2月26日，美尚生態(tài)披露2019年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%;利潤總額2.59億元，同比下降43.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比下降46.13%。

2019年美尚生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%，這是繼去年同比增速首次為負(fù)0.21%后，營收的下滑再次擴大。尤其是對比2016年、2017年營收增速81.77%和118.38%的情況下，近兩年的營收增速堪稱斷崖式下跌。

除此之外，美尚生態(tài)還存在費用增速過快、商譽高企減值壓力大、資金饑渴、大股東質(zhì)押和減持等問題。

業(yè)績下降近5成 商譽減值費用增長成主因

美尚生態(tài)主營業(yè)務(wù)為生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)和園林景觀建設(shè)。生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)主要包括濕地生態(tài)修復(fù)與保護、城市濕地公園、面源污染生態(tài)攔截與治理、河道綜合治理、礦山修復(fù)、邊坡治理及土壤修復(fù)等。

首先看一下業(yè)績快報的財務(wù)數(shù)據(jù)的變化，2019年美尚生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%，這是繼去年同比增速首次為負(fù)0.21%后，營收的下滑再次擴大。尤其是對比2016年、2017年營收增速81.77%和118.38%的情況下，近兩年的營收增速堪稱斷崖式下跌。

相比于營收的下滑，利潤的下降則顯得更為嚴(yán)重。2019年美尚生態(tài)實現(xiàn)利潤總額2.59億元，同比下降43.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比下降46.13%。

值得注意的是，從毛利率來看，美尚生態(tài)并沒有下滑，甚至略有上升。2017年、2018年及2019年前三季度的財報顯示，美尚生態(tài)的毛利率分別為27.27%、34.26%和35.67%，顯然拖累美尚生態(tài)凈利下滑幅度大于營收降幅的不是項目盈利，而是其他因素。

從期間費用來看，2017年、2018年及2019年前三季度的期間費用率分別為7.38%、11.14%和16.05%，持續(xù)上升，從費用管控的角度，并不利于美尚生態(tài)。從費用構(gòu)成來看，分為管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用，同期管理費用分別為1.18億元、1.25億元和9484.94萬元，同比增幅分別為78%、6.06%和15.57%;研發(fā)費用為1268.32萬元、3686.45萬元和3360.71萬元，同比分別為-25.82%、190.66%和212.59%;財務(wù)費用為3966.64萬元、9441.11萬元和7277.14萬元，同比分別為6714.46%、138.01%和13.97%。

結(jié)合業(yè)績快報披露的原因來看，2019年，面對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟和行業(yè)環(huán)境的變化，美尚生態(tài)對整體的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，將業(yè)務(wù)區(qū)域聚焦長江經(jīng)濟帶、京滬沿線及長三角城市群、成渝城市群等國家重要戰(zhàn)略區(qū)域，對項目承接進(jìn)行嚴(yán)格的系統(tǒng)化測評從而提高了公司訂單質(zhì)量，為未來公司有質(zhì)量的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，這也在逐漸上升的毛利率中得以體現(xiàn)。

同時，美尚生態(tài)對收購的重慶金點園林有限公司(“金點園林”)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)進(jìn)行梳理和調(diào)整，嚴(yán)格控制地產(chǎn)園林景觀項目規(guī)模，受此影響公司對金點園林產(chǎn)生的商譽計提減值準(zhǔn)備5000萬元，公司業(yè)績較去年同期有所下降。值得注意的是，2018年年報中美尚生態(tài)已經(jīng)對金點園林計提6074.48萬元商譽減值。而按披露數(shù)據(jù)計算，截至2019年末商譽的賬面值仍然高達(dá)6.82億元，其中金點園林相關(guān)商譽就高達(dá)6.22億元，是最主要構(gòu)成。如金點園林相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)不佳，未來的減值壓力依然巨大。

鑒于上述影響，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，比去年同期下降46.13%。若剔除掉商譽減值及業(yè)績補償對相關(guān)年度的影響后，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降30.14%。

資金饑渴 控股股東剛補質(zhì)押又減持

作為生態(tài)景觀建設(shè)行業(yè)的一員，美尚生態(tài)近幾年的業(yè)績變化也是行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的一個縮影。

2015-17年P(guān)PP迎來爆發(fā)性增長，園林及生態(tài)景觀行業(yè)通過再融資及質(zhì)押等獲得資金，積極參與PPP項目，訂單和業(yè)績高增，其代價是負(fù)債率迅速提升、質(zhì)押率高企及現(xiàn)金流質(zhì)量下降。2018年初，PPP熱的退潮使地方及金融機構(gòu)暫停對PPP項目的資金支持，同時資管新規(guī)限制了流向基建的表外資金，行業(yè)的外部輸血和資金回流均受限制;資金緊張下業(yè)務(wù)收縮、利息費用高企導(dǎo)致收入利潤下滑，同時市場擔(dān)憂行業(yè)的高質(zhì)押及資金鏈斷裂風(fēng)險，業(yè)績估值遭雙殺。

2015-2018年及2019年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美尚生態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.96%、46.19%、58.11%、60.37%和54.6%，除2019年前三季度由于定增增資擴股導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率下降外，之前年度美尚生態(tài)的負(fù)債率持續(xù)上升。

除了負(fù)債率之外，美尚生態(tài)的現(xiàn)金流同樣壓力不小。

2015-2018年及2019年前三季度，美尚生態(tài)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.43億元、-1.84億元、-1.96億元、1.64億元和-2.21億元，累計凈流出5.80億元;經(jīng)營活動如不能換回真金白銀，那利潤表中的盈利只能是紙面財富。

除此之外，投資活動同樣需要巨額資金投入，2015-2018年及2019年前三季度的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.16億元、-7.20億元、-1.21億元、-2.32億元和-2.39億元，累計流出12.96億元。

一邊是需要不斷投入資金，另一邊經(jīng)營活動還不能回血，支撐美尚生態(tài)發(fā)展的資金來源只能是不斷融資，同期美尚生態(tài)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計為30.77億元。

除了通過金融借款籌措資金外，美尚生態(tài)還積極引入國資戰(zhàn)投。

中盈基金與王迎燕女士、潘乃云先生于2019年7月28日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由王迎燕女士、潘乃云先生向中盈基金分別轉(zhuǎn)讓其持有的美尚生態(tài)股份6261.997萬股、264.08萬股，合計6526.08萬股(占公司股份總數(shù)的9.6784%)。中盈基金全稱湖南湘江中盈產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級投資基金企業(yè)(有限合伙)，系湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團有限公司(以下簡稱“湘江集團”)旗下資本運作及對外投資平臺湖南湘江中盈投資管理有限公司實際控制的有限合伙企業(yè)。湘江集團實際控制人為長沙市人民政府國資委。中盈基金戰(zhàn)略入股美尚生態(tài)并成為重要戰(zhàn)略股東，雙方在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、市場和資源共享、金融支持及業(yè)務(wù)支持等方面有望建立全面、深入、可持續(xù)的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望進(jìn)一步強化和鞏固公司在生態(tài)修復(fù)、生態(tài)文旅和生態(tài)產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位。

值得一提的是，美尚生態(tài)公布，公司于近日接到公司控股股東王迎燕的通知，獲悉王迎燕在中信證券、廣發(fā)證券、中國中金財富證券有限公司(原名“中國中投證券有限責(zé)任公司”，“中財證券”)辦理了部分股份補充質(zhì)押的手續(xù)，補充質(zhì)押1470.07萬股，占其所持股份比例6.38%，占公司總股本比例2.18%。

截至公告披露日，控股股東王迎燕及其一致行動人徐晶累計質(zhì)押了1783.43萬股，占其所持股份比例的70.9%，占公司總股本的26.45%。

2月27日，美尚生態(tài)發(fā)布減持股份預(yù)披露公告，實際控制人王迎燕因用于償還股權(quán)質(zhì)押借款以及個人資金需求。擬于2020年3月3日至2020年6月18日期間，減持不超過2022.84萬股公司股份，減持?jǐn)?shù)量上限占公司總股本比例不超過3.00%。

其中，通過大宗交易方式減持的，自本減持計劃公告之日起3個交易日之后的3個月內(nèi)，減持股數(shù)不超過公司總股份的2%;通過集中競價方式減持的，自本減持計劃公告日起15個交易日之后的3個月內(nèi)，減持股數(shù)不超過公司總股份的1%。

另副總經(jīng)理陸兵先生計劃減持期間內(nèi)以大宗交易或集中競價的方式擬減持不超過215.27萬股，占公司總股本0.32%。其中，通過大宗交易方式減持的，在本公告之日起3個交易日后的6個月內(nèi)實施;通過集中競價方式減持的，在本公告之日起15個交易日后的6個月內(nèi)實施。

關(guān)鍵詞： 控股股東 美尚生態(tài)