巴菲特是出了名的航空股“吐槽”愛好者，比如這句名言：如果你想成為百萬富翁，你可以先成為千萬富翁，然后再買入航空股。

不過，從2016年下半年開始，伯克希爾·哈撒韋便開始加倉美國的航空公司，截至2017年12月底，伯克希爾股票持倉TOP15榜單中，達(dá)美航空和西南航空均成功上榜。實際上，他們一口氣入手了四只航空股，相當(dāng)于重手押注航空業(yè)。

當(dāng)然，我們不知道同時買入多家航空公司的這個投資決策是否由巴菲特本人做出。但是，至少從目前來看，伯克希爾在這幾支航空股上的盈利頗為可觀，尤其是西南航空——美國最大的廉價航空公司：如果從2016年10月初開始計算，西南航空的復(fù)權(quán)股價至今漲幅約有50%。

在中國，也有一家定位廉價路線的航空公司——春秋航空(34.010,-0.09,-0.26%)(601021.SH)，其上市時間不過3年多，但是股價卻走得波瀾壯闊：

2015年1月21日上市的春秋航空，在牛市中一度飆漲近6倍，隨著股災(zāi)到來，股價進(jìn)入了跌跌不休的狀態(tài)：截至2018年3月6日收盤，春秋航空股價為34.10元，較牛市最高點的復(fù)權(quán)股價75.19元，腰斬有余，市值蒸發(fā)超過200億元。

隨著IPO后的解禁期陸續(xù)到期，一大波解禁股襲來，我們就來看看主打廉價航空的春秋航空究竟怎么樣?

解禁期剛過 先后拋出增持計劃和減持計劃

2018年1月22日，春秋航空約有6億股限售股解禁，占總股本的74.95%，其實也就是公司大股東及一致行動人在IPO后被鎖定的全部股份。

兩天后，春秋航空的管理層提出了增持計劃：2018年1月24日，部分董事高管提出擬在未來6個月合計增持公司超過500萬股且不高于800萬股的股份。

而緊隨增持計劃的，卻是一個月后，即2月24日，春秋航空拋向市場的一項股東減持計劃：大股東的一致行動人春秋包機(jī)、春翔投資、春翼投資擬將合計減持不超過1776萬股，占總股本的1.94%。按當(dāng)前股價計算，減持市值約為6億元。

根據(jù)公告顯示，此次擬減持的原因是股東自身資金需求。當(dāng)然，以大股東及其一致行動人高度控盤接近75%的情況下，有減持的動作也是可以接受的。

兩項操作背離的增減持計劃從發(fā)布至今均未有進(jìn)一步的實際動作，而距離下一次大批量解禁還有1年左右的時間。

又減持，又增持，不少投資者有點蒙圈。

政府補(bǔ)助占比過半 利潤含金量存疑

從資本動作入手來解讀上市公司是一個角度，但我們最終仍要從公司的財務(wù)情況進(jìn)行分析。

春秋航空上市至今，其利潤中的政府補(bǔ)助部分一直廣受關(guān)注。

春秋航空的政府補(bǔ)助占比利潤總額從2011年的74.49%下降至2015年的47.09%，隨后卻在2016年開始回升，2017年上半年這一比值高達(dá)81.83%。

翻查我國航空公司的財報，我們會發(fā)現(xiàn)都有金額不菲的政府補(bǔ)助。政府補(bǔ)助主要包括航線補(bǔ)貼和財政補(bǔ)貼，其中一般是航線補(bǔ)貼占大頭。

航線補(bǔ)助是各地政府和機(jī)場給予航空公司經(jīng)營某條航線的補(bǔ)貼，一般來說，這是各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)孛窈綐I(yè)的發(fā)展，鼓勵航空公司開辟當(dāng)?shù)睾骄€，進(jìn)而帶來客源并帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展而給予航空公司的補(bǔ)貼。

2016年，春秋航空的政府補(bǔ)助為9.03億元，同期中國國航(13.170,-0.36,-2.66%)的政府補(bǔ)助也僅有10億元、東方航空(7.550,-0.11,-1.44%)較多有45.31億元，但是從同期的營收規(guī)模來看，中國國航是春秋航空的13.5倍、東方航空的營收是春秋航空的11.69倍。

盡管補(bǔ)貼早已是我國航空業(yè)的慣例，但是與同行相比，春秋航空的補(bǔ)貼力度顯得還是大了些——營收規(guī)模不到中國國航的十分之一，但補(bǔ)貼規(guī)模卻相差無幾。

補(bǔ)貼的事情還驚動了證監(jiān)會。

證監(jiān)會曾發(fā)工作函 詢問航線補(bǔ)貼帶來利潤的持續(xù)能力

春秋航空在2017年進(jìn)行了定增，證監(jiān)會在審批過程中則對春秋航空較大額度的航線補(bǔ)貼引起了關(guān)注。