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一、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)：河南省經(jīng)濟實力在全國排上游，轄區(qū)內(nèi)呈現(xiàn)中間強四周弱格局。河南省經(jīng)濟實力全國排第5位，中原經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟實力顯著強于其他地級市，其次為黃淮經(jīng)濟區(qū)，其余經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟實力相差不大。省會城市鄭州人口吸附能力強，是省內(nèi)唯一經(jīng)濟總量突破萬億的城市，位居第一梯隊；第二梯隊包括洛陽、南陽，GDP總量突破4000億元；而漯河、壁位居第四梯隊，GDP總量介于500-2000億元；其余地級市位列第三梯隊。

二、財政情況：河南省財政實力位于全國中上游，財政自給能力偏弱。鄭州市一般公共預(yù)算收入突破1000億元，其余地級市一般公共預(yù)算收入規(guī)模較小，介于70-400億元，綜合財力對上級補助依賴度較高，轉(zhuǎn)移性收入占綜合財力的比重均值在41.8%。

三、債務(wù)壓力：河南省2021年各市債務(wù)壓力普遍上漲，但多數(shù)處于預(yù)警線內(nèi)。顯性債務(wù)方面，除許昌市、濟源市和鶴壁市政府債率超過100%外，其余地級市政府債務(wù)率均未超過100%。廣義債務(wù)方面，2021年河南省各市廣義債務(wù)率均值在197.7%。

四、河南信用環(huán)境透視：“永煤事件”后，河南省城投債恢復較好，但產(chǎn)業(yè)債融資依然緊張。2022年8月16日，河南省地方金融監(jiān)管局等7部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步加強推進河南企業(yè)利用債券市場融資的意見》，旨在促進河南省企業(yè)利用債券市場融資，我們認為《意見》的發(fā)表對于現(xiàn)階段河南信用債具有一定提振作用，省屬產(chǎn)業(yè)平臺挖掘價值具有一定提升。

五、城投總覽：河南省共104家發(fā)債平臺，存續(xù)債券余額合計4767億元，主要集中在鄭州市，各地級市融資對發(fā)債依賴度不高。河南省城投債發(fā)債成本中樞下行，由2018年的5.82%下降至目前的4.4%，城投債發(fā)債渠道逐步恢復。

六、投資建議：第一梯隊：鄭州經(jīng)濟財政實力全省領(lǐng)先，可考慮選擇區(qū)縣級或園區(qū)級平臺，1-3年期目前性價相對比較高，收益率均值在3.5%左右；第二梯隊：洛陽、南陽經(jīng)濟財政實力位列第二梯隊，可選擇區(qū)縣級或園區(qū)級主平臺，1-3年期目前性價相對比較高，收益率均值在4.5%左右；第三梯隊：經(jīng)濟財政實力排中游的開封、平頂山、焦作市、許昌市等，可考慮區(qū)域內(nèi)主平臺或區(qū)縣級帶擔保債項。

風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預(yù)期信用風險。

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