《金證研》北方資本中心 乙孜/作者 惜海/風控

位于浙江省東南沿海的樂清市，南距溫州市63公里，北距省會杭州248公里，其中，南部柳市地區(qū)是中國著名的低壓電器之都，是“溫臺模式”的發(fā)源地。而欣靈電氣股份有限公司（以下簡稱“欣靈電氣”）恰好坐落于樂清市。

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此番上市背后，欣靈電氣的凈利潤增速坐“過山車”的另一面，其低壓電器2020年的市場占有率在同行中墊底。此外，欣靈電氣員工學歷或普遍偏低，且其獲得授權(quán)專利的數(shù)量不敵同行可比公司。而需要指出的是，2019-2021年，欣靈電氣申請的發(fā)明專利均未獲得授權(quán)，令人唏噓。

一、凈利潤增速坐“過山車”，市占率或不足1%不敵可比公司

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。業(yè)績表現(xiàn)可以直觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營情況，而此番上市背后，欣靈電氣的業(yè)績表現(xiàn)或并不“給力”。

1.1 2019-2021年，凈利潤增速坐“過山車”

據(jù)欣靈電氣于2022年3月18日簽署的招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書申報稿”），2018年，欣靈電氣的營業(yè)收入與凈利潤分別為35,593.61萬元、5,418.25萬元。

據(jù)欣靈電氣于2022年5月18日簽署的招股說明書上會稿（以下簡稱“招股書”），2019-2021年，欣靈電氣的營業(yè)收入分別為3.76億元、4.45億元、5.21億元，同期，欣靈電氣的凈利潤分別為4,937.66萬元、8,715.51萬元、8,553.44萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，欣靈電氣營業(yè)收入的增速分別為5.52%、18.6%、17%。同期，欣靈電氣凈利潤的增速分別為-8.87%、76.51%、-1.86%。

可以看出，2021年，欣靈電氣凈利潤的增速下降至負值。

此外，2021年，欣靈電氣的收現(xiàn)比與凈現(xiàn)比亦不足一。

1.2 收現(xiàn)比2019-2021年收現(xiàn)比持續(xù)不足1，凈現(xiàn)比2021年驟降至低于1

據(jù)招股書，2019-2021年，欣靈電氣的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為3.34億元、3.91億元、4.92億元。同期，欣靈電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,796.73萬元、10,048.45萬元、5,524.46萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，欣靈電氣的收現(xiàn)比分別為0.89、0.88、0.94。同期，欣靈電氣的凈現(xiàn)比分別為1.58、1.15、0.65。

可知，2019-2021年，欣靈電氣的收現(xiàn)比持續(xù)不足1。2021年，欣靈電氣的凈現(xiàn)比亦不足1。

值得關(guān)注的是，欣靈電氣主要產(chǎn)品的市場占有率不敵同行可比公司。

1.3 2020年，主要產(chǎn)品低壓電器的市場占有率不敵同行可比公司

據(jù)招股書，欣靈電氣主要從事低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。欣靈電氣的同行業(yè)可比公司分別為浙江正泰電器股份有限公司（以下簡稱“正泰電器”）、上海良信電器股份有限公司（以下簡稱“良信股份”）、浙江天正電氣股份有限公司（以下簡稱“天正電氣”）、宏發(fā)科技股份有限公司（以下簡稱“宏發(fā)股份”）、三友聯(lián)眾集團股份有限公司（以下簡稱“三友聯(lián)眾”）。

據(jù)欣靈電氣于2022年3月29簽署的回復(fù)意見，2020年，國內(nèi)低壓電器行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入約為963億元。按此計算，2020年，正泰電器剔除太陽能與光伏電站相關(guān)業(yè)務(wù)后，其主營業(yè)務(wù)收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)的比例為19.13%，宏發(fā)股份銷售收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)收入的比例為8.12%。

同期，良信股份銷售收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)收入的比例為3.13%，天正電氣銷售收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)收入的比例為2.57%，三友聯(lián)眾銷售收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)的比例為1.36%，欣靈電氣銷售收入占低壓電器行業(yè)當期主營業(yè)務(wù)的比例為0.46%。

可見，2020年，欣靈電氣銷售收入占低壓電器行業(yè)主營業(yè)務(wù)的比例，不敵同行業(yè)可比公司。

不難看出，2019-2021年，欣靈電氣的凈利潤增速坐“過山車”，收現(xiàn)比持續(xù)不足1。2021年，欣靈電氣的凈現(xiàn)比亦降至低于1。此外，2020年，欣靈電氣的市場占有率不敵同行可比公司。對此，欣靈電氣未來如何提升其市場競爭力？

不僅如此，欣靈電氣的研發(fā)創(chuàng)新能力亦值得關(guān)注。

二、專利數(shù)量墊底于同行，三年無新增授權(quán)發(fā)明專利創(chuàng)新能力或遭拷問

尊新必威，守舊必亡。創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。然而，欣靈電氣的研發(fā)創(chuàng)新能力存疑。

2.1 截至2021年12月31日，大專及以下學歷員工占比逾九成高于同行均值

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，欣靈電氣的員工總?cè)藬?shù)為1,190人，其中，欣靈電氣學歷為大專的員工人數(shù)為212人，占欣靈電氣當期員工總?cè)藬?shù)的比例為17.82%，同期，欣靈電氣學歷為大專以下的員工人數(shù)為897人，占欣靈電氣員工總?cè)藬?shù)的比例為75.38%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2021年12月31日，欣靈電氣大專及以下學歷的員工人數(shù)為1,109人，占欣靈電氣員工總?cè)藬?shù)的比例為93.19%。

據(jù)正泰電器2021年年度報告，正泰電器的員工總?cè)藬?shù)為30,391人，其中學歷為大專的員工人數(shù)為5,914人，學歷為大專以下的員工人數(shù)為18,159人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，正泰電器大專及大專以下學歷的員工人數(shù)為24,073人，占正泰電器員工總?cè)藬?shù)的比例為79.21%。

據(jù)天正電氣2021年年度報告，天正電氣的員工總?cè)藬?shù)為3,854人，其中學歷為大專的員工人數(shù)為673人，學歷為高中及以下的員工人數(shù)為2,494人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，天正電氣的員工學歷為大專及大專以下的人數(shù)為3,167人，占天正電氣員工總?cè)藬?shù)的比例為82.17%。

據(jù)良信股份2021年年度報告，良信股份的員工總?cè)藬?shù)為2,544人，其中學歷為?？频膯T工人數(shù)為407人，學歷為專科以下的員工人數(shù)為644人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，良信股份的員工學歷為?？萍皩？埔韵碌娜藬?shù)為1,051人，占良信股份員工總?cè)藬?shù)的比例為41.31%。

據(jù)宏發(fā)股份2021年年度報告，宏發(fā)股份的員工總?cè)藬?shù)為15,279人，其中學歷為大專的員工人數(shù)為2,781人，學歷為中專及以下的員工人數(shù)為9,660人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，宏發(fā)股份的員工學歷為?？萍皩？埔韵碌娜藬?shù)為1.24萬人，占宏發(fā)股份員工總?cè)藬?shù)的比例為81.43%。

據(jù)三友聯(lián)眾2021年年度報告，三友聯(lián)眾的員工總?cè)藬?shù)為3,807人，其中學歷為大學?？频膯T工人數(shù)為433人，學歷為高中、中專的員工人數(shù)為777人，學歷為其他的員工人數(shù)為2,423人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，三友聯(lián)眾的員工學歷為?？萍皩？埔韵碌娜藬?shù)為3,633人，占三友聯(lián)眾員工總?cè)藬?shù)的比例為95.43%。

即截至2021年末，欣靈電氣上述可比公司專科及以下學歷員工占比的均值為75.91%，而欣靈電氣專科及以下學歷員工的占比為93.19%。

此外，欣靈電氣獲授權(quán)專利數(shù)量在同行中“吊車尾”。

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2.2 截至2021年12月31日，獲授權(quán)的專利數(shù)量在同行可比公司中墊底

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，欣靈電氣及子公司擁有有效專利的數(shù)量為370項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，正泰電器母公司共擁有2,490項授權(quán)專利；良信股份母公司共擁有1,064項授權(quán)專利；天正電氣母公司共擁有1,031項授權(quán)專利；三友聯(lián)眾母公司共擁有421項授權(quán)專利。

據(jù)宏發(fā)股份2021年年度報告，截至2021年12月末，宏發(fā)股份共擁有有效專利1,528項。

根據(jù)《金證研》資本中心研究，截至2021年12月31日，欣靈電氣及子公司的授權(quán)專利數(shù)量，墊底于同行。

事實上，欣靈電氣不僅專利數(shù)量墊底，其申請的發(fā)明專利中獲得授權(quán)的不足兩成，同時，2019-2021年，欣靈電氣申請的發(fā)明專利均未獲得授權(quán)。

2.3 獲授權(quán)發(fā)明專利數(shù)占申請數(shù)不足兩成，2019-2021年申請發(fā)明專利均未獲授權(quán)

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年5月18日，欣靈電氣共有11家控股子公司，分別為欣大電氣有限公司（以下簡稱“欣大電氣”）、浙江欣大進出口有限公司（以下簡稱“欣大進出口”）、雷頓電氣科技有限公司（以下簡稱“雷頓電氣”）、浙江雷頓進出口有限公司（以下簡稱“雷頓進出口”）、浙江新控電氣科技有限公司（以下簡稱“新控電氣”）、百世康電氣有限公司（以下簡稱“百世康”）、浙江欣靈智能電氣有限公司（以下簡稱“欣靈智能”）、上海欣靈智能電氣有限公司（以下簡稱“上海欣靈智能”）、浙江欣靈自動化有限公司（以下簡稱“欣靈自動化”）、浙江欣成電氣有限公司（以下簡稱“欣成電氣”）、欣韋爾電氣（江蘇）有限公司（以下簡稱“欣韋爾”）。

2019-2021年，欣靈電氣注銷的子公司為溫州欣大國際貿(mào)易有限公司（以下簡稱“欣大國際貿(mào)易”）。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年7月15日，欣靈電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為10項。欣靈電氣獲授權(quán)的發(fā)明專利為3項，該三項專利的申請日期分別為2007年4月25日、2010年4月3日、2011年4月11日。2019-2021年，欣靈電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為1項，截至查詢?nèi)?022年7月15日，該項專利未獲得授權(quán)。

截至查詢?nèi)?022年7月15日，欣大電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為11項，其中獲得授權(quán)的發(fā)明專利為1項，該項專利的申請日期為2016年8月31日。2019-2021年，欣大電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為8項，且均未獲得授權(quán)。欣大進出口申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。

截至查詢?nèi)?022年7月15日，雷頓電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為37項。雷頓電氣獲授權(quán)的發(fā)明專利為9項，其中，申請日期為2008年12月31日的專利為1項、申請日期為2013年12月31日的專利為2項、申請日期為2015年9月20日的專利為2項，申請日期為2015年12月30日的專利為2項、申請日期為2016年12月2日的專利為2項。2019-2021年，雷頓電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為14項，且均未獲得授權(quán)。

截至查詢?nèi)?022年7月15日，雷頓進出口申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。新控電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為13項，其中，一項專利的申請日期為2016年12月2日。2019-2021年，新控電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為12項，且均未獲得授權(quán)。百世康申請發(fā)明專利的數(shù)量為1項，申請日為2019年11月5日，未獲得授權(quán)。欣靈自動化申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。

截至查詢?nèi)?022年7月15日，欣靈智能申請發(fā)明專利的數(shù)量為2項，其申請日分別為2020年10月28日、2021年5月8日，均未獲得授權(quán)。上海欣靈智能申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。欣成電氣申請發(fā)明專利的數(shù)量為4項，申請日期為2020年12月8日的為2項、申請日期為2021年5月13日的為1項、申請日期為2021年12月22日的為1項，均未獲得授權(quán)。

截至查詢?nèi)?022年7月15日，欣韋爾申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。欣大國際貿(mào)易申請發(fā)明專利的數(shù)量為0項。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2022年7月15日，欣靈電氣及其子公司合計申請發(fā)明專利的數(shù)量為78項，其中獲得授權(quán)的發(fā)明專利為14項，占欣靈電氣及子公司申請的發(fā)明專利總數(shù)的比例為17.95%。2019-2021年，欣靈電氣及其子公司累計申請發(fā)明專利的數(shù)量為42項，且均未獲得授權(quán)。

不難看出，不僅大專及以下學歷的員工占比高于同行，欣靈電氣的專利數(shù)量還墊底同行。此外，截至查詢?nèi)?022年7月15日，欣靈電氣獲得授權(quán)發(fā)明專利的數(shù)量，占其申請的發(fā)明專利總數(shù)的比例不足兩成。且2019-2021年，欣靈電氣申請的發(fā)明專利均未獲得授權(quán)。對此，欣靈電氣的研發(fā)創(chuàng)新能力或遭拷問。

老禾不早殺，余種穢良田。上述拷問之下，欣靈電氣能否順利揚帆起航？

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