2月27日消息，全國(guó)兩會(huì)即將召開，九三學(xué)社擬提交全國(guó)政協(xié)十三屆一次會(huì)議提案《關(guān)于優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)打好防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的建議》，建議加快建立國(guó)企資本金補(bǔ)充機(jī)制，允許企業(yè)通過財(cái)政資金、民間資本、國(guó)外資本等多渠道、多元化補(bǔ)充資本，確保企業(yè)資本充足率保持在適度合理水平。建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度和資本金約束機(jī)制，科學(xué)確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模與速度，抑制盲目投資沖動(dòng)，推動(dòng)形成合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。隨著債轉(zhuǎn)股工作推進(jìn)，要切實(shí)規(guī)范政府尤其是地方政府行為，防止其對(duì)高負(fù)債國(guó)企的過度干預(yù)或過度保護(hù);加強(qiáng)事前篩查、事后監(jiān)督，防范道德風(fēng)險(xiǎn);公開公正確定債轉(zhuǎn)股價(jià)格，保障國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益。應(yīng)借助金融領(lǐng)域進(jìn)一步對(duì)外開放，破除隱性壟斷，穩(wěn)步推動(dòng)供應(yīng)鏈金融、投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和水平。加快推進(jìn)IPO改革、新三板建設(shè)、規(guī)范完善“四板”市場(chǎng)，做強(qiáng)分層有序、功能互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)體系。

擬作為全國(guó)政協(xié)十三屆一次會(huì)議

九三學(xué)社中央名義提案

關(guān)于優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)打好防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的建議

中共十九大將防風(fēng)險(xiǎn)列為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，首要任務(wù)就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。高杠桿率是引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因。自2013年6月爆發(fā)“錢荒”以來，圍繞加杠桿與去杠桿展開了一場(chǎng)激烈的博弈。2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“去杠桿”工作任務(wù)。2016年，國(guó)發(fā)54號(hào)文《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》正式發(fā)布。2017年全國(guó)第五次金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融的初心是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分。2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“三個(gè)良性循環(huán)”，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

總體而言，經(jīng)過多方長(zhǎng)期共同努力，尤其是在政府、居民和企業(yè)三大部門之間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，杠桿率猛漲的勢(shì)頭得到遏制，增長(zhǎng)的幅度越來越小，穩(wěn)杠桿任務(wù)已經(jīng)初見成效。但是相對(duì)于同時(shí)期開展的去產(chǎn)能和去庫(kù)存兩項(xiàng)任務(wù)，去杠桿依然任重道遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年末的234.2%增加到239%，上升4.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)季度保持小幅增長(zhǎng)。其中，非金融企業(yè)部門杠桿率由2016年末的155.1%略降到2017年三季度末的154.8%，是去杠桿工作的重點(diǎn)難點(diǎn)之一。

目前，非金融企業(yè)部門杠桿率呈現(xiàn)出較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征：

一是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，上游周期性行業(yè)高于下游服務(wù)業(yè)。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的數(shù)據(jù)，2016年上半年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最高的前5位為建筑裝飾、房地產(chǎn)、鋼鐵、公用事業(yè)、國(guó)防軍工，分別為78%、76.9%、67.7%、64.3%、62.9%。當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力，尤其是鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)、電力等行業(yè)，去杠桿又與去產(chǎn)能、降成本等任務(wù)相互交織，若處理不當(dāng)，行業(yè)發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)容易陷入惡性循環(huán)。

二是從企業(yè)類型來看，國(guó)有企業(yè)高于民營(yíng)企業(yè)。2015年9月國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高點(diǎn)為66.3%，“去杠桿”工作開展兩年，至2017年9月末僅輕微下降至61%。根據(jù)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)，截至去年一季度末，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)負(fù)債總額約為90萬(wàn)億元。其中，帶息負(fù)債約為72萬(wàn)億元，占全部企業(yè)債務(wù)60%。到了三季度末，規(guī)上企業(yè)中國(guó)有企業(yè)總負(fù)債與營(yíng)業(yè)收入的比值仍處在99%的高位，非國(guó)有企業(yè)卻只有37%。

三是從融資結(jié)構(gòu)來看，大企業(yè)高于小企業(yè)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，社會(huì)融資以間接融資為主。社科院報(bào)告顯示，截至去年3季度末，銀行貸款余額80萬(wàn)億元，占非金融企業(yè)負(fù)債總額64%。大型企業(yè)以國(guó)有企業(yè)居多，更容易從銀行獲得信貸資金，總體杠桿率更高。

打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，最首要的任務(wù)是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而打好防范金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，最艱巨的工作是降低企業(yè)部門債務(wù)率，提高利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融與房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。非金融企業(yè)部門杠桿率的結(jié)構(gòu)性特征表明，去杠桿不能“一刀切”，不能只看“去”了多少，“降”了多少，應(yīng)“有壓有保，去中促優(yōu)”，控制杠桿水平、優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)、提升杠桿質(zhì)量。

為此，建議：

一是優(yōu)化國(guó)有資本投資結(jié)構(gòu)。根據(jù)“做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本”要求，有的放矢，分類施策。通過資產(chǎn)證券化等方式，盤活國(guó)有資本存量;優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提高資源配置效率，用好國(guó)有資本增量。重點(diǎn)支持傳統(tǒng)周期性行業(yè)國(guó)企的兼并重組和脫困發(fā)展。堅(jiān)決淘汰僵尸企業(yè)，以混合所有制改革為主導(dǎo)，鼓勵(lì)民間資本參與國(guó)企改革。重視財(cái)務(wù)投資，支持成長(zhǎng)性好或具有新技術(shù)新業(yè)態(tài)的民營(yíng)企業(yè)。

二是改善國(guó)企債務(wù)結(jié)構(gòu)。加快建立國(guó)企資本金補(bǔ)充機(jī)制，允許企業(yè)通過財(cái)政資金、民間資本、國(guó)外資本等多渠道、多元化補(bǔ)充資本，確保企業(yè)資本充足率保持在適度合理水平。建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度和資本金約束機(jī)制，科學(xué)確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模與速度，抑制盲目投資沖動(dòng)，推動(dòng)形成合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。隨著債轉(zhuǎn)股工作推進(jìn)，要切實(shí)規(guī)范政府尤其是地方政府行為，防止其對(duì)高負(fù)債國(guó)企的過度干預(yù)或過度保護(hù);加強(qiáng)事前篩查、事后監(jiān)督，防范道德風(fēng)險(xiǎn);公開公正確定債轉(zhuǎn)股價(jià)格，保障國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益。

三是完善市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)。目前，我國(guó)企業(yè)融資渠道不暢，如服務(wù)中小企業(yè)的新三板推出兩年多，做市指數(shù)陰跌63%，許多企業(yè)只能通過銀行等渠道融資，進(jìn)一步推高杠桿率。應(yīng)借助金融領(lǐng)域進(jìn)一步對(duì)外開放，破除隱性壟斷，穩(wěn)步推動(dòng)供應(yīng)鏈金融、投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和水平。加快推進(jìn)IPO改革、新三板建設(shè)、規(guī)范完善“四板”市場(chǎng)，做強(qiáng)分層有序、功能互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)體系。