隨著國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的公布，金融監(jiān)管改革的靴子終于落地，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并組建中國(guó)銀行(3.950,-0.02,-0.50%)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)金融監(jiān)管體制形成“一委一行兩會(huì)”新格局。

　　3月14日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)正門(mén)?！秶?guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案》13日提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議審議。方案提出，組建中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，不再保留中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。 中新社記者 賈天勇 攝

“將金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和市場(chǎng)的監(jiān)管分開(kāi)，可能是基于大力發(fā)展資本市場(chǎng)，要把資本市場(chǎng)建設(shè)成國(guó)際金融中心的戰(zhàn)略考慮。”中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求向《中國(guó)新聞周刊》表示，此次金融監(jiān)管改革適應(yīng)了中國(guó)金融發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管有積極作用。

不必過(guò)度擔(dān)憂金融風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)新聞周刊：在你看來(lái)，目前中國(guó)金融的風(fēng)險(xiǎn)源是什么?

吳曉求：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，判斷一個(gè)國(guó)家是否會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，主要看四種風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的惡劣程度：一是貨幣危機(jī)，就是該國(guó)貨幣對(duì)全球主要貨幣出現(xiàn)大幅度的貶值，而且貶值速度非?？欤瑫r(shí)間非常短，這是金融危機(jī)的一個(gè)重要導(dǎo)火索。

二是銀行流動(dòng)性危機(jī)，主要表現(xiàn)是儲(chǔ)戶出現(xiàn)嚴(yán)重的擠兌而銀行不能及時(shí)兌付。

三是債務(wù)危機(jī)，以債務(wù)違約為特征和標(biāo)志，重要表現(xiàn)就是發(fā)行的債券到期不能兌付，出現(xiàn)全面的違約。

四是股市危機(jī)，股市出現(xiàn)了短期的大幅波動(dòng)和下跌，很多投資者出現(xiàn)巨大的損失。

一個(gè)國(guó)家因?yàn)榘l(fā)展模式的不同，金融結(jié)構(gòu)的不同，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度不同，四種金融風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的組合形式是不一樣的，一般兩兩組合在一起，就可能出現(xiàn)金融危機(jī)。

在中國(guó)，同樣可以從這四個(gè)形態(tài)來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)源。首先，貨幣危機(jī)。我認(rèn)為人民幣出現(xiàn)大幅度貶值的概率非常低，主要是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型在按照預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣有貶值的壓力，但這只是一個(gè)正常的市場(chǎng)波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。當(dāng)然，也不要掉以輕心，因?yàn)槲磥?lái)人民幣國(guó)際化之后，人民幣可以自由交易，讓中外所有的投資者對(duì)人民幣抱有信心，是我們政策的重點(diǎn)。

其次，銀行流動(dòng)性危機(jī)。從中國(guó)銀行的主體來(lái)看，國(guó)有控股的商業(yè)銀行一般都不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，至于一些小的商業(yè)銀行，因?yàn)榧訌?qiáng)了監(jiān)管，特別是加強(qiáng)了銀行之間同業(yè)活動(dòng)，加上這些小的商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制不是很健全，資本來(lái)源相對(duì)不充分，所以出現(xiàn)某些風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，都是難免的事。但作為普遍的銀行流動(dòng)性危機(jī)，在中國(guó)，我認(rèn)為至少五到十年之內(nèi)都不會(huì)出現(xiàn)。

再次，債務(wù)危機(jī)。中國(guó)的債務(wù)違約存在結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。中國(guó)的債券市場(chǎng)包括國(guó)債、金融債、地方政府債和企業(yè)債(公司債)，其中國(guó)債沒(méi)有任何問(wèn)題，到期可以兌付。金融債包括少量進(jìn)行批發(fā)式融資的債券，整體也不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。真正可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的，是地方政府債和部分的企業(yè)債，可能會(huì)有一些局部性的風(fēng)險(xiǎn)存在。

最后，股市危機(jī)。2015年股市危機(jī)之后，我們學(xué)會(huì)了很多東西。我們能夠深刻理解監(jiān)管者的職責(zé)是什么。以前，監(jiān)管者參與市場(chǎng)，背離了監(jiān)管的基本職責(zé)。要知道監(jiān)管者主要監(jiān)管市場(chǎng)透明度，監(jiān)管信息披露，監(jiān)管市場(chǎng)是否有操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易這些違法行為，監(jiān)管者只負(fù)責(zé)監(jiān)管，不參與市場(chǎng)的成長(zhǎng)。至于市場(chǎng)指數(shù)漲多少，上市公司有多少家，本質(zhì)上與監(jiān)管者沒(méi)關(guān)系。

同時(shí)，我們也學(xué)會(huì)了市場(chǎng)融資的逆周期原理。2015年，更多的是一種市場(chǎng)順周期概念，所以杠桿推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和危機(jī)的出現(xiàn)?，F(xiàn)在我們?cè)诓僮魃系拇_是采取逆周期的操作。未來(lái)，股市或許會(huì)有波動(dòng)，但至少在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)像2015年那樣的危機(jī)，幾率非常小。

所以，從總體上看，我對(duì)中國(guó)金融是持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度的，并不是把它看成一片漆黑，有那么大的風(fēng)險(xiǎn)，那么大的問(wèn)題，需要下重拳去治理。重拳是針對(duì)違規(guī)違法行為的，比如打著互聯(lián)網(wǎng)金融旗號(hào)行詐騙之實(shí)，或者搞龐氏騙局的融資游戲，對(duì)于這些方面要嚴(yán)厲打擊，但是對(duì)于在金融創(chuàng)新，還是要容忍，要正確看待我們目前的金融現(xiàn)狀。

中國(guó)需要包容的金融監(jiān)管

中國(guó)新聞周刊：按照目前“一委一行兩會(huì)”的金融監(jiān)管架構(gòu)，在你看來(lái)，相關(guān)監(jiān)管主體職能將如何劃分?

吳曉求：就中國(guó)的監(jiān)管架構(gòu)而言，“一行兩會(huì)”直接面對(duì)市場(chǎng)，直接去規(guī)范市場(chǎng)、規(guī)范行為、防范風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系的相對(duì)穩(wěn)定，防范出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，這些都是他們的基本職責(zé)。

具體說(shuō)來(lái)，由央行來(lái)行使宏觀審慎監(jiān)管包括制訂穩(wěn)定性規(guī)則，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。“兩會(huì)”負(fù)責(zé)微觀行為和微觀風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，銀保會(huì)側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)側(cè)重于市場(chǎng)行為和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。

國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)因?yàn)闆](méi)有具體的工具，可能更多是協(xié)調(diào)“一行兩會(huì)”之間的關(guān)系，特別是遇到突發(fā)事件和重大問(wèn)題的時(shí)候，可以做出一個(gè)統(tǒng)一的決定，避免出現(xiàn)部門(mén)利益之爭(zhēng)，各自站在各自的角度去思考問(wèn)題。

中國(guó)新聞周刊：目前只是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)上進(jìn)行物理的合并，下一步，金融監(jiān)管改革還將有哪些重點(diǎn)?

吳曉求：物理上的合并是容易的，劃清楚各自的事情、監(jiān)督管理的范圍，以防范未來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)過(guò)大過(guò)多的監(jiān)管真空。

真正難的是功能結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，從目前的監(jiān)管范圍來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)劃分得不科學(xué)。一方面，證監(jiān)會(huì)和央行、銀監(jiān)會(huì)之間功能的調(diào)整，目前，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的范圍有些狹小，比如債券市場(chǎng)是否應(yīng)屬于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍，需要對(duì)證券市場(chǎng)從法的層面和微觀功能上進(jìn)行調(diào)整。

另一方面，央行和過(guò)去的銀監(jiān)會(huì)在宏觀審慎和規(guī)則制訂方面有些重疊，這需要做一些調(diào)整。過(guò)去這兩家經(jīng)常因?yàn)楸O(jiān)管職能不清晰或者過(guò)度交叉，形成了干擾，也使得市場(chǎng)主體和金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行成本大幅度增加。

在未來(lái)五年，金融法律的修改非常重要。因?yàn)橹袊?guó)的金融還在變革之中，要把其中的道理、趨勢(shì)弄清楚，并不是那么容易的事。我們的金融監(jiān)管立法大都是部門(mén)立法，雖然有時(shí)候會(huì)有全國(guó)人大專門(mén)的委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)，但參與的主體還是部門(mén)，這樣就會(huì)有一些缺陷，時(shí)效非常短。中國(guó)金融變革往前推一步，法律就相對(duì)滯后。中國(guó)金融立法，比其他的法更加技術(shù)化，更加難，需要一批專家去思考這些問(wèn)題。

因此，立法者一定要洞察未來(lái)，了解未來(lái)的變化，此法推動(dòng)社會(huì)的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。洞察未來(lái)是前提，而不是簡(jiǎn)單地只為防止某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。雖然規(guī)范某種行為規(guī)范也是立法的重要內(nèi)容，但更重要的是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的進(jìn)步

中國(guó)新聞周刊：金融監(jiān)管的方向和度如何把握?

吳曉求：我認(rèn)為，對(duì)金融的監(jiān)管，其核心不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，而是要讓風(fēng)險(xiǎn)的蔓延速度減緩，創(chuàng)造各種衰減機(jī)制，制訂各種指標(biāo)和規(guī)則，讓單個(gè)的、微觀的風(fēng)險(xiǎn)不那么容易變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也讓系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不那么容易地變成金融危機(jī)。在此基礎(chǔ)上，必須要推動(dòng)金融的創(chuàng)新。