為加強(qiáng)在微波領(lǐng)域的布局，煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司(688002.SH,下稱(chēng)“睿創(chuàng)微納”)擬以2.81億元收購(gòu)無(wú)錫華測(cè)電子系統(tǒng)有限公司(下稱(chēng)“華測(cè)電子”)56.25%的股權(quán)。

這被市場(chǎng)視為公司欲開(kāi)辟第二增長(zhǎng)點(diǎn)的信號(hào)。過(guò)去三年，睿創(chuàng)微納凈利潤(rùn)保持兩位數(shù)以上的同比增速，但在今年上半年，其凈利潤(rùn)增速已降為個(gè)位數(shù)，因此也被多家研究機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

而此次交易能否順利進(jìn)行，仍是未知數(shù)。因此次收購(gòu)資產(chǎn)事項(xiàng)信披不完整，10月11日，上交所下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求公司答復(fù)標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑、本次交易未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾等情況。

10月19日，睿創(chuàng)微納在回復(fù)函中做出解釋?zhuān)?ldquo;標(biāo)的公司存在客戶(hù)集中度高、供應(yīng)商依賴(lài)、應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)。”

近三年產(chǎn)品需求放量

公開(kāi)資料顯示，睿創(chuàng)微納是從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)(微機(jī)電系統(tǒng))開(kāi)發(fā)的集成電路芯片企業(yè)。

所謂非制冷型成像，其特點(diǎn)是可在室溫下工作，且設(shè)備成本較低，體積較小，可維護(hù)性高。而制冷型工作需要將溫度下降到零下近200度左右。

中信證券在研報(bào)中分析：“過(guò)去非制冷紅外技術(shù)發(fā)展痛點(diǎn)在于高成本，隨著以睿創(chuàng)微納為首的本土公司積極推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，疊加近幾年來(lái)終端需求放量帶動(dòng)生產(chǎn)端良率提升，整體來(lái)看非制冷紅外產(chǎn)品成本正以每年10%~20%的節(jié)奏快速下探，并推動(dòng)新的應(yīng)用持續(xù)落地，如消防、汽車(chē)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域。”

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，睿創(chuàng)微納營(yíng)收3.84億元、6.85億元和15.61億元，歸母凈利潤(rùn)1.25億元、2億元、5.84億元，幾乎每年以倍增的速度成長(zhǎng)。

2021年上半年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.54%至8.7億元;歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.41%至3.19億元;基本每股收益0.72元/股。中信證券對(duì)此分析：“收入端承壓主要源于，去年同期人體測(cè)溫設(shè)備需求爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的高基數(shù)。”

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司上半年毛利率為63.4%，同比增加0.53個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為36.57%，同比下降8個(gè)百分點(diǎn);存貨為9.13億元，同比增長(zhǎng)28%。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)表示，這表明公司積極備貨應(yīng)對(duì)下游需求，并受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)+良率提升帶來(lái)的成本降低。

研發(fā)方面，近年來(lái)，睿創(chuàng)微納不斷進(jìn)行產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)。2018年至2020年，研發(fā)投入分別達(dá)到0.65億元、1.11億元、2.28億元;今年上半年，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)80%至1.25億元，研發(fā)人員746人，占公司總?cè)藬?shù)的47.7%。

“下調(diào)”盈利預(yù)測(cè)與股東減持

盡管近年來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，但睿?chuàng)微納仍被一些研究機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

華泰證券表示：“2021至2023年，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)為8.04億元/11.61億元/16.85億元，前值為8.49億元/12.34億元/17.11億元。下調(diào)以反映公司人體測(cè)溫產(chǎn)品向工業(yè)測(cè)溫產(chǎn)品過(guò)渡，同時(shí)募投項(xiàng)目建設(shè)延期導(dǎo)致投產(chǎn)進(jìn)程延后的影響。”

無(wú)獨(dú)有偶，天風(fēng)證券指出：“公司在新興領(lǐng)域靜待成本下降推動(dòng)應(yīng)用場(chǎng)景突破;持續(xù)布局微波業(yè)務(wù)，或開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)?；谌陮徤黝A(yù)測(cè)以及對(duì)于未來(lái)公司快速成長(zhǎng)預(yù)期，將2021年歸母凈利潤(rùn)由7.69億元下調(diào)至6.96億元，2022-2023年為11.63億元/16.55億元。”

二級(jí)市場(chǎng)上，公司此前頗受資金的熱捧。自從2019年7月上市以來(lái)，睿創(chuàng)微納股價(jià)穩(wěn)定上漲，到今年8月末，其股價(jià)漲至129.5元/股，相比上市初翻了2.5倍，但近期股價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

10月20日，睿創(chuàng)微納報(bào)收82.15元/股，相比兩個(gè)多月前的高點(diǎn)累計(jì)下滑33%，市值366億元，滾動(dòng)市盈率61.5倍。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年公司有不少股東參與減持。僅僅是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，7名股東通過(guò)54次減持，凈賣(mài)出242萬(wàn)股，約合市值2.48億元。7名股東分別為董事趙芳彥、王宏臣、江斌，職工監(jiān)事魏慧娟、監(jiān)事孫瑞山，以及股東陳文禮、石筠。

對(duì)于公司后市走勢(shì)，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。有投資者認(rèn)為，公司上半年業(yè)績(jī)高漲，部分原因是海外人體測(cè)溫產(chǎn)品爆發(fā)，而該產(chǎn)品的高景氣時(shí)期已過(guò)去。2021年中報(bào)顯示，公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.99億元，同比增長(zhǎng)37.83%，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的34.6%。

不過(guò)，不少機(jī)構(gòu)基于公司技術(shù)壁壘，仍看好其未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

關(guān)于非制冷紅外探測(cè)器技術(shù)水平，主要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)比像元尺寸和陣列規(guī)模。若元尺寸越小，陣列規(guī)模越大，那么成像精度就越高，技術(shù)也就越先進(jìn)。當(dāng)前全球范圍內(nèi)主流廠(chǎng)商的像元尺寸為17微米與12微米，而睿創(chuàng)微納早已推出10微米級(jí)產(chǎn)品，并在今年發(fā)布了8微米紅外熱成像探測(cè)器芯片。

并購(gòu)被問(wèn)詢(xún)公司提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)下，業(yè)內(nèi)主要關(guān)注的焦點(diǎn)在于，隨著人體測(cè)溫產(chǎn)品需求減少，睿創(chuàng)微納能否開(kāi)辟第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

10月8日，睿創(chuàng)微納公告稱(chēng)，為加強(qiáng)在微波領(lǐng)域的布局，擬以自有資金2.81億元收購(gòu)華測(cè)電子56.25%的股權(quán)。資料顯示，華測(cè)電子成立于2006年，主要致力于微波電子產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。

與此同時(shí)，睿創(chuàng)微納與華測(cè)電子原第一大股東中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司雷華研究所簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同支持華測(cè)電子的發(fā)展，將其打造為國(guó)內(nèi)微波與射頻行業(yè)的重要企業(yè)。

睿創(chuàng)微納介紹，華測(cè)電子近日與某一主要客戶(hù)簽訂了一份微波收發(fā)組件產(chǎn)品的訂貨合同，交付周期為2022年至2024年。華測(cè)電子近期還陸續(xù)收到其他訂貨需求，受益于自身的深厚積累以及微波行業(yè)的旺盛需求，訂單充足，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。

10月11日，上交所下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求睿創(chuàng)微納補(bǔ)充披露本次交易未設(shè)置分期支付、業(yè)績(jī)承諾等措施的原因及合理性，是否有利于保障上市公司及中小股東利益等問(wèn)題。

市場(chǎng)還關(guān)注到，華測(cè)電子2020年以來(lái)業(yè)績(jī)呈大幅下降趨勢(shì)。

2018-2020年及2021年上半年，華測(cè)電子營(yíng)業(yè)收入分別為1.87億元、2.45億元、1.32億元和2019萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1295萬(wàn)元、2449萬(wàn)元、912萬(wàn)元和-398萬(wàn)元。

天眼查顯示，華測(cè)電子曾與無(wú)錫國(guó)芯微電子存在買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。雙方對(duì)簿公堂過(guò)程中，國(guó)芯微電子申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，請(qǐng)求凍結(jié)華測(cè)電子銀行存款7071.77萬(wàn)元或查封相應(yīng)價(jià)值資產(chǎn)，華測(cè)電子部分銀行存款被凍結(jié)。

10月19日，睿創(chuàng)微納在回復(fù)函中表示，標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑主要因上述合同糾紛，從該供應(yīng)商的采購(gòu)不能正常進(jìn)行，導(dǎo)致標(biāo)的公司某波段收發(fā)組件無(wú)法完成生產(chǎn)交付。雙方已達(dá)成和解協(xié)議，完成撤訴，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。

睿創(chuàng)微納還稱(chēng)，標(biāo)的公司近三年各期前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.64%、98.74%、99.12%，主要系產(chǎn)品用途限制所致;由于標(biāo)的公司對(duì)于產(chǎn)品加工工藝的精密度、產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性方面等有較為嚴(yán)苛的要求，且產(chǎn)品多為客戶(hù)定制，存在供應(yīng)商依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，標(biāo)的公司應(yīng)收賬款金額較大，占總資產(chǎn)的比重較高，主要來(lái)自國(guó)內(nèi)軍工央企集團(tuán)下屬雷達(dá)研制生產(chǎn)單位和科研院所等涉密主體，該類(lèi)客戶(hù)具備良好的商業(yè)信譽(yù)及償付能力。

而對(duì)于本次收購(gòu)，廣發(fā)證券認(rèn)為：“華測(cè)電子產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，技術(shù)互補(bǔ)疊加產(chǎn)業(yè)融合，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先半導(dǎo)體平臺(tái)企業(yè)可期。”(謝瑩潔)

關(guān)鍵詞： 睿創(chuàng)微納 營(yíng)業(yè)收入 產(chǎn)品技術(shù)升級(jí) 歸母凈利潤(rùn)