億元、凈利潤36.85億元，對歸屬于上市公司股東凈利潤帶來16.06億元的正向影響。

科達(dá)制造成立于1996年，2002年10月在上交所主板掛牌上市。主要為建筑陶瓷機(jī)械裝備供應(yīng)商，其經(jīng)營業(yè)績雖然有所波動，但整體上呈現(xiàn)增長勢頭。

2015年，科達(dá)制造開始布局鋰電領(lǐng)域，2015年—2017年分別實現(xiàn)凈利潤5.41億元、3.03億元、4.79億元。2021年，由于公司主營業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)發(fā)展較好，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤高達(dá)10.06億元。

2022年上半年，科達(dá)制造延續(xù)主輔業(yè)兩條線戰(zhàn)略，實現(xiàn)營收凈利雙增長。按產(chǎn)品來看，建材機(jī)械裝備營收29.29億元，占總營收的比重為51.84%，毛利率25.49%；建筑陶瓷營收15.26億元，占總營收的比重為27%，毛利率43.73%；鋰電材料5.82億元，占總營收的比重為10.29%，14.52%。按地區(qū)來看，國外營收28.36億元，占比50.19%，國內(nèi)營收28.09億元，占比49.71%。

現(xiàn)金流下降20%

營收凈利雙升，但經(jīng)營現(xiàn)金流的表現(xiàn)卻不盡如人意。

據(jù)中報披露，2022年上半年，科達(dá)制造的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.52億元，同比減少19.68%。

拉長時間線來看，2017-2021年，科達(dá)制造的經(jīng)營現(xiàn)金流呈增長趨勢，2017，其經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值，從2018年開始，其經(jīng)營現(xiàn)金流從0.56億元增長至2021年的12.88億，不過這與科達(dá)制造凈利潤增長的差距還是很大。

2020-2021年，科達(dá)制造的凈利潤同比增長分別為119%、285%，而經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長分別為99%、9%。增長差距明顯。

再看一季報，今年一季度科達(dá)制造收獲9億凈利潤，藍(lán)科鋰業(yè)貢獻(xiàn)6.3億，一季度科達(dá)制造銷售收入25億，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額只有-1.5億。

由此看來，藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)階段只是給科達(dá)貢獻(xiàn)賬面利潤，提高二級市場的估值，短期內(nèi)無法改善科達(dá)的現(xiàn)金流狀況。

目前，科達(dá)制造擬通過增發(fā)新股補充資金。7月24日，科達(dá)制造披露GDR發(fā)行情況并于瑞士時間7月28日正式在瑞交所上市。

科達(dá)制造GDR最終發(fā)行價格為每份14.43美元，發(fā)行數(shù)量為1200萬份，所代表的基礎(chǔ)證券A股股票為6000萬股，募集資金總額1.73億美元，成為“滬倫通”擴(kuò)容后首批進(jìn)入瑞士資本市場的中國公司。

被盟友“拋棄”

有媒體分析，多地上市自然是好處不少，但也不得不承擔(dān)對A股的估值壓制的后果。至少短期，這個壓制是比較明顯的。公告發(fā)布下一交易日，7月25日，披露了GDR發(fā)行價科達(dá)制造股價不漲反跌，股價下跌6.28%。

科達(dá)制造相當(dāng)于5股A股股票在海外定價14.43美元，合每股A股股票19.48元人民幣。而當(dāng)前科達(dá)制造的A股估價20元人民幣，海外定價相對A股還折價2.5%。

除了瑞士上市之外，科達(dá)制造2022年唯二重要的便是被盟友“拋棄”的事了。

某種意義上說，沒有藍(lán)科鋰業(yè)就沒有今天的科達(dá)制造。中報已顯示，科達(dá)制造參股子公司藍(lán)科鋰業(yè)對凈利潤的貢獻(xiàn)為16.06億元，占比75.72%。

然而，憑借藍(lán)科鋰業(yè)坐擁300億身家的科達(dá)制造卻因前者被“盟友”鹽湖股份“拋棄”曾慘遭反噬，股價閃崩跌停。

據(jù)悉，鹽湖股份合計持有藍(lán)科鋰業(yè)51.42%股份，科達(dá)制造則通過全資子公司青海科達(dá)鋰業(yè)有限公司、控股子公司青海威力新能源材料有限公司合計持有藍(lán)科鋰業(yè)48.58%股份。

2022年5月26日，鹽湖股份發(fā)布公告稱，公司擬投資新建4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目，包括新建年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰和年產(chǎn)2萬噸氯化鋰，總投資約70.82億元，建設(shè)周期兩年。

當(dāng)天科達(dá)制造大跌9.95%，距離跌停僅一步之遙。這個跌幅，直接讓科達(dá)制造跌上了當(dāng)天的龍虎榜。

根據(jù)鹽湖股份公告顯示，上述項目的建設(shè)地點位于鹽湖股份察爾汗鉀鋰工業(yè)園區(qū)內(nèi)，投建資金將以鹽湖股份自有資金和銀行貸款解決。

有意思的是，此次鹽湖股份的擴(kuò)產(chǎn)計劃中并沒有出現(xiàn)藍(lán)科鋰業(yè)的身影。藍(lán)科鋰業(yè)此前一直作為鹽湖股份鹽湖提鋰業(yè)務(wù)的主要載體，此次鹽湖股份未將擴(kuò)產(chǎn)項目裝入藍(lán)科鋰業(yè)出乎了一眾投資者的預(yù)料。而持有藍(lán)科鋰業(yè)近半數(shù)股權(quán)的科達(dá)制造也是遭遇“飛來橫禍”，公司股價慘遭跌停。

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