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一、經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)：河南省經(jīng)濟(jì)實(shí)力在全國(guó)排上游，轄區(qū)內(nèi)呈現(xiàn)中間強(qiáng)四周弱格局。河南省經(jīng)濟(jì)實(shí)力全國(guó)排第5位，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著強(qiáng)于其他地級(jí)市，其次為黃淮經(jīng)濟(jì)區(qū)，其余經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相差不大。省會(huì)城市鄭州人口吸附能力強(qiáng)，是省內(nèi)唯一經(jīng)濟(jì)總量突破萬(wàn)億的城市，位居第一梯隊(duì)；第二梯隊(duì)包括洛陽(yáng)、南陽(yáng)，GDP總量突破4000億元；而漯河、壁位居第四梯隊(duì)，GDP總量介于500-2000億元；其余地級(jí)市位列第三梯隊(duì)。

二、財(cái)政情況：河南省財(cái)政實(shí)力位于全國(guó)中上游，財(cái)政自給能力偏弱。鄭州市一般公共預(yù)算收入突破1000億元，其余地級(jí)市一般公共預(yù)算收入規(guī)模較小，介于70-400億元，綜合財(cái)力對(duì)上級(jí)補(bǔ)助依賴度較高，轉(zhuǎn)移性收入占綜合財(cái)力的比重均值在41.8%。

三、債務(wù)壓力：河南省2021年各市債務(wù)壓力普遍上漲，但多數(shù)處于預(yù)警線內(nèi)。顯性債務(wù)方面，除許昌市、濟(jì)源市和鶴壁市政府債率超過(guò)100%外，其余地級(jí)市政府債務(wù)率均未超過(guò)100%。廣義債務(wù)方面，2021年河南省各市廣義債務(wù)率均值在197.7%。

四、河南信用環(huán)境透視：“永煤事件”后，河南省城投債恢復(fù)較好，但產(chǎn)業(yè)債融資依然緊張。2022年8月16日，河南省地方金融監(jiān)管局等7部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)推進(jìn)河南企業(yè)利用債券市場(chǎng)融資的意見(jiàn)》，旨在促進(jìn)河南省企業(yè)利用債券市場(chǎng)融資，我們認(rèn)為《意見(jiàn)》的發(fā)表對(duì)于現(xiàn)階段河南信用債具有一定提振作用，省屬產(chǎn)業(yè)平臺(tái)挖掘價(jià)值具有一定提升。

五、城投總覽：河南省共104家發(fā)債平臺(tái)，存續(xù)債券余額合計(jì)4767億元，主要集中在鄭州市，各地級(jí)市融資對(duì)發(fā)債依賴度不高。河南省城投債發(fā)債成本中樞下行，由2018年的5.82%下降至目前的4.4%，城投債發(fā)債渠道逐步恢復(fù)。

六、投資建議：第一梯隊(duì)：鄭州經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力全省領(lǐng)先，可考慮選擇區(qū)縣級(jí)或園區(qū)級(jí)平臺(tái)，1-3年期目前性價(jià)相對(duì)比較高，收益率均值在3.5%左右；第二梯隊(duì)：洛陽(yáng)、南陽(yáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位列第二梯隊(duì)，可選擇區(qū)縣級(jí)或園區(qū)級(jí)主平臺(tái)，1-3年期目前性價(jià)相對(duì)比較高，收益率均值在4.5%左右；第三梯隊(duì)：經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力排中游的開(kāi)封、平頂山、焦作市、許昌市等，可考慮區(qū)域內(nèi)主平臺(tái)或區(qū)縣級(jí)帶擔(dān)保債項(xiàng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開(kāi)信息披露不全、超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)。

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