紅周刊 編輯部 | 侯純

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A股有炒新的傳統(tǒng)，在次新股板塊，經(jīng)常爆出階段性牛股。之所以說(shuō)是階段性，是好多次新牛股在上市初期漲勢(shì)很猛，但往往是曇花一現(xiàn)，在短暫瘋狂過(guò)后就持續(xù)走熊很長(zhǎng)時(shí)間。

在左右次新股價(jià)格走勢(shì)的因素之中，限售股解禁壓力是非常重要的一個(gè)。在現(xiàn)行發(fā)行制度中，新股限售期的安排，一方面給了資金寶貴的炒作時(shí)間窗口，但另一方面是當(dāng)窗口期一過(guò)多數(shù)次新股可能表現(xiàn)不佳。

限售股解禁潮的頻次及機(jī)會(huì)

一般來(lái)說(shuō)，新股會(huì)面臨三次限售股解禁潮。

第一次是在新股上市半年后，新股的網(wǎng)下申購(gòu)部分會(huì)解禁上市，這部分股份的持有人以公募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者為主，股份所占比例并不高。這些股份的解禁往往是給公募基金提供更多的籌碼。

第二次是新股上市一年后，持股5%以下的原始股的中小股東與首發(fā)戰(zhàn)略配售部分解禁，這部分如果大比例增加流通股本，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)又非常一般的話，股價(jià)在這個(gè)時(shí)間前后往往會(huì)開始走弱。

第三次是新股上市三年后，公司大股東將分批解禁，大股東持股比例基本都比較大，成本又非常低，所以減持的意愿會(huì)非常強(qiáng)烈，而且會(huì)長(zhǎng)期壓制個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)。

有部分新上市公司的質(zhì)地非常好，只要市場(chǎng)價(jià)格合適，公募基金往往會(huì)在第一時(shí)間介入，并持續(xù)增倉(cāng)，若投資者能夠捕捉到，而且是在股價(jià)漲幅不大時(shí)及時(shí)上車，那么持倉(cāng)成本會(huì)與公募的持倉(cāng)成本非常接近。也就是坐上了機(jī)構(gòu)抬的轎子，吃到一大塊肉。

實(shí)戰(zhàn)角度看次新股

舉個(gè)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的例子，潤(rùn)豐股份在2021年7月28日發(fā)行上市，主營(yíng)農(nóng)藥，并不是熱門賽道股（見下圖）。公司總股本2.76億股，但初期只有6549萬(wàn)股上市流通，發(fā)行價(jià)22.04元/股，首日收盤38.26元/股，漲幅74%。

2021年基金三季報(bào)與公司三季報(bào)披露顯示，25只公募基金持倉(cāng)合計(jì)1470萬(wàn)股，占流通股比例高達(dá)22.45%。11月份后，公司股價(jià)從50元/股開始持續(xù)緩慢上行，基金也不斷加倉(cāng)，2022年1月基金公司披露四季末持倉(cāng)，4月公司披露2021年年報(bào)，兩者合計(jì)顯示，25只公募基金持倉(cāng)合計(jì)2392萬(wàn)股，占流通比例高達(dá)36.52%。受益于業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，今年以來(lái)潤(rùn)豐股份股價(jià)漲幅超過(guò)70%，是典型的弱勢(shì)牛股。

那么，類似潤(rùn)豐股份這樣的股票有多少呢？公募持股占比在34.17%以上的就有30只，下圖是2021年9月以來(lái)上市的滬市科創(chuàng)板與深市創(chuàng)業(yè)板的30只次新股。其實(shí)，公募持股占流通股比例超過(guò)20%的公司都值得跟蹤分析。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東財(cái)Choice

但一定要配合公司業(yè)績(jī)來(lái)綜合觀察，如果公司基本面不佳并且將面臨大的解禁壓力，雖是基金重倉(cāng)股也要小心。

例如表中的君亭酒店，主營(yíng)是中高端連鎖酒店運(yùn)營(yíng)，根據(jù)中報(bào)披露，上半年?duì)I收14046萬(wàn)元，同比下滑4.08%，歸母凈利潤(rùn)1472.81萬(wàn)元，同比降幅達(dá)43.77%，ROE為3.03%。截至中報(bào)，318家公募基金共持股1872.24萬(wàn)股，占流通股本的61.99%。但9月30日是公司上市一年的日子，將有4662.28萬(wàn)股的限售股出籠，而當(dāng)前的流通股本只有3020.25萬(wàn)股，屆時(shí)流通股本將擴(kuò)大1.5倍，若解禁股不減持的話，公募基金的持股比例將大幅下降至24.37%。而且君亭酒店的最新價(jià)在56元/股附近，遠(yuǎn)高于12.24元/股的發(fā)行價(jià)。所以，9月君亭酒店將面臨非常大的拋售壓力，雖然不少券商研究員極力推薦，但還是應(yīng)該暫時(shí)遠(yuǎn)離。

次新股投資三要點(diǎn)

由于次新股數(shù)量多，個(gè)股質(zhì)量差異巨大，因此，投資者在投資中需要把握三個(gè)要點(diǎn)。

一是要看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，營(yíng)收與扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至少要在20%以上，越高越好。業(yè)績(jī)表現(xiàn)不需要看太長(zhǎng)（次新股招股書的借鑒價(jià)值較低），只要看最近一季，或半年、一年的業(yè)績(jī)即可。

二是要看距解禁期遠(yuǎn)近與解禁股數(shù)量占當(dāng)前流通股本的比例，如果稀釋比例較低，就影響不大；如果比例很高，時(shí)間又非常近，就要小心了，最好能觀望一段時(shí)間，看公募基金是否會(huì)主動(dòng)吸納減持股份。

三是要看公募是否還在繼續(xù)增倉(cāng)。當(dāng)然，公募持倉(cāng)的披露有滯后性，這時(shí)需要用股價(jià)走勢(shì)來(lái)輔助判斷，只要大的趨勢(shì)是一直上行，說(shuō)明公募們很可能在不斷加碼增倉(cāng)。

隨著全面注冊(cè)制的落地，新股會(huì)越來(lái)越多，機(jī)構(gòu)將不可避免地重新調(diào)配持倉(cāng)，那么上述方法就因此有了用武之地。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

關(guān)鍵詞： 捕捉次新股機(jī)會(huì) 投資三要點(diǎn)需牢記