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【中泰宏觀】陳興：如何評(píng)估本輪缺電的影響？——能源系列研究之二

8月以來，南方多地啟動(dòng)有序用電，特別是自中旬以來，四川、重慶宣布擴(kuò)大工業(yè)讓電于民，對(duì)工業(yè)企業(yè)實(shí)行一周左右的全面停產(chǎn)。那么，停產(chǎn)事件對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的拖累有多大？又會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈帶來怎樣的影響？本報(bào)告對(duì)此展開分析。

高溫席卷全國(guó)，工業(yè)限電再現(xiàn)。受到副熱帶高壓和伊朗高壓的影響，今年我國(guó)遇到1961年來最嚴(yán)重?zé)崂?。一方面，在極端高溫天氣下，7月城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增速創(chuàng)歷史新高，而工業(yè)用電量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。具體來看，長(zhǎng)江流域特別是西南地區(qū)居民用電需求尤甚。另一方面，今年我國(guó)南方降雨量也明顯低于歷史同期水平，尤其是處于長(zhǎng)江中上游的四川和重慶地區(qū)降水量較歷史均值低出80%以上。在干旱天氣的影響下，四川各流域出現(xiàn)“汛期反枯”的罕見現(xiàn)象。此外，水電驟降下，保持外送加大電力缺口。南方多地啟動(dòng)有序用電，川渝措施不斷升級(jí)。

電荒不會(huì)重演，風(fēng)險(xiǎn)已漸消散。去年的“電荒”主要有兩方面原因，首先，能耗雙控使得全國(guó)多地“主動(dòng)”限電減產(chǎn)；其次，在煤炭供給偏緊的背景下，煤價(jià)飆升，影響火電發(fā)電意愿導(dǎo)致電荒。而今年則完全不同，一方面，今年用電量增長(zhǎng)居民端貢獻(xiàn)突出，二產(chǎn)和三產(chǎn)對(duì)于用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率較去年雙雙回落，城鄉(xiāng)居民用電貢獻(xiàn)率已基本與二產(chǎn)相當(dāng)；另一方面，今年煤炭生產(chǎn)高增，“保供穩(wěn)價(jià)”下電煤庫存高位，目前全國(guó)電煤庫存達(dá)1.7億噸，可用約23天。此外，今年限電的持續(xù)時(shí)間和波及地區(qū)也遠(yuǎn)不及去年，去年先后兩輪“電荒”席卷全國(guó)，波及20余個(gè)省市，持續(xù)近5個(gè)月時(shí)間。而截至目前，本輪限電的影響時(shí)間集中在夏季，且涉及范圍主要在川渝等地，季節(jié)性和區(qū)域性特征明顯。隨著降雨量的增加與高溫天氣的陸續(xù)解除，階段性的電力緊張將得到改善，這與去年9月能耗雙控和動(dòng)力煤供給不足下的電力供需失衡截然不同。

哪些行業(yè)受限，拖累多少生產(chǎn)？7月以來，共34家上市公司發(fā)布了受限電而停產(chǎn)的公告。首先，從地區(qū)分布來看，四川省數(shù)量最多且占絕大部分；從行業(yè)分布來看，原材料和加工組裝制造業(yè)受到的影響大于其他行業(yè)，其中基礎(chǔ)化工、電子、有色金屬、通信設(shè)備和通用設(shè)備的占比居前。其次，結(jié)合四川省投入產(chǎn)出表來看，食品和煙草、化學(xué)產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)電子、電力熱力和交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的工業(yè)增加值在全省的占比排名靠前，產(chǎn)出較高的這些行業(yè)所受到的影響將更明顯。從各行業(yè)的耗電量占比來看，金屬冶煉行業(yè)占比居于首位，化工、電力熱力等也屬于省內(nèi)的高耗能行業(yè)，與受影響而被停產(chǎn)的上市公司行業(yè)分布較為一致，意味著限電停產(chǎn)的范圍選取或以效率為先，高耗能行業(yè)受到的限制更大。再次，四川省的化工、高端制造等產(chǎn)品產(chǎn)量在全國(guó)占比較高，限電或通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游影響其他省的工業(yè)生產(chǎn)。最后，西南地區(qū)的生產(chǎn)走低對(duì)于全國(guó)的工業(yè)影響已初步顯現(xiàn)。若根據(jù)工時(shí)粗略估算，在停產(chǎn)的影響下，四川和重慶當(dāng)月工業(yè)增加值分別將減少20%和27%左右，結(jié)合四川省和重慶市的工業(yè)增加值占全國(guó)的比重來看，川渝地區(qū)限電停產(chǎn)對(duì)全國(guó)工業(yè)增加值的拖累約1.4%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

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