在A股持續(xù)下跌的大背景下，上市公司股價連遭重挫，這讓那些高比例質(zhì)押、瀕臨或觸及預(yù)警線以及平倉線的大股東們心驚肉跳。與此同時，融出資金的券商也頻涉風險，華安證券(7.190,-0.03,-0.42%)就是其中一例。華安證券日前公告稱，因順威股份(5.590,-0.01,-0.18%)(002676.SZ)大股東蔣九明未按約履行股權(quán)質(zhì)押購回義務(wù)，向安徽省高級人民法院提起訴訟，要求清償融資本息8.95億元。

隨著個股股權(quán)質(zhì)押風險逐步暴露，股權(quán)質(zhì)押新規(guī)也緊急出臺。新規(guī)不僅對資管計劃資金作為融出資金做了更嚴格的限定，同時，對于參與股票質(zhì)押交易的資管計劃，券商還須再額外增加1.5%的特定風險資本準備。此外，券商自有資金不得參與場外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)等。

股權(quán)質(zhì)押“警報”頻閃

華安證券相關(guān)負責人告訴《中國經(jīng)營報》記者，此次涉訴的資管計劃是定向通道型產(chǎn)品，操作原則是在合法合規(guī)的范圍內(nèi)，根據(jù)產(chǎn)品委托人的指令來進行操作。“現(xiàn)階段，我司已根據(jù)委托人的指令，委托律所向安徽省高院提起訴訟，以維護委托人的合法利益。”

值得注意的是，2018年年初開始，已經(jīng)有多家上市公司拉響了股權(quán)質(zhì)押“警報”，更有甚者，上市公司董監(jiān)高等人員質(zhì)押股票跌破平倉線遭強平的事件在A股市場已出現(xiàn)多起。

根據(jù)國金策略報告數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年1月31日，A股中共有3467只股票還有未解押股票質(zhì)押式回購。其中質(zhì)押比例(質(zhì)押股票數(shù)/A股總股本)低于10%的股票最多，共有1713只，占比為49.41%;質(zhì)押比例超過30%的有694只，占比為20.02%。質(zhì)押比例超過50%的有123只，占比為3.55%。其中共有771筆質(zhì)押達到預(yù)警線，1066筆質(zhì)押達到平倉線，共涉及608家上市公司，規(guī)模達4399.79億元。

同樣的事情也發(fā)生在樂視網(wǎng)(4.420,0.26,6.25%)(300104.SZ)、千山藥機(8.360,-0.65,-7.21%)(300216.SZ)這類“雷股”身上。2017年下半年，方正證券(6.340,0.02,0.32%)與平安證券分別向法院申請對樂視網(wǎng)質(zhì)押股票強制執(zhí)行，目前案件已受理在執(zhí)行過程中。2018年2月1日，經(jīng)歷五日跌停的千山藥機也公告稱，因公司高管王亞軍股票質(zhì)押合約發(fā)生違約，王亞軍未按證券公司要求提前購回標的證券、償還負債，證券公司以集中競價方式對王亞軍所質(zhì)押的非高管鎖定股1，579，500股股票進行了強行減持處置。

質(zhì)押股票跌破平倉線時，券商一般如何處置?某券商從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士告訴記者，股權(quán)質(zhì)押一般分兩種，場內(nèi)質(zhì)押或場外質(zhì)押。場內(nèi)押給券商的，券商可以直接把股票通過集合競價等方式賣掉，對于場外質(zhì)押，在簽協(xié)議的時候一般就會約定好，跌破平倉線時強制執(zhí)行公證，過戶給銀行，由銀行處置。“還有可能會涉及到司法處置了，但一般盡量不走司法程序。”她進一步補充。

2月2日，滬深交易所聯(lián)合召開股票質(zhì)押業(yè)務(wù)培訓(xùn)會，會上明確強調(diào)標的股票觸及平倉線，不得簡單粗暴平倉，更不能引發(fā)個股閃崩。在處置觸及平倉線股票時，證券公司要先于客戶積極溝通，要求客戶補充擔保品，如客戶無力補倉，證券公司也應(yīng)按流程平倉，并需遵循減持新規(guī)，即通過競價方式減持的在90天內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。

單只個股質(zhì)押比例不得超過50%

1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會、上交所、深交所和中證登共同發(fā)布了證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易的新規(guī)，包括《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風險管理指引》和《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》(以下簡稱“新規(guī)”)，新規(guī)自3月12日起正式實施。

新規(guī)主要對股票質(zhì)押的集中度、質(zhì)押比例、融入方資格、資金用途等進行了限制。主要在三方面做了規(guī)定，明確資金融入方不得為金融機構(gòu)及其產(chǎn)品，直接禁止了資管產(chǎn)品通過股票質(zhì)押式回購方式加杠桿;明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元;明確單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股份的30%，單一資管產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%。

上述從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士告訴記者，新規(guī)出來后很多資金渠道都收緊了，上市公司股票質(zhì)押比例超過50%的肯定是做不了，質(zhì)押率最多不可能超6折，通道費也增加到千三了。“現(xiàn)在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)不如以前那么好做了。”

股票質(zhì)押式回購新規(guī)發(fā)布后，監(jiān)管層又下發(fā)了《關(guān)于督促證券公司做好股票質(zhì)押式回購交易風險防范有關(guān)工作》的文件，要求公開募集的資管產(chǎn)品不得作為融出方參與股票質(zhì)押交易;不得通過集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理計劃參與業(yè)績承諾未履行完畢或涉及股份補償協(xié)議的股票的質(zhì)押交易。

對參與股票質(zhì)押交易的集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃和專項資產(chǎn)管理計劃再額外增加1.5%的特定風險資本準備。

記者注意到，此次涉及訴訟的正是華安證券旗下一款定向資管計劃，該定向資管計劃資金用于公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)。而此次新規(guī)對融出方為集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理客戶的情況進行了更嚴格的規(guī)定，比如，證券公司應(yīng)核查確認相應(yīng)資產(chǎn)管理合同及相關(guān)文件明確可參與股票質(zhì)押回購，并明確約定參與股票質(zhì)押回購的投資比例、單一融入方或者單一質(zhì)押股票的投資比例、質(zhì)押率上限等事項。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年初至2018年1月12日，未解押股票有4539億股，總市值5.94萬億元。而目前券商股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)資金主要來自券商自有資金或資管計劃資金。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，股票質(zhì)押待回購金額為15000.35億元，較2016年末增長22.32%。其中證券公司自有資金融出規(guī)模為7445.64億元，較2016年末增長53.34%，占比49.64%;以資管計劃作為融資工具的表外業(yè)務(wù)為7554.71億元，較2016年末增長1.99%，占比50.36%。