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英債風(fēng)波成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。上周，美國(guó)高企的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，此外，我們也關(guān)注到英債風(fēng)波以及市場(chǎng)對(duì)于歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心進(jìn)一步壓制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。歐洲債務(wù)問題的背后是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱，以及高企的通脹導(dǎo)致持續(xù)加息所帶來(lái)的壓力。本篇報(bào)告主要分析當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)的全貌，以及監(jiān)測(cè)歐洲金融市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力。

2022年冬天，歐洲可能面臨最大的經(jīng)濟(jì)壓力。目前，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄新低，通脹對(duì)消費(fèi)能力的侵蝕以及對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的影響，或?qū)е?022年Q4歐洲經(jīng)濟(jì)步入負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響仍未傳導(dǎo)至就業(yè)端，就業(yè)市場(chǎng)仍較火熱，主要是結(jié)構(gòu)性矛盾突出；而通脹水平仍維持高位，食品等必選消費(fèi)支出及服務(wù)業(yè)支出等價(jià)格粘性較高項(xiàng)目是推升通脹的主要領(lǐng)域，預(yù)計(jì)通脹問題短期難解。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)壓力上升時(shí)，債務(wù)問題將是關(guān)注的重點(diǎn)。歐洲整體的杠桿水平都已明顯超過(guò)08金融危機(jī)以及歐債危機(jī)前。其中，英國(guó)政府舉債刺激經(jīng)濟(jì)，2021年其政府部門杠桿率突破100%，赤字率維持高位。而隨著全球加息潮的持續(xù)疊加其公布新的財(cái)政刺激計(jì)劃，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲超4%，引致債市動(dòng)蕩，全球資產(chǎn)價(jià)格均受沖擊。

我們提流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)以及相應(yīng)的警戒線，以供市場(chǎng)觀察決策。1）德國(guó)和英國(guó)十年期國(guó)債利差處于歷史最低水平已經(jīng)超過(guò)-2%。2） TED利差在40-50bp左右市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。3） 3月期的EUR/USD Swap超過(guò)-20bps和3月期的 GBP/USD Swap交叉貨幣互換基差超過(guò)-15bps可能預(yù)示美元流動(dòng)性短缺，風(fēng)險(xiǎn)提升。4） 3month USD FRA-OIS超過(guò)30bps可能預(yù)示美國(guó)銀行間流動(dòng)性相對(duì)從緊。

美股關(guān)注Q3業(yè)績(jī)期表現(xiàn)。此次CPI超預(yù)期的抬升或預(yù)示著美股分母端的調(diào)整尚未結(jié)束。未來(lái)美股分子端的擔(dān)憂可能會(huì)接棒，未來(lái)1個(gè)月，市場(chǎng)將密切關(guān)注美股三季報(bào)的情況。

美債收益率仍有上行壓力。10年期美債收益率在加息區(qū)間內(nèi)的高點(diǎn)往往超過(guò)加息終點(diǎn)利率，若美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)超過(guò)4.5%，10年期美債收益率仍有上行空間。盡管短期仍有收益率曲線仍有上行壓力，但當(dāng)前位置已具備了中長(zhǎng)期配置的潛力。

黃金短期維持區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期配置吸引力更佳。黃金底部有地緣政治、通脹及衰退前景的避險(xiǎn)需求支撐，而美指及美債收益率的確定性走強(qiáng)將造成其短期的上行壓力。往前看，全球性的衰退前景邊際上升，對(duì)應(yīng)著黃金的中長(zhǎng)期配置前景愈發(fā)明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

關(guān)鍵詞： 英債風(fēng)波