在曝出股權質押炸雷，停牌逾三個月的哈爾濱譽衡藥業(yè)(6.870,-0.01,-0.15%)股份有限公司(以下簡稱“譽衡藥業(yè)”，002437.SZ)，5月22日復牌后，卻意外連獲兩個漲停。

截至5月25日收盤，譽衡藥業(yè)報收6.8元/股，相較其2月停牌時報收5.69元/股，股價回升約19.5%。停牌前，譽衡藥業(yè)股價大幅下挫，致使大股東哈爾濱譽衡集團有限公司(以下簡稱“譽衡集團”)及一致行動人譽衡國際(YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION)，質押在外的6.04億股已觸及平倉線。

近期，譽衡藥業(yè)披露稱，公司控股股東將與中健投投資控股有限公司(以下簡稱“中健投”) 簽署《合作框架協(xié)議》，中健投(或其指定的關聯(lián)方)，計劃以高于39.4億元的對價受讓譽衡集團持有的譽衡藥業(yè)不低于35%的股權，市場反應樂觀。

譽衡藥業(yè)籌劃轉讓控股權給中健投，而中健投實控人的核心資產(chǎn)微醫(yī)正籌劃上市。此番連續(xù)動作，不免引發(fā)業(yè)界猜測，微醫(yī)是否有意通過譽衡藥業(yè)“借殼”上市?

《中國經(jīng)營報》記者從微醫(yī)方面獨家獲悉，在完成最新一輪融資后，微醫(yī)將整合旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保、微醫(yī)云四大板塊，以微醫(yī)療為主的醫(yī)療健康相關服務體系考慮在香港上市，而近期與譽衡藥業(yè)進行戰(zhàn)略合作的微醫(yī)云將考慮在國內(nèi)上市。這意味著微醫(yī)主體裝入譽衡藥業(yè)只能是鏡中月。

微醫(yī)反客為主？

5月初，譽衡藥業(yè)公告稱，公司實控人朱吉滿及譽衡集團正在就籌劃引入戰(zhàn)略投資者事項與中健投進行磋商，擬按照協(xié)議的約定，以預計高于39.4億元的對價受讓譽衡集團持有的譽衡藥業(yè)不低于35%的股權。

據(jù)悉，朱吉滿通過直接及間接方式，持有譽衡藥業(yè)65.46%股權。若譽衡集團轉讓35%股份，朱吉滿控制股份將降低至30.46%，讓出控股地位。

公開資料顯示，中健投注冊在杭州，其法定代表人為黎明，第一大股東是西藏康投創(chuàng)業(yè)合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“西藏康投”)，持股比例70%。西藏康投最大的出資方為廖杰遠，認繳出資4900萬元，黎明出資100萬元。廖杰遠正是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺微醫(yī)的總裁及實控人。

引入戰(zhàn)略投資者中健投尚未敲定，譽衡藥業(yè)卻先與中健投實控人的核心資產(chǎn)微醫(yī)，互動頻繁。

實際上，微醫(yī)此前已完成5輪融資，在經(jīng)歷最近一次5億美元規(guī)模的Pre-IPO輪融資后，微醫(yī)整體估值達到55億美元，對上市發(fā)起最后沖刺。

5月18日，譽衡藥業(yè)與微醫(yī)四大業(yè)務板塊的微醫(yī)云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共建基層醫(yī)療云，并率先在黑龍江基層醫(yī)療機構落地應用。

對此，微醫(yī)方面在發(fā)給記者的郵件中稱，近期與譽衡藥業(yè)的合作，是雙方強強聯(lián)合，打通線上線下，實現(xiàn)資源整合的結果。“譽衡藥業(yè)在黑龍江省覆蓋了550余家醫(yī)院、700余家基層醫(yī)療機構、300余家藥店，這一體系將為微醫(yī)云在黑龍江省的處方共享、藥品配送起到很好的服務支撐和保障。”

不過，譽衡藥業(yè)的著眼點卻更為“深遠”。譽衡藥業(yè)在接受記者采訪時表示，譽衡藥業(yè)與微醫(yī)的牽手，一方面意味著譽衡藥業(yè)作為實體藥企，已捆綁進入騰訊系醫(yī)療云布局。另一方面，搭上微醫(yī)“健康中國”戰(zhàn)略，譽衡藥業(yè)在慢性病系列上完善豐富的藥品線。

資金鏈承壓

事實上，譽衡藥業(yè)的變局或源于今年2月時股價連續(xù)跳水。

2月2日，譽衡藥業(yè)股價高開低走，當日下挫2.97%，此后兩天，股價更是大幅跳水，經(jīng)2月7日下挫8.23%后，譽衡藥業(yè)的股價下跌至5.69元/股。

在股價跌跌不休后，譽衡集團及一致行動人譽衡國際高比例股權質押成為懸在頭頂上的“達摩克利斯之劍”。

2月7日晚間，譽衡藥業(yè)發(fā)布停牌公告稱，受股票市場下跌影響，公司股價波動較大，控股股東譽衡集團及一致行動人譽衡國際的部分股票已觸及平倉線，存在平倉風險。公司自2018年2月8日(星期四)上午開市起停牌。

停牌后，譽衡藥業(yè)的股價跌勢被動止住了，不過，控股股東部分質押股票觸及平倉線，卻猶如倒下的第一張多米諾骨牌。

股價下跌觸發(fā)平倉線，引發(fā)市場恐慌拋售形成的惡性循環(huán)，導致更多股票質押觸及平倉線。直至4月12日，因股票質權人申請財產(chǎn)保全，朱吉滿及譽衡集團直接持有的共9.47億股被湖北省武漢市江岸區(qū)人民法院司法凍結。

彼時，譽衡藥業(yè)在公告中稱，公司會積極督促譽衡集團與其他質權人進行溝通、協(xié)商，并積極籌措資金還款。

據(jù)譽衡藥業(yè)2017年年報顯示，譽衡藥業(yè)的前十大股東中，前三大股東均高比例質押股票。其中第一大股東譽衡集團持有9.37億股，其中9.26億股質押在外，質押股份占所持股份的98.83%。第二大股東譽衡國際(YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION)持有4.3億股，其中99.42%質押在外。第三大股東“東方基石”(ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENT LIMITED)持有0.43億股，其中99.99%在質押。

事實上，不僅大股東質押股份融資，譽衡藥業(yè)名下的質押借款也在增加。據(jù)譽衡藥業(yè)2017年年報披露，在公司2017年的“長期借款”細項中，譽衡藥業(yè)為子公司譽衡(香港)有限公司向恒豐銀行股份有限公司北京分行借款2472萬美元提供人民幣1.87億元定期存單質押，截至2017年年底，借款折算人民幣1.62億元。

在公司2017年的“短期借款”細項中，譽衡藥業(yè)子公司譽衡(香港)有限公司為公司向中國民生銀行(7.810,0.03,0.39%)股份有限公司北京分行借款人民幣7200萬元提供1150萬美元定期存單質押。

隨著借款增加，譽衡藥業(yè)的資金鏈面臨考驗。據(jù)譽衡藥業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，2017年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.52億元，同比下降37.76%。截至2017年末，譽衡藥業(yè)的短期借款期末余額為21.11元，流動比率為0.62。而其上市前后幾年中，其流動比率一直大于1。

這一切讓監(jiān)管部門難以掉以輕心。尚未對深交所《2017年年報問詢函》準時作以回復時，譽衡藥業(yè)又在5月23日收到了深交所中小板管理部發(fā)來的《問詢函》。問詢函中，深交所就譽衡藥業(yè)收購上海瑾呈信息科技(集團)有限公司 70%股權、引入戰(zhàn)略投資者中健投暨控制權變更事宜等20個問題進行詢問。

截至5月25日，譽衡藥業(yè)尚未對監(jiān)管部門的問詢進行回復。不過譽衡藥業(yè)方面在接受記者采訪時回應稱，“債務問題主要是控股股東層面，未發(fā)現(xiàn)公司為實際控制人、控股股東及其一致行動人提供擔保的情形，公司實際控制人及控股股東目前的情形不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。”

譽衡藥業(yè)方面還表示，“公司主營業(yè)務利潤及現(xiàn)金流穩(wěn)定，不存在流動性問題。若公司成功出售資產(chǎn)或引進戰(zhàn)略投資者，公司聚焦生物藥研發(fā)和慢性病管理戰(zhàn)略將更加穩(wěn)健的推進。”