當前關(guān)注:河南城投重定價—城投區(qū)域分析手冊之河南篇
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一、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè):河南省經(jīng)濟實力在全國排上游,轄區(qū)內(nèi)呈現(xiàn)中間強四周弱格局。河南省經(jīng)濟實力全國排第5位,中原經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟實力顯著強于其他地級市,其次為黃淮經(jīng)濟區(qū),其余經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟實力相差不大。省會城市鄭州人口吸附能力強,是省內(nèi)唯一經(jīng)濟總量突破萬億的城市,位居第一梯隊;第二梯隊包括洛陽、南陽,GDP總量突破4000億元;而漯河、壁位居第四梯隊,GDP總量介于500-2000億元;其余地級市位列第三梯隊。
二、財政情況:河南省財政實力位于全國中上游,財政自給能力偏弱。鄭州市一般公共預(yù)算收入突破1000億元,其余地級市一般公共預(yù)算收入規(guī)模較小,介于70-400億元,綜合財力對上級補助依賴度較高,轉(zhuǎn)移性收入占綜合財力的比重均值在41.8%。
三、債務(wù)壓力:河南省2021年各市債務(wù)壓力普遍上漲,但多數(shù)處于預(yù)警線內(nèi)。顯性債務(wù)方面,除許昌市、濟源市和鶴壁市政府債率超過100%外,其余地級市政府債務(wù)率均未超過100%。廣義債務(wù)方面,2021年河南省各市廣義債務(wù)率均值在197.7%。
四、河南信用環(huán)境透視:“永煤事件”后,河南省城投債恢復(fù)較好,但產(chǎn)業(yè)債融資依然緊張。2022年8月16日,河南省地方金融監(jiān)管局等7部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步加強推進河南企業(yè)利用債券市場融資的意見》,旨在促進河南省企業(yè)利用債券市場融資,我們認為《意見》的發(fā)表對于現(xiàn)階段河南信用債具有一定提振作用,省屬產(chǎn)業(yè)平臺挖掘價值具有一定提升。
五、城投總覽:河南省共104家發(fā)債平臺,存續(xù)債券余額合計4767億元,主要集中在鄭州市,各地級市融資對發(fā)債依賴度不高。河南省城投債發(fā)債成本中樞下行,由2018年的5.82%下降至目前的4.4%,城投債發(fā)債渠道逐步恢復(fù)。
六、投資建議:第一梯隊:鄭州經(jīng)濟財政實力全省領(lǐng)先,可考慮選擇區(qū)縣級或園區(qū)級平臺,1-3年期目前性價相對比較高,收益率均值在3.5%左右;第二梯隊:洛陽、南陽經(jīng)濟財政實力位列第二梯隊,可選擇區(qū)縣級或園區(qū)級主平臺,1-3年期目前性價相對比較高,收益率均值在4.5%左右;第三梯隊:經(jīng)濟財政實力排中游的開封、平頂山、焦作市、許昌市等,可考慮區(qū)域內(nèi)主平臺或區(qū)縣級帶擔(dān)保債項。
風(fēng)險提示:數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預(yù)期信用風(fēng)險。
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