巴菲特是出了名的航空股“吐槽”愛(ài)好者，比如這句名言：如果你想成為百萬(wàn)富翁，你可以先成為千萬(wàn)富翁，然后再買(mǎi)入航空股。

不過(guò)，從2016年下半年開(kāi)始，伯克希爾·哈撒韋便開(kāi)始加倉(cāng)美國(guó)的航空公司，截至2017年12月底，伯克希爾股票持倉(cāng)TOP15榜單中，達(dá)美航空和西南航空均成功上榜。實(shí)際上，他們一口氣入手了四只航空股，相當(dāng)于重手押注航空業(yè)。

當(dāng)然，我們不知道同時(shí)買(mǎi)入多家航空公司的這個(gè)投資決策是否由巴菲特本人做出。但是，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，伯克希爾在這幾支航空股上的盈利頗為可觀，尤其是西南航空——美國(guó)最大的廉價(jià)航空公司：如果從2016年10月初開(kāi)始計(jì)算，西南航空的復(fù)權(quán)股價(jià)至今漲幅約有50%。

在中國(guó)，也有一家定位廉價(jià)路線(xiàn)的航空公司——春秋航空(34.010,-0.09,-0.26%)(601021.SH)，其上市時(shí)間不過(guò)3年多，但是股價(jià)卻走得波瀾壯闊：

2015年1月21日上市的春秋航空，在牛市中一度飆漲近6倍，隨著股災(zāi)到來(lái)，股價(jià)進(jìn)入了跌跌不休的狀態(tài)：截至2018年3月6日收盤(pán)，春秋航空股價(jià)為34.10元，較牛市最高點(diǎn)的復(fù)權(quán)股價(jià)75.19元，腰斬有余，市值蒸發(fā)超過(guò)200億元。

隨著IPO后的解禁期陸續(xù)到期，一大波解禁股襲來(lái)，我們就來(lái)看看主打廉價(jià)航空的春秋航空究竟怎么樣?

解禁期剛過(guò) 先后拋出增持計(jì)劃和減持計(jì)劃

2018年1月22日，春秋航空約有6億股限售股解禁，占總股本的74.95%，其實(shí)也就是公司大股東及一致行動(dòng)人在IPO后被鎖定的全部股份。

兩天后，春秋航空的管理層提出了增持計(jì)劃：2018年1月24日，部分董事高管提出擬在未來(lái)6個(gè)月合計(jì)增持公司超過(guò)500萬(wàn)股且不高于800萬(wàn)股的股份。

而緊隨增持計(jì)劃的，卻是一個(gè)月后，即2月24日，春秋航空拋向市場(chǎng)的一項(xiàng)股東減持計(jì)劃：大股東的一致行動(dòng)人春秋包機(jī)、春翔投資、春翼投資擬將合計(jì)減持不超過(guò)1776萬(wàn)股，占總股本的1.94%。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，減持市值約為6億元。

根據(jù)公告顯示，此次擬減持的原因是股東自身資金需求。當(dāng)然，以大股東及其一致行動(dòng)人高度控盤(pán)接近75%的情況下，有減持的動(dòng)作也是可以接受的。

兩項(xiàng)操作背離的增減持計(jì)劃從發(fā)布至今均未有進(jìn)一步的實(shí)際動(dòng)作，而距離下一次大批量解禁還有1年左右的時(shí)間。

又減持，又增持，不少投資者有點(diǎn)蒙圈。

政府補(bǔ)助占比過(guò)半 利潤(rùn)含金量存疑

從資本動(dòng)作入手來(lái)解讀上市公司是一個(gè)角度，但我們最終仍要從公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析。

春秋航空上市至今，其利潤(rùn)中的政府補(bǔ)助部分一直廣受關(guān)注。

春秋航空的政府補(bǔ)助占比利潤(rùn)總額從2011年的74.49%下降至2015年的47.09%，隨后卻在2016年開(kāi)始回升，2017年上半年這一比值高達(dá)81.83%。

翻查我國(guó)航空公司的財(cái)報(bào)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)都有金額不菲的政府補(bǔ)助。政府補(bǔ)助主要包括航線(xiàn)補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼，其中一般是航線(xiàn)補(bǔ)貼占大頭。

航線(xiàn)補(bǔ)助是各地政府和機(jī)場(chǎng)給予航空公司經(jīng)營(yíng)某條航線(xiàn)的補(bǔ)貼，一般來(lái)說(shuō)，這是各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)孛窈綐I(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)航空公司開(kāi)辟當(dāng)?shù)睾骄€(xiàn)，進(jìn)而帶來(lái)客源并帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展而給予航空公司的補(bǔ)貼。

2016年，春秋航空的政府補(bǔ)助為9.03億元，同期中國(guó)國(guó)航(13.170,-0.36,-2.66%)的政府補(bǔ)助也僅有10億元、東方航空(7.550,-0.11,-1.44%)較多有45.31億元，但是從同期的營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，中國(guó)國(guó)航是春秋航空的13.5倍、東方航空的營(yíng)收是春秋航空的11.69倍。

盡管補(bǔ)貼早已是我國(guó)航空業(yè)的慣例，但是與同行相比，春秋航空的補(bǔ)貼力度顯得還是大了些——營(yíng)收規(guī)模不到中國(guó)國(guó)航的十分之一，但補(bǔ)貼規(guī)模卻相差無(wú)幾。

補(bǔ)貼的事情還驚動(dòng)了證監(jiān)會(huì)。

證監(jiān)會(huì)曾發(fā)工作函 詢(xún)問(wèn)航線(xiàn)補(bǔ)貼帶來(lái)利潤(rùn)的持續(xù)能力

春秋航空在2017年進(jìn)行了定增，證監(jiān)會(huì)在審批過(guò)程中則對(duì)春秋航空較大額度的航線(xiàn)補(bǔ)貼引起了關(guān)注。