樂居財經(jīng)訊嚴明會8月17日，中誠信亞太首次授予鎮(zhèn)江交通產業(yè)集團有限公司(“鎮(zhèn)江交產”)長期信用評級為BBBg，評級展望為穩(wěn)定。

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鎮(zhèn)江交產的長期信用評級為BBBg，根據(jù)我們對地方政府和公司特征的評估，鎮(zhèn)江市政府對公司的支持能力較好，支持意愿很高。我們對鎮(zhèn)江市政府提供支持的能力反映了鎮(zhèn)江市經(jīng)濟實力良好但財政實力和債務狀況一般。

同時，鎮(zhèn)江交產的評級反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括公司(1)最終由鎮(zhèn)江市政府全資擁有;(2)在鎮(zhèn)江市的交通基礎建設中重要的政策地位;(3)良好的政府支付記錄;以及(4)分散且穩(wěn)定的融資渠道。然而，該評級受限于以下因素包括(1)債務管理一般和短期償付壓力較高;(2)或有風險敞口較高。

公司概況

鎮(zhèn)江交產成立于1992年11月，是江蘇省鎮(zhèn)江市重要的基礎設施投融資公司(“基投公司”)之一。公司在鎮(zhèn)江市從事基礎設施建設、安置房建設和土地整理業(yè)務。此外，公司還涉及不同的商業(yè)類業(yè)務，包括貿易、路橋建設、港口運營和汽車銷售。公司由鎮(zhèn)江市國有資產監(jiān)督管理委員會(“鎮(zhèn)江市國資委”)全資持有。鎮(zhèn)江市國資委直接持有公司55%的股權，另外通過其全資控股公司鎮(zhèn)江市國有投資控股集團有限公司(“國投控股”)間接持股公司45%的股權。

評級因素

正面因素

在鎮(zhèn)江市發(fā)展中擁有較強的政策地位。鎮(zhèn)江交產是鎮(zhèn)江市總資產第三大的基投公司。公司主要從事鎮(zhèn)江市尤其在交通相關的基礎設施項目建設，同時也是官塘創(chuàng)新社區(qū)片區(qū)(“官塘片區(qū)”)唯一一家從事基礎設施建設和土地整理項目的基投公司。

持有鎮(zhèn)江市主要的公共項目資產。鎮(zhèn)江交產擁有大量交通基礎設施、交通運營、土地一級開發(fā)和安置房等公共項目資產，公司也負責鎮(zhèn)江市公交的運行。我們認為總體上鎮(zhèn)江交產擁有的公共項目資產的重要性很高。然而，由于當?shù)鼗A設施需求和政府規(guī)劃放緩，公司的項目儲備規(guī)模可能會有所減少。

商業(yè)類活動風險敞口較低。鎮(zhèn)江交產的商業(yè)類活動多元，包括貿易、路橋建設服務、內陸碼頭服務和物業(yè)開發(fā)。我們估計公司的商業(yè)類業(yè)務敞口較低，截至2021年底約占不超過總資產的10%。不過，我們預計隨著公司加大對官塘社區(qū)物業(yè)開發(fā)的投資，商業(yè)類業(yè)務風險會有所增加。

良好的政府支付記錄。鎮(zhèn)江交產有良好的政府支付記錄，包括財政補貼、回購款、現(xiàn)金注入等多種形式。由于鎮(zhèn)江市政府積極響應解決地方隱性債務，鎮(zhèn)江交產因此獲得了強勁的政府支付。近三年來，公司收到政府債務處置款合計約125億元及項目回款約54億元。

關注因素

債務負擔較重。鎮(zhèn)江交產投資了大量的交通基建項目和公共相關資產，已累積了一定的債務負擔。截至2022年3月末，公司債務總額達705億元，其中短期債務達364億元。然而，我們相信公司的債務負擔可以通過其良好的融資渠道得到緩解，如銀行貸款、信托貸款、境內外債券發(fā)行。

或有風險較高，敞口主要集中在國有企業(yè)。鎮(zhèn)江交產的或有負債敞口相較于其權益而言較高，這限制了其評級。截至2022年3月31日，公司對外提供擔保金額為237億元，相當于凈資產的49.1%。其中大部分被擔保企業(yè)為當?shù)鼗豆净驀衅髽I(yè)，部分有足夠的反擔保措施。

評級展望

鎮(zhèn)江交產的評級展望為穩(wěn)定，反映了中誠信亞太預計在未來的12-18個月內，鎮(zhèn)江市政府的支持能力穩(wěn)定，以及公司特征如在交通基礎建設的重要地位將基本保持不變。

可能觸發(fā)評級上調因素

潛在的評級上調的因素包括(1)鎮(zhèn)江市政府提供支持能力增強;或(2)公司特征改變使鎮(zhèn)江市政府支持意愿的提高，如外部擔保規(guī)?；騻鶆找?guī)模明顯下降或融資能力增強。

可能觸發(fā)評級下調因素

潛在的評級下調的因素包括(1)公司特征改變使鎮(zhèn)江市政府支持意愿的下降，如戰(zhàn)略重要性轉弱、政府支付減少或較高風險的商業(yè)類業(yè)務增加。

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