中新經(jīng)緯客戶端10月19日電(穆白)18日，就在東方園林急于澄清大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，中新經(jīng)緯客戶端從該公司內(nèi)部獲悉，由于PPP項(xiàng)目眾多且回款周期較長(zhǎng)，目前東方園林資金鏈已斷裂。東方園林內(nèi)部員工表示，自今年7月起，公司便開始了降薪減員工作，截至目前，已有兩個(gè)月未能支付員工工資，公司內(nèi)部人心惶惶。

一家曾經(jīng)的明星PPP公司，會(huì)就此隕落嗎?

大幅度削減開支 債臺(tái)高筑

據(jù)該員工介紹，東方園林目前還剩員工6000人左右，已裁減約2000人，公司表示還將削減近半數(shù)員工，可能按照入職時(shí)間倒排進(jìn)行裁員。同時(shí)，由于公司未能完成產(chǎn)值，2018年將取消獎(jiǎng)金發(fā)放，并按照級(jí)別進(jìn)行降職降薪。上述員工還補(bǔ)充道，2018年11月-2019年2月公司有剛性兌付，因此公司通知，個(gè)人社保有斷繳可能。

東方園林內(nèi)部郵件

屋漏偏逢連夜雨，10月17日，任職近三年的東方園林財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周舒“因個(gè)人原因”提出離職，這已是自2009年上市以來，第三次更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。目前，公司無新上任的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

針對(duì)此事，中新經(jīng)緯客戶端19日致電東方園林董秘辦，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前公司運(yùn)營(yíng)正常，薪資照常發(fā)放，并無裁員一說。至于公司負(fù)債情況，一切以公告為準(zhǔn)。

其實(shí)，自今年5月開始，東方園林頻頻上演“借新還舊”的戲碼，其資金鏈問題便受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

公開資料顯示，號(hào)稱“A股園林景觀第一股”的東方園林，2017 年?duì)I收 152.26 億元，同比增長(zhǎng) 77.79%;凈利 21.78 億元，同比增長(zhǎng) 68.13%。

東方園林2017年財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)來源：公司公告

表面光鮮的背后，東方園林在2017 年調(diào)整后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額卻是- 6.98 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 67.62%，同比提升 6.94 個(gè)百分點(diǎn)。公司表示，其主因是其他流動(dòng)負(fù)債大幅增長(zhǎng)，而此中就包括了 32 億短期應(yīng)付債券。

數(shù)據(jù)顯示，東方園林資產(chǎn)負(fù)債率由2014年的56.22%，上升到2017年的67.62%，2018年一季度更是上升到了70.1%，總負(fù)債達(dá)到了驚人的268.95億元。天風(fēng)證券指出，公司整體短期債務(wù)的增長(zhǎng)速度相比長(zhǎng)期債務(wù)較高，基于 PPP 項(xiàng)目回款期較長(zhǎng)的因素，需要關(guān)注未來利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，融資進(jìn)度低于預(yù)期和項(xiàng)目回款不達(dá)預(yù)期。

東方園林資產(chǎn)負(fù)債率變化 資料來源：天風(fēng)證券

值得注意的是，東方園林半年報(bào)顯示，公司需償還的流動(dòng)負(fù)債已達(dá)到了驚人的254億元，占整個(gè)負(fù)債總額的90%。而用來償債的貨幣資金卻只有14.38億，這一缺口即便算上可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，依舊有不小壓力。

資不抵債的幕后推手

東方園林在業(yè)務(wù)模式上的水環(huán)境綜合治理及全域旅游業(yè)務(wù)，主要通過PPP(Public-Private-Partnership)模式開展，即公司作為社會(huì)資本方，和政府或其代表方共同設(shè)立項(xiàng)目公司(SPV)，并通過項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)對(duì)PPP項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等功能。

此前，東方園林的一些PPP項(xiàng)目曾被市場(chǎng)譽(yù)為“PPP項(xiàng)目創(chuàng)新的實(shí)踐典范”，其在資本市場(chǎng)作為“ppp+環(huán)保雙龍頭概念股”也頗受投資者追捧。

2017年，東方園林共計(jì)中標(biāo)50個(gè)PPP項(xiàng)目，涉及水環(huán)境綜合治理、全域旅游、市政園林和土壤礦山修復(fù)等領(lǐng)域，中標(biāo)金額合計(jì)715.71億元。雖然這使得去年?duì)I收達(dá)到了歷史新高的150億元，凈利潤(rùn)26億元，但其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻只有29億元，應(yīng)收賬款也在逐年遞增。政府回款速度慢，導(dǎo)致公司“盈利”大部分都體現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。

5月21日，東方園林原計(jì)劃發(fā)債10億元，最終僅發(fā)行5000萬元，被稱為“史上最涼發(fā)債”，隨后，東方園林股價(jià)連續(xù)重挫，最終停牌。自此，股票質(zhì)押似乎成了東方園林董事長(zhǎng)和實(shí)際控制人何巧女解決資金問題的主要方法。

中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號(hào)：jwview)查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，自2017年3月，何巧女及其丈夫唐凱就開始陸續(xù)質(zhì)押所持股份，平倉線在9~13元/股之間。至2018年10月17日，東方園林收盤價(jià)為7.71元/股，其所持股份已大部分觸發(fā)平倉線。

10月18日，東方園林(002310.SZ)公告稱，為保障股份質(zhì)押安全，公司擬引入國(guó)資戰(zhàn)略投資者，實(shí)際控制人何巧女及唐凱擬出讓不低于10%的股權(quán)，所籌集資金將用于歸還股票質(zhì)押融資，以大幅降股權(quán)質(zhì)押率。目前已與相關(guān)央企、地方國(guó)資進(jìn)行了多輪談判。

針對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，公司回應(yīng)稱，控股股東何巧女及其一致行動(dòng)人持股13.43億股，占公司股份總額的50.07%，截至10月17日共質(zhì)押股份11.13億股，占其持股比例82.88%。目前整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。

資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)在環(huán)保PPP行業(yè)中并非東方園林一家個(gè)例，此前盛運(yùn)環(huán)保、神霧集團(tuán)等民營(yíng)企業(yè)均出現(xiàn)了債務(wù)違約和資金鏈斷裂的危機(jī)。

有媒體表示，出現(xiàn)上述情況的最主要原因還是業(yè)務(wù)模式的問題，跟政府合作基建，一般前期投入較大，后期由于地方財(cái)政問題，導(dǎo)致企業(yè)回款速度慢，最后難免出現(xiàn)環(huán)保行業(yè)大面積債務(wù)違約的情況。

據(jù)中新經(jīng)緯客戶端了解，此前東方園林已與民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行北京分行、農(nóng)銀資本等金融機(jī)構(gòu)相繼簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，稱獲得近百億規(guī)模的銀行授信。(中新經(jīng)緯APP)

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