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中新經(jīng)緯9月9日電 央行網(wǎng)站9日披露8月社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告及8月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，8月社會融資規(guī)模增量為2.43萬億元，同比少增5571億元。

東方金誠認(rèn)為，8月社融同比少增主要受政府和企業(yè)債券融資以及外幣貸款三項拖累。

首先，政府債券融資同比少增6693億，一是由于今年新增專項債在上半年已經(jīng)基本發(fā)完，新增5000億額度尚未開閘，而去年8月新增專項債發(fā)行放量，故地方政府債凈融資同比大幅收縮，二是國債因到期量同比大增，凈融資明顯弱于去年同期。可以看到，今年財政發(fā)力前置，對近兩個月社融增速起到明顯的下拉作用。后期伴隨新增加的5000多億元專項債額度在10月底前發(fā)行完畢，專項債發(fā)行對社融的拖累會有所減輕。

此外，8月企業(yè)債券融資同比少增3501億，這一方面與當(dāng)月到期量增大有關(guān)，另一方面也受制于城投債融資政策仍偏緊、地產(chǎn)債發(fā)行不暢，以及企業(yè)貸款條件改善導(dǎo)致債券融資性價比下降。最后，8月外幣貸款同比多減1173億，這主要受美聯(lián)儲加息、美元貸款利率走高以及人民幣貶值壓力加大影響。

從社融其他分項來看，除投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比多增外，8月表外融資三項均實現(xiàn)同比多增或少減。其中，表外票據(jù)融資同比大幅多增3358億，或主要與當(dāng)月貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模下降有關(guān)。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級研究員蔡浩則認(rèn)為，財政缺乏增量政策，政府債和信用債同比少增1萬億是主因。

蔡浩表示，政府債凈融資同比大減6693億元，因今年與去年的發(fā)債節(jié)奏相反，下半年缺乏增量政策所致。而企業(yè)債融資疫后連續(xù)三個月低于往年同期水平，表明信用環(huán)境仍未修復(fù)，融資需求也較為萎靡。社融存量增速10.5%，較上月下降0.2個百分點，后續(xù)若無增量政策，社融增速可能延續(xù)回落態(tài)勢。

從分項上看，政府債和企業(yè)債是主要同比減項，合計較去年減少逾1萬億，而表外融資齊齊發(fā)力，委托貸款、信托貸款和貼現(xiàn)承兌匯票三項同比合計多增5800億，是8月社融的最大增項，表明在表內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具融資乏力的背景下，對影子銀行的監(jiān)管或有所放松，推測大量增加的委托和信托貸款可能有相當(dāng)部分的投向是地產(chǎn)企業(yè)。

國金宏觀則認(rèn)為，社融趨勢性回落，有效社融已有企穩(wěn)跡象。8月，新增社融2.43萬億元、同比減少5571億元，近兩年同期均值3.3萬億元；社融存量增速10.5%、較上月回落0.2個百分點，代表企業(yè)中長期資金來源的有效社融增速持平于上月的8.7%。

該機構(gòu)指出，債券融資不足去年同期3成、為社融最大拖累項，表外票據(jù)等非標(biāo)融資對社融增量貢獻(xiàn)較大。分項中，政府債券融資3000億元出頭、同比大幅少減近6700億元，企業(yè)債券也明顯走弱、8月新增不足1200億元、去年同期為4600億元以上；人民幣貸款新增1.3萬億元、同比大體持平，委托、表外票據(jù)等非標(biāo)融資明顯增多，股票融資同比變化不大。

中銀研究提到，新增社融規(guī)模有所回暖，人民幣貸款成為主要推動因素。

該機構(gòu)表示，今年以來，由于財政政策積極靠前發(fā)力提振經(jīng)濟(jì)，上半年專項債已基本發(fā)完。受此影響，下半年以來地方政府融資規(guī)模開始下降，導(dǎo)致8月份政府債券融資出現(xiàn)大幅下滑，而企業(yè)債券大幅下降可能與信貸環(huán)境改善，發(fā)債需求下降有關(guān)。值得關(guān)注的是，表外融資出現(xiàn)大幅改善，委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1755億元、3485億元，同比多增1578億元和3358億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬等則認(rèn)為，新增人民幣信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為本月社融新增的主要貢獻(xiàn)項，專項債發(fā)行節(jié)奏錯位對社融同比表現(xiàn)形成拖累。

溫彬等表示，專項債發(fā)行節(jié)奏錯位對社融同比表現(xiàn)形成拖累。8月政府債券凈融資3045億元，同比少增6693億元，占當(dāng)月新增社融的比重為13%。在財政前置下，今年新增專項債在6月底前基本發(fā)行完畢，而去年專項債集中在8-12月發(fā)行，因此從今年8月開始專項債發(fā)行節(jié)奏導(dǎo)致的錯位效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)。

信用債方面，溫彬等稱，信用債發(fā)行趨于活躍，凈融資額有待繼續(xù)提升。8月企業(yè)債券融資新增1148億元，環(huán)比增加414億元，同比少增3501億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月企業(yè)債券（公司債+企業(yè)債+中期票據(jù)+短融+定向工具）發(fā)行1.15萬億元，8月超預(yù)期降息后，債券市場發(fā)行趨于活躍；凈融資額回升至1271億元，環(huán)比7月增加1050億元，同比少增1961億元，信用債融資有所改善，但處于相對低位。

溫彬等認(rèn)為，總體來看，隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，非標(biāo)壓降任務(wù)大部分已完成，今年以來委托貸款和信托貸款的存量壓減速度得以放緩，且穩(wěn)增長環(huán)境下監(jiān)管政策邊際小幅松綁，表外融資將維持好轉(zhuǎn)態(tài)勢。

未來咋走？溫彬等認(rèn)為，下階段，貨幣政策一方面要積極支持?jǐn)U大有效投資，金融資源更多向投資端傾斜，政策性開發(fā)性金融工具將成為三、四季度穩(wěn)增長的重要力量；另一方面，加大對社會服務(wù)業(yè)、平臺企業(yè)和中小微企業(yè)等的信貸支持，加力促就業(yè)創(chuàng)業(yè)，提振市場信心，以擴消費。在此背景下，后續(xù)仍可能通過調(diào)降MLF和OMO利率進(jìn)而調(diào)降LPR，以降低企業(yè)融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續(xù)回升；或通過降準(zhǔn)置換MLF以及調(diào)降存款利率來降低金融機構(gòu)負(fù)債成本，為繼續(xù)讓利實體創(chuàng)造條件。

此外，王青認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策發(fā)力作用下，9月金融數(shù)據(jù)會進(jìn)一步回暖，其中各項貸款余額增速有望由降轉(zhuǎn)升，這是寬信用繼續(xù)推進(jìn)的一個標(biāo)志。（中新經(jīng)緯APP）

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