嘉興斯達(dá)半導(dǎo)體股份有限公司(下稱(chēng)“斯達(dá)半導(dǎo)體”，603290.SH)上市以來(lái)，股價(jià)持續(xù)走高，截至今年11月9日收盤(pán)價(jià)為453.8元/股，上市以來(lái)漲幅高達(dá)3473.73%，市值達(dá)726億元，市盈率高達(dá)232倍，部分股東已經(jīng)減持獲利。

增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也為公司股價(jià)增添了動(dòng)力。10月30日，斯達(dá)半導(dǎo)體發(fā)布2021年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.97億元，同比增長(zhǎng)79.11%;歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)98.71%;基本每股收益1.6658元，同比增長(zhǎng)93.7%。

作為以IGBT為主的半導(dǎo)體功率器件龍頭企業(yè)，斯達(dá)半導(dǎo)體借助產(chǎn)品下游新能源、新能源汽車(chē)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域的旺盛需求實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，不過(guò)，目前公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖讶环啪彙?/p>

在全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，斯達(dá)半導(dǎo)體目前也在加碼研發(fā)與擴(kuò)充產(chǎn)能，公司35億元的非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)，已于10月11日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，公司未來(lái)發(fā)展仍具空間。

01

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

斯達(dá)半導(dǎo)體成立于2005年4月，2020年2月上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為IGBT、快恢復(fù)二極管等功率芯片的設(shè)計(jì)和工藝，以及IGBT、MOSFET、SiC等功率模塊的設(shè)計(jì)、制造和測(cè)試。

該公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)控制和電源、新能源、新能源汽車(chē)、白色家電等領(lǐng)域。其中，IGBT模塊是公司的主要產(chǎn)品，2021年上半年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的95%以上。

近年來(lái)，斯達(dá)半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)雖然保持增長(zhǎng)，但增速已有所放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，其營(yíng)業(yè)收入分別為6.75億元、7.79億元、9.63億元，分別同比增長(zhǎng)54.2%、15.41%、23.55%，增速出現(xiàn)波動(dòng);歸母凈利潤(rùn)分別為0.97億元、1.35億元、1.81億元，分別同比增長(zhǎng)為83.5%、39.83%、33.56%，增速明顯放緩。斯達(dá)半導(dǎo)體表示：“系公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大收入增長(zhǎng)所致”。

今年以來(lái)，斯達(dá)半導(dǎo)體延續(xù)了增速放緩態(tài)勢(shì)。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速分別為79.11%、98.71%，較2021年第一季度的營(yíng)收增速135.7%、凈利潤(rùn)增速177.23%明顯下降。

華泰證券認(rèn)為：“公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饕苤朴诖ぎa(chǎn)能爬坡及封裝產(chǎn)能，展望下半年，隨著封裝產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)能瓶頸有望打開(kāi)，建議投資人關(guān)注下半年環(huán)比增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。”

值得一提的是，斯達(dá)半導(dǎo)體的毛利率逐漸向好。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年及2021年前三季度，斯達(dá)半導(dǎo)體的毛利率分別為29.41%、30.61%、31.56%、34.99%，逐年增長(zhǎng)。

而費(fèi)用率方面，今年前三季度，其管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率較去年同期持平，分別為2.76%和0.99%;在收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)下，其研發(fā)費(fèi)用率有所下降，2021年1-9月為5.84%，較去年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)。

此外，斯達(dá)半導(dǎo)體還遭到股東減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年時(shí)間內(nèi)，斯達(dá)半導(dǎo)體共計(jì)出現(xiàn)3次減持，共計(jì)398.2萬(wàn)股，減持的股東均為浙江興得利紡織有限公司。截至2021年11月7日，該公司為斯達(dá)半導(dǎo)體的第二大股東，持股2516.21萬(wàn)股，持股比例由17.17%降至15.73%。

02

市場(chǎng)需求旺盛

功率半導(dǎo)體主要用于電力設(shè)備的電能變換和電路控制，是進(jìn)行電能處理的核心器件，應(yīng)用廣泛，從傳統(tǒng)的工業(yè)控制和4C(通信、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、汽車(chē))領(lǐng)域到新能源、新能源汽車(chē)、軌道交通、智能電網(wǎng)、變頻家電等，均是其下游產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模龐大。根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，2020年全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為422億美元(約2700億元)，同比增長(zhǎng)4.6%，其中，中國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為153億美元(約979億元)，同比增長(zhǎng)6.3%。

IGBT被稱(chēng)為電力電子行業(yè)里的“CPU”，是目前發(fā)展最快的功率半導(dǎo)體器件之一。根據(jù)集邦咨詢(xún)《2019中國(guó)IGBT產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)報(bào)告》，中國(guó)是全球最大的IGBT市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到522億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.11%。

根據(jù)IHS Markit 2020年報(bào)告，斯達(dá)半導(dǎo)體2019年度IGBT模塊的全球市場(chǎng)份額占有率約為2.5%，在國(guó)際排名第7位(并列)，在中國(guó)企業(yè)中排名第1位。

受益于工業(yè)控制、新能源、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的需求大幅增加，斯達(dá)半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，其業(yè)績(jī)主要來(lái)源于工業(yè)控制和電源行業(yè)、新能源行業(yè)、變頻白色家電及其他行業(yè)。

今年上半年，公司工業(yè)控制和電源行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為5億元，占比70%，同比增長(zhǎng)52.06%;新能源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為1.84億元，占比26%，同比增長(zhǎng)162.92%;變頻白色家電及其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為0.34億元，占比4%，同比增長(zhǎng)106.09%，在各細(xì)分行業(yè)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，2021年上半年，斯達(dá)半導(dǎo)體主電機(jī)控制器車(chē)規(guī)級(jí)IGBT模塊合計(jì)配套超過(guò)20萬(wàn)輛新能源汽車(chē)，已完成去年全年配套量。在光伏發(fā)電領(lǐng)域，公司使用自主IGBT芯片的模塊和分立器件，在國(guó)內(nèi)主流光伏逆變器廠家開(kāi)始大批量裝機(jī)應(yīng)用。

首創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，“把握國(guó)產(chǎn)替代良機(jī)，光伏逆變器用IGBT已開(kāi)啟大批量裝機(jī)。受疫情影響，國(guó)外光伏IGBT廠商供應(yīng)受阻，國(guó)內(nèi)光伏客戶(hù)開(kāi)啟了大規(guī)模國(guó)產(chǎn)替代。公司布局光伏風(fēng)電行業(yè)較早，在碳中和的背景下，光伏風(fēng)電等新能源發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)收入。”

03

35億元定增擴(kuò)產(chǎn)

根據(jù)中報(bào)，2021年上半年，斯達(dá)半導(dǎo)體基于第六代Trench Field Stop技術(shù)的650V/750V IGBT芯片及配套快恢復(fù)二極管芯片的模塊新增多個(gè)雙電控混動(dòng)以及純電動(dòng)車(chē)型的主電機(jī)控制器平臺(tái)定點(diǎn)，將對(duì)2023年-2029年公司新能源汽車(chē)IGBT模塊銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供持續(xù)推動(dòng)力。

與此同時(shí)，今年上半年，公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop技術(shù)的新一代車(chē)規(guī)級(jí)650V/750V IGBT芯片研發(fā)成功，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始批量供貨;公司基于第六代Trench Field Stop技術(shù)的1200V IGBT芯片在12寸產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，12英寸IGBT芯片產(chǎn)量迅速提高;公司車(chē)規(guī)級(jí)SGT MOSFET開(kāi)始小批量供貨;在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司新增多個(gè)使用全SiC MOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)，將對(duì)公司2023年-2029年SiC模塊銷(xiāo)售增長(zhǎng)提供持續(xù)推動(dòng)力。

目前公司新產(chǎn)品處于導(dǎo)入期，而斯達(dá)半導(dǎo)體仍在積極擴(kuò)張產(chǎn)能。今年斯達(dá)半導(dǎo)體計(jì)劃定增募資35億元，用于高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

關(guān)于定增目的，斯達(dá)半導(dǎo)體公告表示，項(xiàng)目的實(shí)施有利于豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力;持續(xù)擴(kuò)大以IGBT模塊、SiC模塊為代表的功率半導(dǎo)體模塊產(chǎn)能，穩(wěn)固公司行業(yè)地位;將進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)能，有助于企業(yè)把握市場(chǎng)機(jī)遇，提高市場(chǎng)占有率;補(bǔ)充流動(dòng)資金，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在此次募投項(xiàng)目中，公司在擴(kuò)產(chǎn)IGBT模塊業(yè)務(wù)外，還將發(fā)力SiC芯片領(lǐng)域。首創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月8日，車(chē)規(guī)級(jí)SiC MOSFET模塊在手訂單為3.43億元，交貨期為2022年至2023年。目前公司定點(diǎn)的車(chē)規(guī)級(jí)SiC模塊及未交訂單全部使用進(jìn)口芯片，非公開(kāi)募投項(xiàng)目量產(chǎn)后，公司將擁有自研車(chē)規(guī)級(jí)SiC MOSFET芯片，進(jìn)一步提高公司車(chē)規(guī)級(jí)SiC模塊的供貨保障能力以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

斯達(dá)半導(dǎo)體作為IGBT模塊龍頭，還獲得民生證券、開(kāi)源證券、平安證券、西南證券等多家券商給予“推薦”或“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。其中，安信證券給出的評(píng)級(jí)理由主要包括行業(yè)景氣度持續(xù)，業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng);受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，新能源車(chē)持續(xù)放量;擬定增募資35億，增強(qiáng)公司實(shí)力。不過(guò)，安信證券也給出了定增項(xiàng)目不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)提示。(葛凡梅)

關(guān)鍵詞： 斯達(dá)半導(dǎo)體 公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力 定增募資 IGBT模塊業(yè)務(wù)